“高收益、高风险”——这一投资金律如今已变得人尽皆知。例如，在面对“债券基金和股票基金谁的风险更大？”这类问题的时候，相信大家很容易给出正确的答案。
问题1：股票型基金和债券型基金，哪一类潜在的投资风险更大？
A 股票型基金
B 债券型基金
然而，事实真有这么简单么……当遇到下面这个问题的时候，你又能做出正确的选择吗？
问题2：年度收益率20%的股票型基金和年度收益率10%的纯债型基金，哪一个潜在的投资风险更大？
A 收益率20%的股票型基金
B 收益率10%的纯债型基金
如果简单按照“高收益、高风险”的逻辑来推论，答案似乎应该是“收益率20%的股票型基金”。但实际上，在专业的基金经理看来，后者面临的投资风险有可能要高于前者。
汇丰晋信固定收益基金经理
考察投资风险不能只看潜在回报的高低，更要看潜在回报相对市场合理水平的偏离程度。
用“人话”来总结就是：离谱的收益往往比单纯的高收益更可怕。
为什么这么说呢？
首先，我们不妨看一下过去10年股票型基金和纯债型基金的业绩表现。
从年度业绩表现来看，2012-2021年间，共有409只Wind普通股票型基金年度收益率超过20%至少一次，占同期全部534只Wind普通股票型基金的76.59%。也就是说，市面上超过3/4的股票型基金都有过年度收益率超20%的纪录。因此，20%的年收益率对于股票型基金来说出现概率并不低。
数据来源：Wind，2012.1.1-2021.12.31，Wind普通股票型基金分类，AC类分开计算。年度收益率是指上述分类基金按自然年度计算的累计收益率。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。
但是反观纯债基金，在同期1750只Wind中长期纯债型基金中，只有108只基金的年度收益率超过10%至少一次，占比仅6.17%。也就是说，纯债型基金收益率超过10%是相对的小概率事件。
数据来源：Wind，2012.1.1-2021.12.31，Wind中长期纯债型基金分类，AC类分开计算。年度收益率是指上述分类基金按自然年度计算的累计收益率。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。
抛开个别债券大年或者股票大年，仅从一般情况来看，显然投资于一个“小概率事件”对于我们来说潜在风险可能会更大。
其次，我们从底层资产来看。
刚刚对比了过去10年的历史收益，可以看到纯债型基金获得年收益率10%的难度要远远高于股票型基金获得20%的年收益率。之所以有这样的差距，最主要的原因还是在于两类基金底层资产的不同。
就股票基金来说，过去十年，每年都有不少涨幅超过20%的个股。从下图可以看到，虽然数量波动比较大，但有超过一半的年份，涨幅超20%个股的占比在30%以上，而过去十年的平均占比为37.7%。
从债券的表现来看，沪深两市上市债券在过去10年年度涨幅超10%的情况非常少。除了2015年这一债券“大年“以外，其他大部分年份占比都在2%以下。要在这样的底层资产池中去实现超过10%的年收益率，对于纯债基金的操作难度是非常高的。
通常来说，如果想要大幅提高债券投资的收益，除了精选优质债券品种以外，还包括拉长投资组合的久期、放大投资杠杆、降低所投资债券的信用评级要求等等，但后面这些措施都有可能不同程度放大我们投资债券基金的风险。
数据来源：Wind，2012.1.1-2021.12.31，仅统计沪深交易所上市的股票和债券品种。市场的过往涨跌并不预示其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
最后，我们从业绩的偏离程度来看。
过去十年，534只Wind股票型基金的平均年收益率是22.07%，20%的年收益率基本处于过去十年的平均水平附近。
数据来源：Wind，2012.1.1-2021.12.31，Wind普通股票型基金分类，AC类分开计算。平均年收益率是指上述分类基金按自然年度计算的累计收益率的算数平均值。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。
对于纯债基金来说，1750只Wind中长期纯债型基金的平均年收益率为4.04%， 10%的年收益率已经超出纯债基金年收益率均值2个标准差以上，相对历史平均来看是一个有些“离谱”的收益率水平。
数据来源：Wind，2012.1.1-2021.12.31，Wind中长期纯债型基金分类，AC类分开计算。平均年收益率是指上述分类基金按自然年度计算的累计收益率的算数平均值。收益标准差是一组收益数据平均值分散程度的一种度量。标准差数值越大，代表回报远离过去平均数值，回报较不稳定故风险越高。相反，标准差数值越小，代表回报较为稳定，风险亦较小。收益率标准差={∑((Xi-X)^2 )/(n-1)}^(0.5)。其中，Xi为基金复权净值收益率；n为根据时间频度决定的收益率个数；X为Xi的算术平均值。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。
就和我们判断A股市场的投资机会类似，当收益率水平相对历史均值偏离度越大的时候，我们所面临的潜在风险可能就越高。
当然，这一结论并不是绝对的，还需要结合市场情况来综合判断。
例如在2013年，债券市场整体表现比较差，这时候如果有债券基金当年收益率超过10%，那我们就需要看看这个远超同类平均的收益率背后，是否存在额外的风险。但如果是2015年这样的债券大年，那收益率超10%只能说是“常规操作”了。
总而言之，“高收益高风险，低收益低风险”这句话虽然大方向没错，但在具体运用的时候，除了对比两类不同资产潜在回报的高低以外，还应该对比同类资产之间的收益率高低。
就好比同样号称是“低风险”投资，银行理财一年的收益率只有3-4%，而不少P2P却能给到10%以上。
对于收益率远超同类资产同期平均水平的情况，我们还是要关注这类超额收益背后是否承担了超额的风险。
$汇丰晋信平稳增利中短债A(OTCFUND540005)$
$汇丰晋信平稳增利中短债C(OTCFUND541005)$
$汇丰晋信丰盈债券A(OTCFUND014443)$
#债市持续调整波及银行理财产品#
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