这是研究个人养老金投资的第四篇。这一次,主要看看一年期的FOF基金里面,我将谁纳入了投资备选池。

首先还是给出结论,经过多轮筛选,初步选出了三只:

进攻之选:招商和悦稳健养老(017270)  主理人:章鸽武

防守之选:富国鑫旺稳健养老(017260)  主理人:张子炎

意外之选:广发安裕稳健养老(017378)  主理人:杨喆

[第一轮细筛条件:现任管理满三年]

秉承着之前一贯的思路,我还是以有相对较长的历史业绩可参考,为最核心的原则。因此,如果Y份额对应的A份额,发生了换人,且最新管理人管理时间较短,那么大概率是要被先被排除掉的(说是大概率,是这次真的发生了一只意外情况,有一只是排除掉后又找回来的)。

需要解释一下的就是,实际满足三年运作的对应A份额,是17只,不是18只,有一只上次的成立时间被我抄录错误,实际未达到三年。那么我们一起看一下这17只的情况:

年化收益和最大回撤均为11月底数据

可以发现,公募经理换人,真的是一个普遍现象,17只里面,经理完全是和成立时一致的,只有6只。换人率高达64.7%。

而发生了换人的,有一个发生的时间比较早,比如这次入选的富国鑫旺这一只,就发生在2019年初;还有一个是成立时两个经理主管,后来走了一个,比如易方达汇智。

这两个情况,作为一年锁定期产品来说,负面影响程度相对较低。暂时不影响第一轮纳入。所以,如果只看现任满足3年管理期限这个条件的话,加回上面2只,一共是有8只符合条件的。这8只,进入了下一轮筛选。

[第二轮细筛条件:最大回撤]

到了第二轮,我最先关注的,不是之前列出来的复合年化收益率,而是最大回撤。逻辑也很简单,就是我并不认为我这次选择的,是一个一步到位的长期标的,而是一年期的过渡性选择。当然不排除一年后我还是会继续持有,但是有较大概率在持有期结束换仓。

因此,我有一年后的换仓考虑,长期能赚多少当然就次要一些,而会不会短期被套住,就很重要了。何况,一年期目前大部分都是各家公司的稳健型产品,基本都是偏固收+思路在操作的。如果是股票仓位小于20%,仍然回撤过大,可能经理投资风格与这类产品契合度就不是很高。

所以,在这个基础上,第一个被关注到的,当然是张子炎管理的富国鑫旺稳健这只了。要知道2019年以来,A股至少经历了四次市场大规模回调,分别是2020年3月、2021年2月、2022年4月和2022年11月。能够在这四次大回调中,保持回撤最大不超过3个点,只能说这个经理有点东西。其他同类产品,最大回撤至少是4以上,有一些甚至破了10。

仔细看了一下富国鑫旺回撤的具体发生情况,可以看到最大的回撤发生在今年四月份,也就是大部分基金经理都没有做好准备的那次年初黑天鹅时期。而到了下半年11月,大盘再次下杀时回撤就只有2个点了:

这证明张经理没有在今年6月份那波乐观反弹中迷失自己。也就说,如果市场不是超出所有人预期的黑天鹅式下跌,我们是可以期待这只产品在2%左右的回撤就能稳住了的。在防守能力上,的确超群。

看了韭圈儿文东的关于张子炎另一只管理产品富国智鑫FOF的分析,发现那一只所谓做行业轮动的FOF,在今年6月份选择ETF时候,选了房地产、银行、煤炭等大量低估值行业板块,并没有配置非常多的赛道指数。侧面也可以看得出来,张经理的确是非常注重估值安全边际的操作模式。

而复合年化4.12%的收益,作为一只固收来说,在目前熊市底部时期,其实也不算特别低。所以,这只养老FOF只要后续风格不漂移,特别是适合作为压舱石,防守型底仓配置。

[第三轮细筛条件:相对进攻能力]

在看了最大回撤后,再把目光回到进攻性上。这里面,也有一个当下择时的考虑。简单说,就是先判断当前这个时间点,到底是熊市还是牛市。如果是牛市,特别是指数比较高位的牛市后期,那么我们会考虑满编富国鑫旺做防守了。

但是,2022年底,是一个新的熊市大底周期。这时候,不应该过度求稳,还应该有个前锋型选手,帮我们尽可能做大收益。

这个时候,章鸽武的招商和悦稳健,很容易第一眼就脱颖而出。它复合年化7.23%,在满三年的一年期产品里,也是独一份的存在。而相对的,最大回撤5.69%,虽然不算低,但在进攻性较强的FOF组合里面来说,就属于可接受范围了。

进一步研究一下章经理的持仓,会发现,之所以她管理产品组合波动如此之大,是因为她不仅权益比例敢上仓位,而且还是一个喜欢炒股的FOF选手:

可以看到,她的持仓中,股票比例一直保持在10-15%的仓位,也是这只FOF超额的主要来源。而在市场大趋势比较好的时候,她的基金持仓中,权益类基金也比较敢上仓位。可以看到在2020年6月30日,也就是大牛市前夕,她的基金持仓中也有10%的权益类占比。仔细看,那个时候的权益类基金,主动的只占一半,另外一半是场内行业etf。

综合来看,章经理给自己的权益最大中枢,大致在20%这个位置。而且她的超额收益并不是靠主动型基金贡献的,而是靠自己来做行业选择和行业轮动。

具体来看招商和悦的最大回撤曲线,可以看到最大回撤也是发生在2022年4月底这个时间。而到了下半年的11月,明显章经理开始谨慎起来,在完成了净值修复之后,把最近一波回撤控制在了3%以内:

据韭圈儿掌门人北落介绍,章经理是管企业年金账户出身的。常年管理FOF和MOM类产品,经验丰富。

对比一下富国鑫旺和招商和悦,我们就可以发现,如果我们认为2020年是大牛市,2021年是震荡市,章经理交出来的年度收益分别是:13.33%和8.59%,对于股2债8的固收+来说,相当惊艳。

再来看一下张经理的富国鑫旺,2020、2021的年度收益只有:7.48%、4.74%。在非熊市的表现,差距明显。只能说,防守好的,的确不能要求在牛市里面,也表现得太好。

因此,如果我们认为经过了2021震荡、2022的大幅下杀,2023会是一个阶段复苏的小牛市,那么应该多配置的,还是进攻性更强的,招商和悦。

[编外之选,来自“稳稳的幸福”]

杨喆杨经理管理的广发安裕稳健,并不在前面的17只产品名单里面的。但是好在满三年的一年期产品不多,我还是每一只A份额都打开看了看。这打开一看不要紧,结果发现了一个非连续管理时间比较长的经理,杨喆。

杨喆,最早就职于交银施罗德。如果读者中,有对我要稳稳的幸福这只投顾产品有了解的,大概就能提前知道为什么我要把她也选出来了。

没错,她就是当年打造了我要稳稳的幸福的主理人,一个资深FOF&投顾老将。作为一只固收+投顾组合,我要稳稳的幸福,以能攻善守被众多持有人推崇。在机会年份,它可以冲到10%以上的年化收益;而面对熊市,回撤控制的也还算不错。

这次满三年的17只名单里面,有一只交银施罗德安享稳健,A份额成立时的经理也是杨喆。她一直管理了两年,直到她跳槽到广发。跳槽到广发后,目前核心主理的A+Y份额,就是这次入选的广发安裕稳健了。

稍微花点心思拼接了一下这两只先后管理的产品的数据,会发现她延续着惊艳的表现:

交银安享稳健,管理2年期间最大回撤2.38%;2020年,她在交银安享上,也交出了全年10.03%的好成绩。

广发安裕,今年3月15日成立,面对的也是今年两次大底,交出了最大回撤1.68%,且到11月底产品年度正收益。

所以,虽然杨经理的表现,被她跳槽的经历打断了,而且,两只管理经历加在一起少于3年,但是如此牛人,实在是不忍心错过。所以,我这次也要把她管理的Y份额,纳入选择。如果让我来评价,虽然是编外之选,却是一个意外的惊喜收获。

[写在本文最后]

经过这次的跟踪分析,初步把三只一年期产品纳入了待投备选池。因为有了杨喆总的例子,接下来,我考虑在一年期里面,再去扫一扫还有没有被硬时间门槛拦住的好产品。而三年持有期产品,不会是我后面主要挖掘的重点。理由分析五年期的时候说了,我不接受目前这种情况下的长锁定期产品。

如果我们最终就会以这三只产品首发的话,我可能推荐的配置比例是:

广发安裕:招商和悦:富国鑫旺=6:4:2。(12份,对应12000元,每份1000)

对更多选择感兴趣的读者们,也欢迎关注后续的查漏补缺文章。另外针对这次选出的三只产品的主理人,如果后续还能找到一些分析资料,也可以考虑深入聊一聊。

$广发安裕稳健养老一年持有混合(FO(OTCFUND013696)$

$招商和悦稳健养老一年持有期混合((OTCFUND006861)$

$富国鑫旺稳健养老目标一年持有期(OTCFUND017260)$

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