激进派的长期投资者
期望年化收益率8%-10%
可接受最大回撤50%
今天的主角是偏好行业指数投资的振鹏先生。
他，曾在恒生科技指数的投资中频频“受伤”，以至于怀疑继续坚持投资的意义在哪里？
他，曾在医药指数的投资中产生困惑，为何估值明明很低，却无法邂逅上涨？
他，在走过了四年多的投资旅程之后，发出思考：如何成为“会卖”的师傅？
来，一起听听达叔专业又暖心的精彩回复吧。
论激进派长期投资者的选基思路
振鹏先生：我在2018年上大学的时候开始接触基金，正式投资基金是在2021年初，不过当年行情不太好，好多基金出现不同程度的亏损。投资中我的期望年化收益率是8%-10%。
整体来说，我是一个长期投资者，投资期限在3-5年或者更长的时间都可以接受。
风险偏好方面，我是偏激进型的，愿意用高风险获得高回报，可以接受最大50%的回撤。
在选择基金时我首先会考虑预期收益，会综合看它近三年、近五年的收益情况，当然我也不太喜欢收益非常高的基金，因为好像有一个冠军基金魔咒，所以我会选择那些3-5年内排名靠前的基金。
第二，我会看基金经理的投资年限和管理规模，基金规模我觉得在50亿-300亿之间比较好。
第三，我会考虑基金的风险，看它是高风险、中风险还是低风险。
第四，就是各种手续费率，我更青睐手续费便宜的基金。
根据估值投指数，靠谱吗？
振鹏先生：我投资了很多指数基金，主要瞄准了恒生科技和中证医疗，因为他们估值较低，虽然在投资的时候心理也有预期后续可能会跌，但是没想到跌幅这么大，尤其是恒生科技，我想问一下，这么跌下去是不是就没有继续投资的必要了呢？
达叔：这是很多朋友在投资中会碰到的问题。其实我觉得投资是一个复杂的系统工程，所以我们要参考很多因素。
估值是其中一个重要的因素，但不能作为唯一的决策依据，估值在中期来看是比较有效的，无论是我还是其他基金经理也会拿估值作为自己投资的依据，包括很多价值投资就是建立在对估值的判断基础上的。
或者说，在三、四年这样的维度下，估值的周期是比较有效的。因为股市有自己的牛熊周期，这样就会出现均值回归的现象。比如均值偏离太多历史中枢的话，按正常规律来看确实会有一个回归的过程，所以说我们会尽可能去投一些低估值的方向。
但是除此之外还要注意产业趋势，因为很多产业从历史估值来看是比较低的，但是因为产业上的变化使它从一个普通产业变成了高增长产业，这样它的估值就会发生系统性的提升，所以估值也有可能发生动态的变化，而我们需要去关注估值增速的切换。
还有一点就是要注意估值陷阱，比如教育方向，在经过去年的政策变化之后已经没有太大投资价值了，对于这种方向，它的估值就会越来越低，甚至归零，这就不适合越跌越加的投资模式。
但这也是一个动态的、需要观察的过程，一些行业其实并不是前面所说的价值归零状态，它的价值始终存在，只不过有一些压制情绪和估值的因素。
以医药为例，之前大家对集采这个事情非常担心，这是压制医药板块的重要因素之一，但是近期有一些品种的集采发生了一些边际上的变化，也就是说集采的力度比大家预期的低，这就减轻了医药板块的估值压力，所以说整个医药板块本身的投资价值还是存在的，在这种情况下，如果遇到估值低的状态其实是一个比较好的投资机会。
所以我觉得估值指标要结合产业趋势和政策变化等因素综合来看。
偏好行业指数投资，当下该如何取舍？
振鹏先生：我的第二个问题是，我投资指数的时候更关注行业指数，包括军工、中证白酒和医疗，现在大家都说估值到底了，这些指数更有性价比了，但是我因为资金有限，想着重投资几只指数基金，做一下持仓的调整，该如何取舍呢？
对于主动型基金来说，基本上就是买基金经理了，你持有的两只主动型基金都有不错的基金经理，但是选了一个不错的基金经理就一直长期拿着吗？长期投资并不代表拿着不动，即使是对于我们专业的基金投资人来说，刚买完一只基金也是战战兢兢的，也会经常去跟踪变化。
基金经理过去非常优秀，但是市场环境是在变化的，比如今年的地缘政治问题、美联储加息问题等，都是几十年来很少碰到的情况，很多基金经理在投资生涯中都没有遇到过这样的情况，然后就会怀疑自己的投资方法。我觉得随着环境变化，基金经理本身也应该有一些变化。
从我个人选基金的角度来说，我更喜欢不断进化的基金经理，今天上午我还调研了一位基金经理，他有一句话说得挺好：“要对市场保持敬畏之心，要有空杯心态，然后不断学习不断进化，破除执着和路径依赖”。这其实就是要跟随环境去做优化和提升，这是选基金经理时值得关注的点。
对于指数基金，我觉得如果投资者自己对市场或者行业有一定的判断力，可以适当地集中布局。具体判断依据的话，对于个人投资者来说，估值是一个相对容易上手的依据，在各大平台基本都可以看到。
其次就是结合产业趋势来看，要规避那些明确的、产业趋势向下的或者在政策层面非常不利的一些方向。
然后难度稍高的是行业本身的景气度，我们肯定要去选景气度越来越强的方向，但这需要对行业本身基本面进行跟踪的能力。如果想在这方面做加强的投资者，可以自己去做点功课，看行业基本面到底是什么样的状态。
另外还有交易的拥挤度，比如新能源在七八月份交易拥挤度非常高，后面就可能出现短期资金大幅度撤离的回调情况，这就需要谨慎对待。
如果我们能观察到一些行业变化的拐点那是最好的，比如你持有的医疗指数，在前一段时间估值较低，机构配置比例也很低，其中机构是有回补仓位需求的，当行业发生基本面变化的时候，比如医保政策等，就会带动市场情绪的变化，出现一波大反弹。所以可以综合以上几方面来作具体选择。
如何成为“会卖”的师傅？
振鹏先生：我的最后一个问题是关于买卖的问题，都说会买的是徒弟，会卖的是师傅，达叔在这方面有什么心得可以分享吗？
达叔：首先这是一个理念层面的问题，长期投资真正重要的点在于让你始终在场，比如在前段时间市场情绪低迷的时候你真的离场了，等出现大幅上涨之后你可能也不在场，就会错过很多的收益。
但保持在场并不是一直拿着一只基金不动，这是两个概念，我们还是需要一些灵活操作。
应付波动有两种方法，一种是你拿的非常少，如果基金经理擅长做长期的超额收益，那么虽然过程波折，大概率还是会有一个好的收益。另一种是自己去做择时，在相对收益最弱的时点去买，相对收益最强的时点卖掉，长期下来也会有超额收益，只是节奏不同。
指数基金也一样，军工、半导体本身波动是非常大的，对这种指数可以做一些波段操作，也就是在估值高位或者拥挤度非常高的时候去做减仓，当跌得非常透非常冷清的时候可以逐步加仓布局。其实我们做投顾组合也有这样的思路，当然限于换手率的限制我们不能做得非常短线，只是从理念层面来说需要去做一些灵活的操作。
$万家行业优选混合(LOF)(OTCFUND161903)$$万家沪深300指数增强C(OTCFUND002671)$$万家中证1000指数增强C(OTCFUND005314)$
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