作者:雁开阳

2022年是国企改革“三年行动”的收官之年,过去的三年,尤其是2021年以来,多家央企在集团层面率先进行了重组或整合,上市公司层面的运作迎来战略机遇期,开始逐渐进入执行阶段,国资委对于央企和国企的改革工作仍在深化,预计还将有更多央企重组和整合逐步落地,央企在国企改革三年行动中的带头示范表现不容忽略。

在11月6日举办的第五届中国企业论坛报告发布会上,国资委官网发布了《中央企业高质量发展报告(2022)》,数据显示,中央企业经济效益稳步增长,资产总额从2012年底的31.4万亿元增长至2021年底的75.6万亿元,年均增长10.3%;中央企业营业收入从22.3万亿元增长至36.3万亿元,年均增长5.5%。报告同时指出,近五年,央企A股上市公司合计实施现金分红1.5万亿元。央企作为上市公司改革发展的主阵地,正在积极借力资本市场促进价值提升与实现。

回观当前A股市场,2016年以来,国企盈利能力逐渐改善,净利润增速改善幅度领先非国有企业,ROE同样逐步超过非国企。

数据来源:Wind,中金公司研究部,截至2022.11

数据来源:Wind,中金公司研究部,截至2022.11

与此同时,部分银行及国有上市企业等估值长期、普遍偏低,当前已处于历史偏低分位区间,这与近年中国银行业和国有企业的相对有韧性的基本面形成反差,相关企业估值中枢同样存在提升空间。

数据来源:Wind,中金公司研究部,截至2022.11

为了落实党中央、国务院关于国有企业改革要求,探索国有企业管理从“管资产”向“管资本”转变,诚通集团、中证指数有限公司等机构积极参与国企系列指数的研究开发,在2018-2019年先后推出了中证央企结构调整指数、中证国企一带一路指数等一批影响力较大的指数,并通过与基金公司深度合作,将相关指数产品化,拓宽了国有企业在资本市场直接融资的道路,以市场化的方式增强了国有资本的流动性,为实现有效盘活国有企业存量资产起到了带头作用。

截至2022年11月25日,中证指数发布的国企、央企相关概念的指数已有约24条,挂钩相关指数的基金产品已有39只,总规模超过300亿元。在这其中,挂钩产品总规模最大的是中证央企结构调整指数(000860.CSI)。

数据来源:Wind,2022.11.25

中证央企结构调整指数(000860.CSI)以2016年7月国务院办公厅印发的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》为指导方针,方针提出“四个一批”的改革思路,即对不同行业和领域“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”,体现出央企结构调整的发展方向。

中证央企结构调整指数成份股是在央企下属上市公司当中,定性、定量选择符合央企结构调整方向的100只股票加权计算而成,以反映央企结构调整板块在A股市场的整体走势。

从成份股的行业分布看,侧重战略新兴产业,囊括了国民经济发展的重要领域。涉及24个申万一级行业,重点分布在计算机(15.1%)、国防军工(12.4%)、电力设备(9.6%)、公用事业(8.2%)、建筑装饰(7.8%)、通信(7.4%)、石油石化(4.5%)等行业,以契合央企结构调整的方向。成份股大盘属性较为显著,市值1000亿元以上的股票在央企结构调整指数中的权重超过56%。在央企改革的增质提效下,行业龙头的业绩有望更具竞争力。

中证央企结构调整指数(000860.CSI)前十大成份股

(数据来源:wind,2022.11.25)

在估值比较方面,截止2022年11月25日,中证央企结构调整指数市盈率为10.18倍,位于上市以来4.01%分位水平。市净率为1.19,位于上市以来7.53%分位水平,具备较好的时点配置价值。

数据来源:wind,2018.3.26-2022.11.25.

中证央企结构调整指数于2018.3.26上市

从历史走势的横向对比上看,过去三年,央企结构调整指数的收益为15.63%,优于同期上证指数、沪深300指数、国企改革指数和国企一带一路指数。

数据来源:wind,2019.11.15-2022.11.15

近日受相关利好因素影响,央企板块成交持续活跃,带动银华央企结构调整ETF(159959)等产品再获市场关注,11月21日-11月25日当周,央企ETF(159959)资金净流入0.7亿元(数据来源:wind,2022.11.21-2022.11.25)

中信证券表示,在当前国企改革持续推进的背景下,上市央企将迎来配置时机。银华央企结构调整ETF成立于2018年10月22日,是国内首批跟踪中证央企结构调整指数的ETF产品之一,截止2022年11月24日,央企ETF最新规模23.61亿元(数据来源:wind,2022.11.24)具有较低综合费率(管理费托管费合计仅为0.2%)。

有意参与的投资者不妨多多关注央企ETF(159959)长期表现。

尊敬的投资者:指数过往表现不代表未来基金业绩。投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规,银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示:

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示:请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF(交易型开放式基金)投资的特有风险。

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