3年集采之后，医药新动能在哪？

为应对日益增长的医疗卫生支出，2019年底开始国家组织药品集中采购，以减少中间环节，降低用户端用药成本，俗称集采。

至2022年11月底，医药集采已进行7批，集采的范围不断扩大，效果也非常明显。国家医保局数据显示，国家组织集采累计降低药品耗材负担3000亿元左右。其中，最新的第七批国家集采共涉及药品60种，平均降价48%。

但药价的下降也对医药企业的盈利能力造成了较大的影响，医药生物（000808）归母净利润增速自2021年一季度开始快速下降，2022年起连续三个季度归母净利润同比负增长。

受此影响，医药生物指数自2021年的最高点下跌近50%，大幅落后于同期大盘指数。wind数据显示，截至2022年11月30日，医药生物市盈率TTM已下降到30.06倍，近十年的历史分位点也仅有12.30%。

那么，后集采时代，医药上行的动能在哪呢？

第一，市场集中度的上升。

医药集采属于带量采购，中标的企业可以获得更多的订单，以部分弥补价格下降带来的利润损失，从而带来市场集中度的上升。带量采购可以帮助本土龙头药企凭借价格优势，进一步实现进口替代。

第二，销售费用的下降。

带量集采省略了较多的中间环节，医药生产企业与需求方代表直接对接，竞标相对公开透明，质量和价格在竞标中的比重大幅上升，因此可以降低国内药企一直高企的销售费用。

第三，消费场景复苏。

过2年，受到多重因素的影响，医药需求被压制。国家卫生委数据，2019年全国诊疗人次为87亿，而2021年为84.7亿元，2022年1-6月，全国医疗卫生机构总诊疗人次31.6亿，同比增长仅1.0%，医疗需求尚未恢复。主要原因是出行成本上升，消费场景相对缺失。但实际上，中国老龄人口正在增加，医疗需求潜力上升是大趋势。一旦消费复苏，被压制的医疗需求可能集中爆发。

第四，流动性改善。

2022年以来，美联储已累计加息375个基点，对全球市场流动性造成了较大的影响，但目前美国通胀压力降低，加息开始退坡，加息预期见顶，未来一段时间，海外流动性改善或对A股医药相关行业产生积极影响。

负向动能方面，经过3年以来的7次集中采购及执行，大多数常用药已经被纳入集采范围，集采价格下降对企业盈利的影响正在趋弱。

因此，当前医药市场正负动能的力量对比正处在转换过程之中，新动能正在不断增强，负向动能正在走弱，医药市场值得期待。#医药的春天要回来了？#

本材料中的评论仅供参考，不可视作投资建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。本材料中的预测不保证将成为现实，基金有风险，选择须谨慎。

以上数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可，不得复制或散布本资料的任何部分。所有出现的公司。证券、行业与/或市场均为说明经济走势、条件或投资过程而列举，光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。本资料讨论的策略和资产配置并不代表光大保德信的服务或产品。所有的这些不能视为建议或推荐，不作为公开宣传推介材料，以及购买或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议。