主讲人介绍
汤寰 上银基金固定收益部高级研究员
8年证券行业从业经历，深耕宏观研究领域，擅长海内外经济数据分析预测，宏观大势研判精准，直击投资要点。
2022年11月23日，国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，11月25日，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次降准是央行迅速落实国常会部署，加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济的表现。也说明当前货币政策并未转向，仍以经济增长为重。本次降准为年内第二次降准，与4月降准幅度一致，均为25BP，属于相对克制的总量宽松政策。
1.为什么要降准？我们的看法如下：
第一，宏观面，保持宽信用环境，稳定实体经济。11月23日国常会强调“四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点”。事实上，在外需回落等多重因素下，四季度经济面临较大压力。需求端，10月消费、出口全面回落，均录得负增长；地产投资持续探底，基建和制造业也呈现高位回落。供给端，工业、服务业生产均呈现同比下滑趋势。就业端，9、10月连续两个月调查失业率与5.5%目标值持平，青年失业率维持高位，稳就业目标迫切。社融端，居民中长贷、企业短贷同比少增，实体需求依然疲软。综上，经济修复基础不牢、宽信用目标仍未实现决定当前仍需要相对宽松的流动性环境支持。
第二，资金面，优化银行资金结构，缓解流动性约束，增加银行长期稳定资金来源。央行下调法定存款准备金率，部分法定准备金会释放为超额准备金，这是基础货币的结构调整，其效应是在不改变央行资产负债表的基础上保持流动性供给充裕，直接增强了银行的资产扩张能力，也为银行让利实体经济提供条件。根据央行数据，本次降准共计释放长期资金约5000亿元，略少于今年4月降准释放的5300亿元，将降低金融机构资金成本每年约56亿元（4月为65亿元）。
第三，情绪面，稳定近期波动较大的债市，避免债市与理财波动冲击实体经济。近期债市大幅波动，主要是房地产增量政策以及资金面趋紧等各因素所致。央行此时降准一定程度能缓解资金面的影响，起到稳定债券市场预期的作用。
2.对债市的后续影响：
债市方面，降准无疑利好短债，流动性供给充裕将弱化资金利率向上的趋势。需注意的是，降准放松了资金面约束，但国常会同时部署了稳经济一揽子政策，例如推动重大项目加快建设、加快设备更新改造落地等。此外，央行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，房地产政策组合拳也在一定程度上有所对冲。整体看，市场上获利了结的动力要大于持续加仓的动力。对中长期债而言，央行三季度货币政策报告多次提示中长期通胀压力，未来利率中枢或将持续上行。
备注：本文中数据均来自于wind
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$上银丰益混合A(OTCFUND011504)$$上银丰益混合C(OTCFUND011505)$$上银慧恒收益增强债券C(OTCFUND014116)$
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