大势研判
近期股市反弹动能减弱，A股市场矛盾在于对未来海内外经济增长预期及美联储加息进度，衍生出对疫情防控、地产政策、货币政策、内需修复等多条支线。
往后看，虽经济基本面复苏偶有波折，但好在货币政策+地产+防疫政策边际转好，使得稳增长预期大幅抬升，表现为“弱现实，强预期”，衍生为市场较为青睐低估值成长风格。
配置上，短期继续建议进行均衡配置，期待中期转机及反弹机会；需要等待疫情防控政策和经济增长的积极变化以及增量资金的启动进场，年底阶段继续提防机构博弈和信息冲击。
大类资产配置观点
国内权益
四季度或面临内外需再平衡，股市或仍处于筑底、磨底阶段，短期建议均衡配置。
l 沪深300：上周沪深300下降0.7%。经济修复有局部亮点，政策发力在增强，指数接近疫情后低点，短期风险下降不少。从中期来看，经济底部或已探明，但复苏之路斜率大概率小于20年疫情后，同时海外货币环境仍紧，估值修复之路预计将更缓慢。
l 中证800价值：上周价值股上涨3.3%。地产政策频繁出台，在疫情对经济的逆风降低之前，地产成为整个经济的关键点；预计银行的业绩维持较高增速，低估值的价值股仍有较好的配置机会。
l 科技成长：上周科技股下降4.1%。尽管短期美联储仍在收紧，但市场的预期较为充足，剩余主要为波动性冲击。
l 医药板块：医药指数上周下降5.6%。中期来看，医药配置较低，估值在底部，政策和基本面向好。
l 消费板块：上周中证消费下降3.2%。估值过高的必选消费可能受利率上行而估值有所收缩，部分可选消费和服务消费将从底部继续复苏。
l 内地资源：上周资源股上涨2.6%。供给受限的基本面不变，上游资源品的价格仍有强支撑。
l 港股：上周港股下行。节奏上仍需把握右侧机会，初期反弹更多为风险偏好的回升，反弹基础不稳固，后续需观察美联储加息节奏、国内疫情优化、地缘局势优化。
商品
整体而言，美联储加息斜率拐点已至，但终点未至，联储大概率加息至5%以上。
l 黄金：黄金价格上周小幅上涨。海外经济衰退预期增加，联储加息拐点或已至，利好黄金价格，可提前配置黄金相关标的。
l 原油：上周原油价格下降。往后看，OPEC+推动减产、美国收储计划料仍能为油价托底，OPEC+12月会议在即，预计油价下方空间有限，明年依然看好布油80-85美元/桶支撑。后续关注俄油制裁进展以及柴油库存变化能否给市场带来新的动力，预计四季度原油价格波动会比较大。
l 猪板块：上周猪肉价格小幅下降。近期政府对猪板块加码调控，促进生猪价格回归合理区间。11月腌腊季支撑猪肉需求，但在政策调控背景下，短期猪板块博弈难度较大。此外，白鸡由于禽流感及中美航班限制导致鸡苗引种量急剧下降，白鸡板块国产替代逻辑升温，板块或类似于去年猪板块，迎来配置机会。
境外
l 美股：上周美股上行。近期美股走势较好，主要是市场普遍预期联储将于明年5月停止加息。如果明年5月结束加息，市场或将切换至衰退交易逻辑，盈利下行压力将会对美股形成压制。目前，美联储加息终点仍未至，仍需关注美国通胀数据反复风险。
汇率
上周五（2022/11/25）10年期美债收益率较上周下降，收3.68%。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/11/25）收7.1635。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。
l 美元指数：上周美元指数下降，上周五（2022/11/25）收106.07。
固定收益
近期，未来经济预期成为债市核心，疫情进展和防疫政策变化、地产政策等事关明年经济增速方面的问题成为焦点，理财赎回风波关注下降。影响资金面方面，国常会再提“适时降准”，助市场流动性预期向好。
中期来看，疫情、地产都出现比较关键的政策信号，债券收益率随着基本面的逐步好转可能出现中枢抬升，但经济的修复不会一蹴而就，利率大概率处于波动加剧状态，市场仍具交易性机会。
l 利率债：上期银行间国债收益率不同期限多数下跌，上期国开债收益率不同期限全部下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
l 信用债：上期各信用级别短融收益率多数下跌，上期各信用级别中票收益率多数下跌，上期进出口银行债收益率不同期限全部下跌。展望后市，弱修复+强政策组合下，信用债收益率快速上行。由于政策节奏仍有待关注，投资越来越需要注重安全边际，可关注短端调整出来的机会。
l 货币基金：近期货币基金收益率小幅上涨。
上周热点回顾
1. 央行再度降准0.25个百分点。
2. 11月LPR维持不变，工业企业利润同比下降3%。
3. 129只首批个人养老基金即将开卖。
配置专家观点
建议均衡，看好大安全与自主可控主题，订单有望底部反转并有一定估值安全边际的细分板块（刀具、机床、模拟IC芯片、射频等板块）；此外沿内需线索，关注疫后复苏链、抗疫链的短期交易机会、地产链估值修复机会、白鸡引种持续下降带来的投资机会。
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（注：该基金产品中“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。）
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