【上周主要资产表现回顾】环球股市普遍走高，国债收益率下滑，大宗商品市场反弹
【亚太市场】关注中国资产，中概股创史上最大月涨幅
在美国通胀放缓、美联储暗示将放缓加息及国内防疫优化、地产重磅政策落地等多个利好提振下，上周中国股汇齐升。实际上，整个11月份，中国资产表现都非常亮眼，尤其是港股和其他中概股，以恒生指数为例，11月上涨了26.6%，创历史第三大月涨幅。展望未来，预期市场仍将持续关注疫情进展与防疫政策调整、财政及货币刺激政策向实体经济的传导、经济活动改善成效及地产销售的预期改善。在当前，中国股市估值仍近历史低位区间下，投资者可持续留意相关中长线布局机会。
【美股市场】短期或有较强表现，长期表现仍待观察
加息放缓短期内对美股是较强支撑，但长期在美债利率与美元指数持续回落的情形下，美股市场表现大概率仍将偏弱。未来，若美国经济实现软着陆（失业率维持4%以下、ISM制造业PMI维持50 以上），美股市场则将走强。
宏观层面，12月美联储鸽声嘹亮，鲍威尔讲话提及“有通往软着陆的路径”，带动美股大涨，美债收益率下行。我们认为基于当前美国通胀仍处高位和通胀的高粘性，美联储还需要持续提高利率，但后续加息幅度大概率放缓。预计12月加息50BP，加息终点利率在5.1%左右，可能会比11月会议和经济预测摘要时的数字更高一些。美国经济衰退仍是大概率事件，预计出现在2023年年中附近。但另一方面，美国当前私人部门资产负债表仍然较为健康、长期通胀预期比较稳定，因此预计本轮衰退仅为温和衰退，出现深度衰退的概率较小。
【大宗商品】大概率迎来阶段性企稳回升
原油：根据过去四轮加息周期的经验，在供应端未出现明显变化的情况下，美联储加息预期降温后以铜和原油为代表的全球定价大宗商品大概率会迎来阶段性企稳或回升。虽然在加息节奏放缓的情况下，市场对于美联储加息退坡的预期或将加强，但从中期来看，在本轮欧盟和中国两大经济体表现疲软的背景下，后续美国经济的实质性走弱将导致大宗商品价格进一步回落，美国失业率的持续上行以及 PMI 指标的再度加速回落或成为主要信号。但值得注意的是，若后续俄乌冲突放缓，中国经济走入复苏区间，原油价格或再度抬升，整体大宗商品价格或仍将保持强势。
黄金：加息放缓的中短期内黄金配置优势突显，本轮全球经济表现趋于疲弱，黄金的避险属性突显，美元指数的回落已对黄金价格形成支撑。
【投资小贴士】美债配置价值凸显，美股长期配置价值仍待观察
综合来看，后续若美国通胀压力减缓，在美国经济增长动能逐步走弱的形势下，10年期美债收益率将进入下行区间，美债或进入配置佳期。而美股方面，中短期反弹合理，长期是否见底取决于后期经济是否软着陆。
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