四年一度的世界杯赛事正酣。从投资角度而言，一支11人的足球队和FOF基金有一定的相似之处；如何管理好一支球队和如何管理好一只FOF产品亦有共通之处。
本期，我们主要从足球阵型（资产配置）、球员定位（基金分类）和球员选择（基金选择）这三个维度，聊一聊足球队和FOF基金的相似之处。
1足球阵型&资产配置
足球怎么踢，阵型很重要。大家较为熟知且经典的足球阵型是4-3-3阵型。4-3-3阵型从上个世纪七八十年代起开始风靡整个世界足坛，尤以1982年世界杯的巴西国家队为代表。它是一种偏进攻的阵型，边路进攻是球队最主要的进攻手段，左右边锋一般只参与进攻，不参与防守。
这类阵型布局相当于FOF基金中的偏股FOF，通常以较高的权益中枢仓位谋求增厚组合收益，通过配置模型对中观的行业和风格进行均衡化配置，不单方面押注，以获取一个相对稳健且有进攻性的组合收益。从风险收益特征来说，偏股FOF由于权益整体占比较高，更适合风险承受能力较高的投资者。
与4-3-3相对的是5-3-2阵型，这是足球赛场上典型的防守阵型，这类阵型通常又被戏称之为“摆大巴”，通过高密度的后防布局，相当于一辆大巴横在了球门前以阻挡对手的进攻，这类打法主要以防守反击为主。
这类阵型布局相当于FOF基金中债券中枢仓位较高的偏债FOF，由于配置及了较高的固收类资产，偏债FOF在波动控制和抗风险方面具备天然的禀赋，同时通过科学的大类资产配置，在权益方面也进行相应的布局，这样一来，既可以在权益市场有机会时，适度增厚权益仓位，把握住防守反击的机会；也能够在权益市场低迷适度减少权益仓位，做好防守。一般而言，偏债FOF相对偏股FOF更稳健，适合风险承受能力相对较低的投资者。
相当于足球队教练的FOF基金经理，在面对不同的市场环境时，不仅可以根据权益仓位，也可以从板块、风格等维度出发，改变阵型调节组合配比，以更好地应对市场变化，熨平组合波动，力争球队取胜。
FOF的资产配置体系
数据来源：长江资管FOF投资部
2球员定位&基金分类
在确定好球队阵型后，接下来就是球员定位。对于一支球队而言，如果仅有某一类别的优秀球员，并不意味着整个球队必定优秀。想象一下，一支球队若仅由一流进攻球员（例如一些赛道主题、偏好景气投资的基金）或仅由一流防守球员（例如一些深度价值风格、注重低估值保护的基金，或更为稳健的固收类产品）构成，其必然在防守端或进攻端有严重欠缺。
有球迷朋友可能会想到荷兰足球的“全攻全守”战术——除门将外的10名队员全部都可以执行进攻和防守的职责，10名球员在场上的位置是流动的，不讲位置只讲空间，前锋可以去打后卫担任防御角色，后卫也可以打前锋担任进攻角色。但在实际情况中，由于基金经理能力圈、仓位中枢、相对收益等要求，让一队基金经理既要进攻，又要防守，切换自如做到“全攻全守“这类情形是较难发生的。
因此，若要构建一只能攻善守的球队，首先要根据不同的定位（门将/后卫/中场/前锋），寻找与之相符的球员。FOF组合构建前，为什么我们需要基金分类？其实也是一样的道理。我们会从多种维度对基金进行分类，以便于后续更好地筛选和比较。以风格维度为例，每一种投资风格都有其占优与不占优的市场环境。
基金产品分类示意图
数据来源：长江资管FOF投资部
从下表可以看出，无论是成长/价值风格，还是大中小市值风格，在过去的10多年间此消彼长，互有胜负。因此，只有在充分理解基金经理的投资风格的基础上，才能对其管理的基金产品在各种市场环境中的表现有较为客观的评价，并能阶段性配置适应当下市场环境的基金经理的产品。
同样，只有根据不同阵型的位置，选择不同类型的球员，才能充分发挥每一个球员的特长，并将球队阵型的优势进一步放大。
成长价值风格指数2010年来收益率情况
市值风格指数2010年来收益率情况
数据来源：Wind、长江资管FOF投资部
数据截至日期：2021年12月31日
3球员选择&基金选择
在选择好阵型及定位之后，便需要在每个位置上选择球员了。大牌球星是否一定是最优解？大牌球星的个人能力毋庸置疑，但足球是团队运动，队员之间的磨合协作也很重要。最近世界杯小组赛中也不乏缺少明星的“平民”球队，通过主教练的排兵布阵以及队员之间的分工协作，最终战胜实力强劲球队的冷门发生。
FOF中是如何选择基金产品的？FOF选基金其实与球队选球员一样，并不会过度关注于明星球员，而是根据不同位置、不同配置需求选择最为合适的一批基金产品。
我们主要通过定量研究+定性调研的方式筛选产品。首先针对不同基金特征指标自主建立了海量的基金因子库，同时基于基金分类，对于同一维度的不同类型基金，通过机器学习中的特征工程手段，从众多基金特征指标中挖掘出对于该类基金未来业绩具有有效预测能力的基金因子，并通过这些因子建立一套量化评价体系，筛选出一批优质的基金产品，但这并不是“最终大名单”。
通过因子定量筛选基金
数据来源：长江资管FOF投资部
之后，我们会对选中的基金产品和经理进行定性调研、同类比较、关注组合间基金的相关性等。通过定量研究的数据，从多维度生成主动权益/偏债类基金经理的画像，不仅可以帮助我们了解基金经理的不同特征，也可以更好地与定性调研相结合，确定“最终大名单”。
整体来看，构建一支球队与构建一只FOF产品是较为相似的，在阵型选择（资产配置）、球员定位（基金分类）、球员选择金选择）上有着异曲同工之妙。FOF产品的基金经理也像足球主教练，需要资产配置、基金分类、基金选择，经理调研，以构建一只能攻擅守的”基金足球队”。
对足球&选基感兴趣的投资者朋友，可以尝试根据自己的理解构建属于自己的“基金球队”。如果缺乏时间和精力，也可以将专业的事交给专业的人来做，让FOF经理帮您排兵布阵。
基金投资并不难，用对的方法，投资对的人，剩下的交给时间，以及我们的陪伴。
$长江惠盈9个月持有债券发起式A(OTCFUND016993)$
$长江惠盈9个月持有债券发起式C(OTCFUND016994)$
风险提示：本材料的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的分析，仅供参考，不构成投资建议，不作为任何法律文件，且今后可能发生变化。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本公司基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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