【权益市场】
政策观察窗口期即将到来
本周市场普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.76%、2.89%、3.2%。分板块来看，社会服务、食品饮料、美容护理表现出色，分别上涨8.49%、7.87%、6.43%；煤炭、钢铁、公用事业表现较弱，分别下跌0.44%、上涨0.21%、上涨0.22%。
在上周市场对“国有企业估值重塑”做出反馈之后，本周相关企业尤其是国央企集中的煤炭、钢铁、公用事业板块的股价迎来回调。而在广州市多地宣布解除临时管控区之后，市场对防疫政策优化的预期进一步增强，带动社服、食品饮料等消费板块大幅上涨。
回顾Q4以来行情，10月成长股率先启动，11月以来价值股迎来修复，存量资金博弈的背景下，行情呈现轮动特征。在稳增长政策持续发力的背景下，短期疫情的边际影响逐渐弱化，年底更是面临布局全新一年的战略窗口。在价值和成长之间的选择或许是市场核心关注点。建议关注即将到来的经济工作会议窗口期，作为政策观察的评估抓手。
整体来看，目前在对未来经济环境预期不清晰的情况下，可以选择成长确定性较强且估值具备性价比，或者有强政策支持/托底的相关行业及个股。
【债券市场】
11月PMI弱于预期，债市或维持震荡
本周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.86%，较上周上行3bp。
11月制造业PMI录得48，预期49，前值49.2，环比反季节性走弱；非制造业PMI录得46.7，预期48，前值48.7。两项指标均创4月以来新低，且大幅弱于预期。
国务院领导连续召开座谈会，强调总结基层经验做法，推动疫情防控措施持续优化。广州、重庆等多地随之进行了调整。
证监会公布5项措施支持房地产市场平稳健康发展，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、股权再融资、对H股增发一视同仁、鼓励发挥REITs和私募基金作用等。
11月PMI表现明显弱于预期，但考虑到地产政策放松、疫情防控措施优化对未来经济预期的影响，债市收益率上行趋势或有所减弱。随着房地产政策进一步发力，资质较强的民营房企有望在债券估值方面延续修复。城投债方面需关注因近期债市调整导致其再融资能力受到不利影响的相关主体。
数据来源：Wind。
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