大盘股修复行情进入尾声，后市主线仍在热点题材

【市场综述】

上周A股市场总体震荡上升，成交量较此前一周大幅提升，市场情绪明显回暖。周一，沪指时隔近3个月重回3200点，价值和成长风格高度分化，受防控政策优化影响，大消费整体走强，储能光伏等高景气赛道则普遍调整；随着周二北向资金流入趋缓，场内热点高频轮动，半导体、锂电、中药、旅游、地产、中字头等热点题材盘中均有脉冲，沪指围绕3200点左右震荡。周五两市先抑后扬，午后随着房地产、消费、汽车等权重行业大幅回暖，三大指数悉数翻红。总体来看，上周场内资金围绕经济复苏逻辑主力做多，市场情绪普遍乐观。北向资金上周合计净流入65.5亿元，对A股市场的企稳起到明显支撑作用。

【风格研判】

随着人民币汇率逐渐稳定，外资在11月后回流A股市场，截至上周一收盘重回年内高点附近，并且我们可以发现从上周二开始外资流入速率大幅趋缓，甚至出现流出情况。

考虑到目前海外通胀压力依然较大，未来一段时间北向资金净流入的持续性难以预估，在短期缺乏明显增量资金的背景下，大盘股的修复行情基本结束，后市主线仍在小市值公司中。从历史经验来看，在宽货币、宽信用、宏观经济复苏初期，中小型企业相较于大型企业，业绩修复的弹性和对流动性的敏感度更高，往往表现更好。

四季度市场的表现也证实了我们的判断，小盘指数代表国证2000不仅在市场反弹时涨幅居前，在大盘调整时也逆势上涨。国庆节后，国证2000指数上涨10.95%，在宽基指数中排名第一。

资金面看，上周国证2000成交额1.48万亿，较此前一周增加0.08万亿，在宽基指数中排名第一，随着市场情绪全面回暖，两市成交额达到万亿之上，小盘股有望释放更好的弹性表现。

小盘风格显著占优，国证2000配置正当时！

国证2000指数是目前A股宽基指数中成分股数量最多、平均市值最小、最能代表小盘股风格的指数。国证2000指数行业分布均衡，覆盖31个申万一级行业，前五大行业分别为基础化工、医药生物、机械设备、电力设备、电子等新兴成长行业，专精特新特征突出！

从历史收益来看，国证2000指数的收益率明显高于其他主要宽基指数：国证2000指数近十年累计收益达207.79%，年化收益率12.26%，为同期沪深300的2.6倍、中证500的2.2倍，中证1000的1.8倍。

从大小盘相对强弱指标来看，当前市场明显处于小盘风格强势阶段。目前国内经济处于弱复苏阶段，流动性水平相对宽松，新兴产业，高景气赛道占比较高的小盘股在当前的宏观环境下显著占优。

国证2000现阶段估值分位数处于中值附近，考虑到市场将在四季度前后进行估值切换，国证2000的估值水平有望进一步降低，配置正当时。

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