11月A股震荡上行，这与国内经济数据显示结构性弱复苏和政策支持地产等因素有关。目前虽然影响市场的悲观预期仍在，但其中许多因素或已经处于底部区间，往后看我们保持相对乐观：
1） A股企业盈利周期方面：整体经济仍延续结构性弱复苏节奏，制造端修复仍然较快。
2） 估值方面：由于11月股市上行，估值或进入修复节奏。
3）政策方面：稳增长政策持续发力。11月8日交易商协会发布公告，将在人民银行支持下继续推进并扩大“第二支箭”民营企业债券融资支持工具；11月24日国常会提出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕，稳增长保就业措施将持续推进。
总体来说，我们认为扰动后市的不确定性因素或正在逐步消退，短期内市场整体可能仍呈现震荡上行的格局，超额收益可能更多的来自于结构性机会。
具体线索上，我们相对看好以下结构性机会：
1）宏观预期修复的低估值板块：相对看好银行、建筑、建材、家电、交通运输、石油石化、基础化工等。
2）2023年业绩反转的赛道：如餐饮旅游，机场航空，社会服务等出行链，以及生猪养殖板块。
3）低渗透率的成长赛道：例如光伏设备新技术、储能、海风、半导体材料、半导体设备、模拟、工业气体、激光雷达、域控制、工业软件、高端机床等。
4)具体安全属性的赛道：如国防、种植业、能源（新旧能源）、强链补链（信创、半导体）。
债市方面，从高频数据、PMI指标、10月经济数据观察，经济的改善信号越来越多。尤其是制造业以及基建领域，其较强表现或有望延续，拉动经济持续回暖。若没有地缘政治等超预期风险的扰动，12月到明年一季度中国经济或能保持平稳复苏的势头。短期维度上，央行全面降准维持流动性合理充裕；中期维度上，经济回暖和地产销售反弹的信号、内外均衡对货币政策的制约或仍将是影响债市的主旋律，在这些因素的影响下，利率债或将继续偏弱运行。
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