#基金经理请回答#
各位持有人们好，我是富国生物医药科技的基金经理曾新杰。本期#基金经理请回答#的活动收到了许多热心用户的提问，也十分感谢大家对我的信任。接下来我将就一些共性问题进行集中回答，尚未提及的部分也欢迎在评论区留言互动。
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01. 医药这波行情是反弹还是反转？
我认为这次行情偏反转。最关键在于医药板块国庆前已处于冰点位置，估值也是十年来较低位，其中隐含好公司的远期回报率较高，所以这是行情反转的重要基础。
本次反转还在于医药集采政策更加合理化，这就使得我们能够重新去认知和估值、继而逐步进入到长期兑现、长期收益的稳定阶段；
过去二十年大家对医药的认知是“长坡厚雪”，所以集采政策虽会对仿制药、器械等产生了影响，但拉长时间看，这些板块依然保持较好增长，盈利韧性也足。
总的来说，多重因素影响了这波行情。
02. 医药之前为何回调？
任何一个，好的行业都是要看估值和匹配度的。任何一个好的赛道里都有我所认为的好公司和不好的公司，就是好的公司最终能够通过长期的成长来兑现它们的高估值，才会获得更加合理的回报。
但是，所谓好赛道里面兑现不了的公司就会面临非常大的损失，这是最大的根源。最后定价的锚还是在无风险利率，特别是美债收益率，美债收益率从去年的开始一路飙升到5个点。对债券市场还是股票市场，都是一个非常大的压力。即使买的是质地很好的公司，也会面临估值下修的压力。
03. 当前市场该如何布局当前医药生物？
虽说我们很难对短期市场波动进行判断，但不论是对医药基金还是其他行业基金而言，可以在两个特别重要的时间节点去做判断：行业沸点和冰点。
当行业估值处于沸点时，所有的公司都很贵，估值涨幅也大，投资者不知道接下来的走势，这就需要站在更长时间的维度去观察；相反，如果行业处于低估值的节点，市场就会比较迷茫。
对此，我们可以考虑采取基金定投的方式熨平行情波动。如果当前估值水平比较合理，那么每一个下跌节点都是你定投加仓的好机遇，而当这些企业估值回归正常时，我们将会收获时间的玫瑰。
04. 哪些细分领域是会受益于人口老龄化？
当社会开始加速老龄化时，人们对医疗保健需求也会成倍增长。放眼全球，中国依然是一个“缺医少药”的国家，无论是在医生数量的配置、药品研发还是在医疗机构的设置上，都低于发达国家水平。未来随着经济的深入发展、人民收入的增加，中国在医药基础设施方面的开支也会显著提高，比如盖更多的医院、配置有更智能化的设备，当中都蕴含了很多投资机会。
05. 医药的细分行业也比较多，比如中药、化学制药、医疗器械、疫苗生物等，如何在行业板块里面优中选优？
医药的细分行业确实特别多，甚至可以说一个医药基金相当于一个缩小版的全行业基金，且不同行业中的基金属性也都不一。
对我而言，我会将行业基本盘分成四象限：好公司、好赛道往往都是大家投资的对象，但都比较贵，所以最终实现的可能是平常回报；好赛道里不好的公司，可能会因一时冲动买进而带来巨大的亏损；不好赛道里的好公司是最容易被大家低估的，但它会容易带来超额回报；不好赛道、不好的公司就几乎没人买。那最后来看，那些能够给你带来回报的是本身就很优质的公司，他们跟好赛道的关联度本身不是那么大。
因此投资策略我坚持均衡配置的原则。个股选择上，我会判断其盈利增长的确定性以及增长空间；基本盘上，我则长期持有长期看好的标的。的确因为市场风格在变，所以我也会部分灵活地持仓。
06. 近期中药板块格外火热，如何看待中药板块？
中药分两大类，一种是百年品牌，这类资产可能容易出长牛股，但这类企业的问题在于公司的治理结构。典型的案例是某家公司在过去十年中进行了一系列平台化改革，为公司带来了长时间的业绩释放。
另一类中药跟普通药一样，既有OTC，也有处方药。这类企业在过去几年会因为增速偏低、估值偏低而被市场忽视，但在近期防控政策进一步调整的背景下，它们的表现会比较明显，但也可能存在一些风险，比如炒作热点。
所以看待中药板块，最终还是要回到公司产品管线以及产品所处的阶段来观察它的长期成长性。
07. 对于富国生物医药科技混合基金，您会采取什么样的投资策略，来提振组合收益，控制回撤？
医药行业是可以长期发展的行业，能够长期维持较好的增长，需求也比较稳定。同时，医药有着非常高的研究门槛。拉长时间来看，医药基金不论是对所谓的专业投资者，还是对整个医药行业而言，它的阿尔法属性都是非常突出的。
配置风格方面，我一直坚持的是偏均衡配置的策略。在个股的选择上，主要判断个股本身盈利增长的确定性以及增长空间。对那些基本盘的公司，我会在长期看好的标的里面去长期持有，市场风格在变，所以会部分灵活的持仓。
08. 您的医学背景对投资有哪些帮助？
医药行业有三个特点：一是需求比较稳定；二是强监管，医药里面的各个领域的监管是远高于其他行业的；三是壁垒高。
如果对比食品饮料就会发现可能你出了一款好吃的食品，别人两个月就模仿了。而医药需要做临床，要经过漫长的验证的周期，研究门槛其实特别高，行业壁垒是非常高的。比如感冒要吃感冒药，但事实上绝大多数感冒药的化学名，许多人都叫不出来，也只有真正专业出身的人才更了解比如说背后每一个药它对应的适应症副作用以及它们的格局情况，事实上大多数人其实都还是贴着标签的去买这些标的，也很容易导致冲动的投资。
所以医药基金在所谓的专业投资者，在整个医药行业里的阿尔法是比较突出的。
今天的答题专场就到这里啦！如果大家还有关于生物医药方面的投资疑问，也欢迎在评论区@富国基金曾新杰，与我进行互动交流～
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风险提示：
*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
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