稳增长预期不断增强

债券市场

上周市场大幅震荡，强预期影响市场情绪。周一至周三市场继续调整，一是广东等地疫情政策持续优化，放松封控要求，二是地产第三只箭落地压制市场情绪。周三公布的PMI数据依然较弱，但并未显著影响方向。近期资金面方面较为宽松，隔夜资金利率在1%左右的位置，在前期充分调整后，叠加资金面支持，周四债券止跌企稳。

国寿安保基金认为

从基本面来看，11月官方制造业PMI 48%，回落1.2个百分点；非制造业PMI 46.7%，回落2个百分点，产需均有明显下行。一是供货商配送时间增加，体现了疫情对供应链的影响；二是地产施工依然较弱，建筑PMI下降2.8个百分点，表明地产方面的拖累较大；三是外需依然确定性下滑。从非制造业PMI来看，服务业PMI下行1.9个百分点，年内仅次于4月上海疫情时期。

流动性和政策方面，前期国常会提及降准，央行随后公告落实，将在2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。降准公告后，资金面转而宽松，隔夜资金利率下行，再次触及1%左右。政策上，央行、银保监出台金融十六条，支持地产企业融资，在保主体、保交楼目标下，通过信贷、债券、股票融资三只箭支持房企融资。

总体上看，流动性预计仍将维持宽松。后续仍需关注地产、疫情两大逻辑，地产方面，国内地产修复依然缓慢，但保交楼专项借款和金融16条政策有望缓解市场对房企主体的担忧，海外需求持续下行，基本面仍然偏弱；疫情方面，需要关注疫情的进一步发展演化情况以及对应的政策变化。

股票市场

上周A股震荡上涨，多数宽基指数录得正收益，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长股迎来强势反弹。

上周多数行业上涨，消费板块集体大幅领涨，金融、制造风格小幅上涨，周期风格表现较弱。上周多地优化防控政策，广州、深圳、重庆均分别举行新闻发布会，其中广州多区解除疫情防控临时管控，且不按行政区域开展全员核酸检测。官媒发文推升防疫政策边际放宽预期，叠加多地优化疫情防控措施，疫情形势预期改善之下，大消费板块大幅造好，推动大盘持续走高。此外，房地产行业迎来“第三支箭”，证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资等，受政策利好催化，金融与地产链大涨。具体来看，社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售、纺织服饰等行业领涨，煤炭、钢铁、公用事业、国防军工、有色金属等行业涨幅较小。

国寿安保基金认为

A股市场稳增长预期不断增强，经济修复节奏继续放缓，我国经济仍将维持弱修复格局，疫情对内冲击加大，导致国内供需两弱，叠加海外需求继续走弱，经济形势依然严峻。外需走弱，内需支撑亟待增强，基建依然是短期主要抓手，地产、消费景气修复仍需时间。随着新一轮稳增长政策加码落地，内需动能有望修复，经济或逐步筑底复苏。

同时海外美联储超预期大幅加息的概率将显著降低，同时随着衰退信号越来越多，市场预期美联储加息进入后半程，美债收益率和美元指数的上行动力也愈加疲软。

整体来看，12月市场定价逻辑或以政策催化下的预期改善为主，所以看好顺周期消费与困境反转大金融风格领涨，但不同的数据与政策组合或将对市场风格产生扰动。