对话科技板块基金经理——包斅文

财通资管权益公募投资部基金经理 包斅文

12年证券从业经验，4年证券投资经验，科技硬核实力派，重点负责研究科技板块，并将能力圈拓展到电新、机械、军工，关注中高景气度行业，尤其擅长结合自下而上，寻找细分行业的Alpha个股，逆向投资，秉持长期主义信条。

1、《“十四五”数字经济发展规划》在今年年初出台，深受瞩目，也表明了数字经济对提升国家综合竞争力的重要性和迫切性。最近“数字经济”正在风口浪尖。甚至有业内人士说，这是一个类似于新能源一样的大机会。您是如何看待数字经济未来发展的？您认为什么是发展数字经济的关键？

我们认为数字经济的发展大浪潮才刚刚开始，首先从政府端来看数字经济有利于提升政府运营效率，提高政府管理能力，企业端数字经济有利于企业降本增效，消费端来看数字经济有利于VRAR等新消费场景拓展。从底层角度来看，核心是完善数字要素市场探索，根据有关部门颁发的数字经济发展报告以及政务大数据一体化政策中所关注的，全国要建立统一大数据目录，各个政府部门的数据打通非常关键。从应用层来看，数字+制造是关键，要将制造业向数字化转型才能更好帮助企业进行制造业高端化转型升级，帮助企业更好的降本增效。

2、您如何判断2023年中国科技创新行业和科创板的发展阶段与行业趋势？

从宏观层面来看，经济状态类似2012年-2015年，弱复苏状态，但流动性整体较为宽裕，利好科技类权益资产。科创板自2019年开板以来已经3年了，总体上我们看到一批又一批优秀的科技企业得到资本市场的青睐，同时在产业上也看到相比3年前取得了很多新技术领域的突破，我们认为未来会从硬科技向科技应用发展，从供给逻辑走向需求逻辑，以应用带动硬科技的创新。2022年国内外局势的不稳定预计会在2023年能够改善，未来科创板和中国科技业发展会更美好。

3、如果现在让您布局数字经济赛道，您会重点关注哪些细分领域？

我们认为有四个方向是我们重点看好的，第一个是信创大安全，作为数字经济的底座，核心环节的自主可控是十分有必要的，第二是智能制造，作为产业数字化的代表，工业软件、通用自动化设备在经济复苏的预期下有望逐步走强；第三是VRAR的B端应用，我们看到无论是北美的虚拟现实产业发展，还是我国，B端类似数字展馆，工业培训、VR教培领域逐步走向成熟，目前渗透率较低未来空间较大；第四是半导体，现在进入半导体下半场，我们认为工业化、高端化、国际化的公司更容易在半导体的下半场获得成功。

4、2022年卡塔尔世界杯比赛正在进行中，本届世界杯是首次可以使用VR设备观赛的大型体育赛事，世界杯的火热使VR设备再度受到市场关注，VR/AR产品是否已经真正走入大众市场了呢？

我们认为世界杯的火热加速了VR设备的推广和普及，现在国内视频巨头投资了国内优秀的VR设备企业，也充分利用了世界杯的热度在进行宣传和推广，并进行相应技术的迭代，我们有理由相信未来VRAR设备会逐步走向成熟，无论b端还是C端的应用以及生态也会越来越丰富，资本市场的关注度也会逐步提高。

5、近日，发改委关于数字经济的报告再次强调科技自立自强，集中力量推进关键核心技术攻关的同时，加快培育一批生态主导型企业。美国对华科技政策持续加码，信创是否会迎来黄金发展期？

经过过去3年的信创建设和普及，很多国产电脑、国产服务器、操作系统等已经逐步获得政府客户的认可，使用率也在逐步提升，未来信创不仅在政府客户会大规模推广，同时在重点行业商业客户这边也会逐步推广。我们认为重点行业为代表的行业信创带来的市场会比原来市场更大，同时竞争也会比较充分，行业客户相比价格更看重性能。未来我们认为真正优秀的龙头公司反而更容易取得更高的市场份额。

6、明年或者未来三年，智能制造的成长性和成长的可持续性如何？长期逻辑如何？

我们认为制造业转型升级离不开智能制造，经过过去数年的技术迭代发展，如今我们的工业软件像ERP、MES、DCS等已经逐步缩小了和海外先进水平的差距，越来越多的工业客户开始使用中国人自己的工业软件。未来随着经济复苏，我们认为智能制造板块中的龙头公司有望迎来行业beta和个股alpha的双击，未来长期逻辑值得看好。

7、你是否看好计算机板块，是否存在弯道超车的机会？

我们非常看好计算机板块未来的投资机会。尤其在今年四季度开始，我们看到数字经济、大数据相关的政策频频发布，未来国家不仅强调硬科技，更强调应用科技，希望以需求带动供给创新，促进产业向高端化升级。关于弯道超车，我们认为应用软件我国很强，像建筑软件、金融软件等已经在国内享有很高的市场份额。在基础软件层面，虽然相比海外先进水平差距很大，但随着越来越多客户的拓展，技术迭代逐步完善，未来有望赶上先进水平。

8、有人说“中国的AI发展不比美国差，甚至有些领域比美国更领先。“您是怎么理解这句话的？

我们比较赞同这个结论。AI的发展其实和美国属于同一起跑线，无论是国际申请的专利数量还是应用场景，中国并不输美国。我们尤其在应用侧、算法、软件方面基本与美国实力相当。目前我们缺失的主要还是底层芯片能力偏弱。

9、您认为什么样的硬科技公司才具有投资价值？

第一是要有核心先进技术，其次是管理层的能力，第三下游的应用市场和行业延展性足够强。

10、在您看来，支撑科技股长期发展的内在逻辑和长期动力是什么？

我们认为长期逻辑是国产替代和高端化转型升级，长期动力主要看需求，科技股长期具备投资价值核心在于需求是不断迭代升级，每一代新的产品又会创造出不同的应用需求，新的需求又会让科技企业从中获得超额利润，并投入下一代研发，并周而复始的循环。

11、您在实际投资过程中，投资框架是怎么样的？重点关注哪些方面？

我们是自上而下和自下而上相互结合。自上而下是要去进行充分的行业比较，把握未来景气度进一步加速或者改善的细分子行业，自下而上是要在有投资机会的行业中寻找能够有alpha的个股，其中我们重点关注企业的护城河，管理层能力，公司所处行业的市场竞争和市场规模等。

12、2023年普通投资者如果要投资数字经济相关基金，在基金投资中需要把握哪些关键环节？

就如同我所看好的领域，四个关键，大安全、智能制造、VR应用、高端半导体。

13、能否对未来数字经济板块各类增长点进行一个总结？

从财政投资端需求我们看好大数据为代表的数据库、信创网络安全等板块的投资机遇。

从需求侧，B端环节我们看好智能制造相关的工业软件、通用自动化等有国产化替代逻辑的机会。

从C端需求来看，我们重点看好VRAR应用创新、半导体高端化创新、VRAR硬件等相关投资机会。

风险提示：本资料所载观点为当时观点，仅供参考，不构成任何投资建议，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。财通资管可发表与其不同的观点或判断。投资有风险，选择需谨慎。

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