大势研判
近期股市反弹动能增强，核心在于三点：1.内部防疫政策优化；2.海外加息速率短期暂缓；3.“信贷、债券、股权融资”地产三支箭超预期，提振地产板块风险偏好。衍生出围绕稳增长主线的多条支线，包括疫情防控、地产政策、货币政策、内需修复等。
往后看，虽经济基本面复苏偶有波折，但在地产+防疫政策边际转好的大背景下，最悲观的阶段或已过去。
大类资产配置观点
国内权益
四季度或面临内外需再平衡，建议均衡配置。
l 沪深300：上周沪深300上涨2.5%。经济修复有局部亮点，政策发力在增强，从中期来看，经济底部或已探明，但估值修复之路预计将较缓慢。
l 中证800价值：上周价值股上涨0.7%。地产政策频繁出台，在疫情对经济的逆风降低之前，地产成为整个经济的关键点；预计银行的业绩维持较高增速，低估值的价值股仍有较好的配置机会。
l 科技成长：上周科技股上涨1.3%。尽管短期美联储仍在收紧，但市场的预期较为充足，后续在主线不明的情况下或呈阶段性震荡。
l 医药板块：医药指数上周上涨0.4%。中期来看，医药配置较低，估值在底部，政策和基本面向好。
l 消费板块：上周中证消费上涨6.6%。疫后复苏消费板块率先启动。估值过高的必选消费可能受利率上行而估值有所收缩，部分可选消费和服务消费将从底部继续复苏。
l 内地资源：上周资源股下跌0.1%。供给受限的基本面不变，上游资源品的价格仍有强支撑。
l 港股：上周港股上行。节奏上仍需把握右侧机会，初期反弹更多为风险偏好的回升，反弹基础不稳固，后续需观察美联储加息节奏、国内疫情优化、地缘局势等因素。
商品
l 黄金：黄金价格上周小幅上涨。海外经济衰退预期增加，联储加息拐点或已至，利好黄金价格，可提前配置黄金相关标的。
l 原油：上周原油价格上升。往后看，OPEC+推动减产、美国收储计划料仍能为油价托底，OPEC+12月会议在即，预计油价下方空间有限，明年依然看好布油80-85美元/桶支撑。后续关注俄油制裁进展以及柴油库存变化能否给市场带来新的动力，预计四季度原油价格波动会比较大。
l 猪板块：上周猪肉价格小幅上涨。11月-12月腌腊季支撑猪肉需求，但在政策调控背景下，短期猪板块博弈难度较大。此外，白鸡由于禽流感及中美航班限制导致鸡苗引种量急剧下降，白鸡板块国产替代逻辑升温，板块或类似于去年猪板块，迎来配置机会。
境外
l 美股：上周美股上行。近期美股走势较好，主要是市场普遍预期联储将于明年5月停止加息。如果明年5月结束加息，市场或将切换至衰退交易逻辑，盈利下行压力将会对美股形成压制。目前，美联储加息斜率拐点已至，但终点未至，仍需关注美国通胀数据反复风险。
汇率
上周五（2022/12/02）10年期美债收益率较上周下降，收3.51%。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/12/02）收7.0500。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。
l 美元指数：上周美元指数下降，上周五（2022/12/02）收104.51。
固定收益
近期，资金面方面,逆回购连续加码，流动性总量无大碍。基本面来看，未来经济预期成为债市核心，中期来看债券收益率随着基本面的逐步好转可能出现中枢抬升；但经济的修复不会一蹴而就，利率大概率处于波动加剧状态；理财赎回风波之后，债市短期赔率有所改善，市场仍具交易性机会。
l 利率债：上期银行间国债收益率不同期限全部上涨，上期国开债收益率不同期限全部上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
l 信用债：上期各信用级别短融收益率多数上涨，上期各信用级别中票收益率全部上涨，上期进出口银行债收益率不同期限全部上涨。展望后市，弱修复+强政策组合下，信用债收益率快速上行。由于政策节奏仍有待关注，投资越来越需要注重安全边际，可关注短端调整出来的机会。
l 货币基金：近期货币基金收益率小幅上涨。
上周热点回顾
1. 疫情政策不断放宽，速度已超大多数人预期，如果真的放开，对潜在的消费刺激及医疗挤兑仍需密切关注。
2. 美联储延缓加息过程并非一蹴而就，服务业通胀数据的反复仍在暗示通胀的韧性或强于大家的预期。
3. A股情绪相对转好，成交额有小幅放大趋势。
配置观点
四季度风格建议仍以均衡为主，近期行业轮动实现超额的策略已经严重跑输大盘，热点频现及基本面的不一致是没有确定方向的主要原因，所以建议仍以均衡为主，待某些行业板块基本面出现明显变化后再做beta型配置或为上策，以守为攻，静观其变。
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