一、市场与政策现状
上周消费接力价值引领A股反弹，防疫政策边际优化的多方利好，对消费复苏预期产生较强提振。创业板指和深证成指涨幅居前，周度涨跌幅分别为3.20%和2.89%；科创50和中证500表现较弱，周度涨跌幅分别为0.82%和1.32%。近20日上证50占优，房地产、建筑材料、银行领涨。风格表现来看，可选消费和必需消费、大盘、高市盈率和亏损股占优。多数行业上涨，社会服务、食品饮料和美容护理涨幅居前。
上周31个申万一级行业中30个行业上涨，涨跌幅靠前的行业为社会服务、食品饮料和美容护理，分别上涨8.49%、7.87%和6.43%，涨跌幅靠后的行业为煤炭、钢铁和公用事业，分别变动-0.44%、0.21%和0.22%。
PE估值来看，深证成指和上证指数处于历史高位，科创50和中证1000处于历史低位。市场指数来看，当前深证成指和上证指数的PE估值分别为26.15和12.43，历史分位分别为58.44%和32.6%；科创50和中证1000的PE估值分别为39.48和30.48，历史分位分别为6.21%和15.4%。资金风格来看，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为23.9、13.97和13.85，分别处于77.31%、53.3%和34.53%分位。当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔（95%）、社会服务（95%）、汽车（92%）、商贸零售（82%）、公用事业（69%），后五的行业分别是有色金属（0%）、煤炭（1%）、通信（1%）、交通运输（1%）、医药生物（3%）。回升前五行业是食品饮料、纺织服饰、计算机、商贸零售和美容护理，分别回升12.87、7.49、6.28、5.74和4.24个百分点；回落前五行业是煤炭、公用事业、有色金属、国防军工和电子，分别变动-0.16、0.1、0.16、0.29和0.45个百分点。
政策方面，防疫政策边际优化的多方利好，对消费复苏预期产生较强提振；房企股权融资松绑标志着信贷、债券、股权政策“三箭齐发”支持房企融资。（1）11月30日、12月1日，国务院副总理孙春兰在卫健委召开两场座谈会，分别听取有关方面专家、防控工作一线代表对优化完善防控措施的意见建议。12月1日，新华社发文《封控管理要快封快解、应解尽解》。此外，北京、广州、深圳等地进一步优化防疫政策。（2）11月28日，证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，即支持房企融资“第三支箭”。
二、近期策略观点
宏观经济情况：
海外方面，美国的通胀问题近期出现了拐点。10月低于预期的CPI数据是个标志，也是个起点。美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，还有更多的工作要做。利率峰值水平存在相当大的不确定性；到目前为止只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象；将在安全的水平停止缩表；软着陆是“可能的”，但不会给出具体概率。本次鲍威尔的演讲基本上延续了11月新闻发布会上的大致基调：美联储将放缓加息速度，但峰值利率将高于此前预测的水平。本次讲话并没有表现出超预期鹰派，市场预期出现扭转，周三美股大幅拉升，纳指涨幅超过4%。鲍威尔在问答环节首次透露，他不希望出现过度紧缩使经济陷入衰退然后又不得不降息的情况，这意味着鲍威尔开始担忧美联储过度紧缩的风险。
国内方面，防疫和地产都确认了重要拐点，广州、北京和深圳等地优化了防疫政策，地产“三支箭”出台，扭转行业硬着陆风险。疫情对经济的扰动随着二十条优化措施的出台出现了拐点。新华社发文《封控管理要快封快解、应解尽解》。此外，北京、广州、深圳等地进一步优化防疫政策。当前我国疫情防控面临新形势新任务：一方面，随着病毒变异到奥密克戎毒株，其传染性大幅增强，但致病力和毒力明显减弱；另一方面，由于奥密克戎的高传染性，阳性病例数不断增多，现有的防控手段对人们工作生活的影响日渐频繁。由此，近期防疫政策优化调整的重要性凸显，而下一步防疫政策基本定调为“以变应变，小步走，不停步”。地产行业方面，“三支箭”的相继彻底扭转了行业硬着陆的风险，短期的风险警报已经解除，尽管中期趋势投资者仍有分歧，但不发生系统性风险仍是金融行业政策的底线。
大势研判和配置思路：
短期（1个月内）看，市场中期行情仍在，题材持续性弱切勿追高。在广州试点优化的政策刺激下，上周二市场大涨。回顾10月以来的走势，10月12日的信创和疫情防控带领中证1000率先走强，而沪深300、上证50和创业板指在10月31日反弹后，市场开启右侧行情。10月28日，在地产三支箭政策和疫情优化放松下，上证50和消费股重新带队突破，把即将破位的创业板指和走弱的中证1000重新拉回。
11月，随着各种利好的消息接踵而至，市场大幅反弹。其中上证50上涨13.5%；沪深300上涨9.8%；中证500上涨6%；创业板上涨3.5%，恒生指数更是大幅上涨了26.6%；市场或将进入右侧演绎的阶段。
投资风格方面，四季度风格偏均衡、反转风格更明显。上半年表现弱势的行业，在四季度容易出现超跌反弹。我们最近复盘，大金融、消费电子和计算等行业在过去两年涨幅倒数，这会是我们接下来重点关注的行业。新能源回落后企稳时我们会再关注，在年底和明年年报一季报验证高增长后，性价比高的新能源标的可能再有机会。
近期需要关注的风险因素：美国通胀。疫情防控及经济增长。俄乌冲突和国际政治形势。
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