债市的交易机会呈现出一定的参与价值

上周，宽信用政策发力叠加防控政策优化调整，债市整体走弱，后半周随着投资情绪渐起以及资金面宽松，跌势有所收窄。

数据方面，11月制造业PMI录得48%，连续2个月处于收缩区间，创今年5月以来新低。需求端内外需同步走弱，且内需回落幅度更大；生产指数降幅同样靠前；价格指数回落，产成品库存微升。

政策方面，28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问，决定在股权融资方面调整优化5项措施，“第三支箭”加速落地。反映出政策在防范系统性风险的底线下，着力解决房地产融资链风险。

海外方面，周三美联储给出鸽派言论，最快12月就会放缓加息步伐。周四公布的11月经济数据也低于预期。但周五公布的11月新增非农数据超出市场预期，随后美债收益率冲高回落，市场加息预期变化不大，但降息预期明显降温。

总的来看，上周债券市场因为地产政策的加码和各地防控政策的调整而再次走弱，10年国债和国开债创出年内新高，考虑到今年已有20bp的降息幅度，本轮长端收益率的突破上行足以说明市场已经将政策面对债市的悲观影响预期打满。

往后看，地产在融资端风险逐步收敛后需要观察需求端何时回暖，否则市场仍在磨底阶段。此外，本轮调整并未触发理财的二次赎回潮，当下的交易机会兼具了赔率和筹码空间，呈现出一定的参与价值。

因此，我们对利率债市场持中性偏乐观的态度，灵活调整本产品的杠杆和久期水平，并继续关注资金面变化，11月外贸、通胀、金融数据等因素对市场的影响。