“恒利转债仓位怎么变高了？”“三季报的持仓我怎么有点不懂”“基金经理怎么控制回撤的？”……最近小U又在讨论区发现了一些高频提问，其中不乏非常多专业且一定是长期关注恒利的小伙伴才会产生的疑问，因此小U立即联系了$中邮纯债恒利债券C(OTCFUND002277)$基金经理闫宜乘，让他为大家做出最专业的解读~
Q：恒利在转债配置上有何思路？更偏好哪些行业？
A：目前我们比较关注银行和公用事业，因为这两类行业的业绩相对稳定，正股估值相对较低，相应的转债价格也都处在一个比较低的价位，属于偏债性的品种，可以很好的起到纯债替代的效果。此外，我们也在关注偏周期属性的一些行业。在当前经济衰退的大背景之下，许多周期股都已经跌到比较低的位置了，这类股票往往都是重资产行业，财务杠杆比较高，一旦经济复苏，正股的业绩弹性会比较大，所以尽管目前这类行业的转债还是偏债性的品种，但随着后续经济复苏，转债的弹性也会比较大。
Q：从三季报来看，恒利转债仓位相较之前有所提升，目前对于转债在恒利整体配置思路上的位置是否有变化？
A：感谢各位持有人的细心关注，我们在三季度确实适度提升了转债仓位，这主要是出于以下两点因素的考虑。一方面，我们认为三季度以来受权益市场的影响，转债跟随正股出现较大幅度的调整后，具备更好的配置价值。另一方面，我们认为前段时间权益市场的调整主要是因为政策预期出现波动，后续随着地产政策的放松以及疫情防控政策的优化，权益市场将会有所修复，相应的转债市场也会出现估值修复。目前恒利的转债思路没有发生变化，仍以增厚收益弹性做为目标来配置转债，所以会随着市场性价比高低动态调整转债仓位。
Q：在接下来将会采取怎样的投资策略应对可能出现的波动？
A：首先，我想先和大家聊聊对于前段时间市场出现波动的看法。我们认为上一轮波动主要是受到权益市场的恐慌性下跌，以及债券市场流动性冲击双重因素叠加影响而造成的，属于相对比较极端的情况，不太容易在未来变成常态化的状态，所以大家要理性对待上一轮波动。后续我们仍然会坚持动态调整的仓位选择，对于转债部分仍将以低价券种为主，已在常态化的市场中控制组合波动。
Q：如何看待明年的转债市场？
A：由于转债的特殊性，所以它会受到股市+债市的双重影响。首先来看股市，相信大家最近也能感受到，地产政策加码、疫情防控政策优化、美联储加息有望放缓等过去一段时间对于市场的制约因素有所改善，后续随着相应政策陆续落地，权益市场有望逐步修复，相应的转债估值也会随之修复。债市方面，在稳增长的背景之下，明年货币政策或将保持稳健偏松格局，直至经济、核心通胀出现持续改善趋势时，货币宽松政策才有可能逐渐转为中性。因此，明年利率或将延续波动，大家需要重点关注由此带来的影响，利率中枢如果趋升或将带动转债估值中枢的小幅下移。但是对于这方面的影响，各位持有人不必过度担心，正如我前面的回答所述，我们将根据市场情况动态调整转债仓位，以为各位持有人带来更好的持有体验。
希望基金经理的回答能够解答各位小伙伴的疑问~基金经理闫宜乘在日常也是一位非常耐心、负责、愿意和持有人进行沟通和交流的“宝藏基金经理”。除了恒利，大家也可以关注一下他在管的另一只产品——$中邮稳定收益债券C(OTCFUND590010)$，这只产品在管理上同样采用纯债打底、转债增厚组合收益的策略，但是希望能够在持有体验相对更加稳健，是一只求进更求稳的产品~欢迎各位小伙伴在讨论区进行更多提问，这样基金经理才能知道大家的想法和观点，及时和大家沟通~本期基金经理问答到这里就要结束啦，我们下期再见~
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