资金面
上周央行逆回购投放230亿元，逆回购到期4010亿元，资金净投放为3780亿元。隔夜利率全周维持在低位，市场流动性充裕。DR001维持在1.0%附近，R001维持在1.1%附近，周二分别低至0.87%、1.00%。DR007和R007周三分别下行至1.60%、1.80%，周四以后成为跨月品种，价格上升，周五分别收于1.73%、2.07%。银行间质押式回购成交量大幅回升。11月21-25日，银行间质押式回购成交量平均值为6.10万亿元，较前一周的5.19万亿元大幅回升，周二至周五成交量均在6万亿元以上。本周是跨月周，需关注资金面变化。
政策面
（一）央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会
央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，要求全力做好稳投资促消费保民生各项金融服务，加大对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业群体的信贷支持力度，全力推动经济进一步回稳向上。保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。
（二）房地产领域宽信用政策频出
央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款。据第一财经，央行近期拟发布保交楼贷款支持计划，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。支持范围包括两个方面：一是为“保交楼”专项纾困政策提供配套融资；二是推动化解未交楼个人住房贷款风险，支持已出售、但逾期未交付，并经过金融管理部门认定的项目加快建设交付。
央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资。该通知就是此前市场热议的“地产金融16条”。同日，多家国有大行宣布与多家房企签署战略合作协议，龙头房企万科获得中行、交行共2000亿授信额度，美的置业获交行200亿元授信额度。农行则宣布与中海发展、华润置地、万科、龙湖、金地等5家房企战略合作。工商银行向12家全国性房企提供意向性融资，总额达6550亿元，邮储银行向5家房企提供意向性融资总额2800亿元。“第二支箭”扩容首批民营房企同步落地，中债增进公司对龙湖集团、美的置业、金辉集团提供发债信用增进，拟首批分别支持发行20亿元、15亿元、12亿元中票。
（三）央行宣布年内第二次降准
周三国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资。稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。
周五晚间央行公告降准，决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，共计释放长期资金约5000亿元。
市场情况
上周债市收益率先下后上，短债表现好于长债。短债受益于流动性宽松，长债则受制于经济预期好转。具体来看，周一受资金面转松、多地疫情防控趋严影响，债市情绪转暖，当天220019下行1bp。周二，受“保交楼”再贷款等稳地产措施出台影响，债市情绪转向谨慎，当天220019上行1bp。周三“北上深”等地防疫措施升级，晚间国常会释放降准信号，债市情绪全面走强，当天220019下行4.5bp。周四降准的利好出尽，机构趁机降杠杆，当天220019上行2bp。周五，受六大行对房企进行大额授信影响，房地产转暖预期升温，债市遭受冲击，当天220019上行3.5bp。全周十年国债活跃券220019累计上行1 bp，十年国开活跃券220215累计下行2bp，五年国开活跃券220208累计下行2.5bp，一年国开活跃券220211累计下行12bp。
固收观点
从短端债券走势来看：短端债券的波动受资金面影响更大，我们认为，中国经济在复苏的过程中，货币政策仍将发力宽信用稳增长。央行一般需要确认经济已经恢复之后，才会启动加息等紧缩操作。因此，今年四季度至明年上半年央行政策利率大概率保持稳定，货币市场利率也不会持续上行，短债在经过一轮收益率大幅上行后会重新找到与新的货币市场利率中枢相适应的位置，投资价值逐渐显现。
从长端债券走势来看：受经济复苏、通胀回升、稳汇率、长期内货币政策收紧等预期因素影响，未来长债仍有进一步上行空间，最终债券收益率曲线走向陡峭化。但收益率的上行不会一蹴而就，在市场关于经济、疫情、资金、央行货币政策的反复的预期差中，会存在回调和波动，这也正是投资者通过波段交易增厚收益的机会。$中航中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND014428)$
风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。
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