摘要：
海外方面，联储紧缩强度已达峰值，预计明年美国经济衰退概率上升；国内经济受益于地产和防控政策推进，处于逐步修复阶段，建议关注地产、基建、医疗、信创等板块。
正文：
大家好，我是国泰基金的周珞晏。
海外方面，美国经济高位回落仍是大方向；国内经济虽然短期仍面临一定压力，但在政策持续呵护中不断修复。今天继续为大家解读一下近期的海内外市场，希望能给大家提供一些资产配置的帮助。
海外市场：预计明年美国经济衰退概率上升
近两周，全球经济数据有所分化，但综合来看，美国经济高位回落仍是大方向。由于联储紧缩强度已达到峰值，10月以来美债收益率见顶回落，长端利率的下行幅度更大，部分期限利差已经达到历史极值水平。以期限利差为输入变量的联储模型由此预测2023年衰退的概率进一步上升，我们认为目前轻言必然衰退与否仍言之尚早，毕竟近期经济数据指向软着陆概率不低，后续的经济和通胀数据仍需紧密观察。
国内市场：国内经济在政策呵护下逐步修复
国内方面，随着疫情防控进一步优化，目前物流恢复较好、人流恢复相对较慢。此外，高频数据显示生产端仍有下滑，而需求侧商品房和乘用车销售仍较疲弱。总的来看，国内经济短期仍面临一定压力，但中期来看无疑将受益于两大政策的转向。
A股方面，随着政策层层推高的情绪逐步消化，短期市场或出现震荡整理，但中期处于高回报的状态没有变化，配置性价比仍较高。
板块上，仍然建议规避与全球宏观周期等相关度高的方向，关注前期受海内外风险因素压制大、同时中短期在景气度上具备确定性的资产。我们目前关注符合国家政策方向的，包括短期地产政策调整以及长期国家大安全部署的方向，例如地产、基建、医疗、信创等。
债券方面，受地产和防控政策推进以及理财赎回影响，债市再一次出现调整。短期来看，市场的关注点不在于仍较疲弱的经济情况，而更关注政策面和资金面，因此短期仍可能对债市风险偏好有一定影响，短期建议维持观望。
最后，建议大家近期保持耐心，可通过多元化资产配置做好风险控制。如果大家在资产配置、选基、择时等方面存在困难，或可关注国泰民安投顾，由专业团队为您打理资产，或许能让大家的投资之旅更轻松、更温暖。
简评（观点主要聚焦于未来2-6周）
A股
谨慎乐观。近期经历了债市调整和疫情影响，A股反弹的不确定性在加强。短期市场仍处于反弹区间，但需要持续的政策或基本面的支持，不排除逐渐进入修整的可能。股市中期处于高回报的状态没有变化，均值回归仍是重要动力。
港股
无论从AH溢价、或是港股本身估值分位数都指向了中期的高回报率，前期的全球环境也阶段性偏正面。目前而言，防控优化、地产尾部风险的消退依然是影响港股的核心变量。 往后看全球股债表现和国内政策和基本面是否延续正面都值得观察。
汇率
维持前期判断，尽管美元已处于顶部区域，但联储仍处于加息通道且美元作为逆周期资产在全球需求走弱的背景下整体仍获得支撑，短期走弱空间有限。同时国内基本面仍弱，且处于降息降准通道，人民币前期反弹后可能重回小幅贬值的状态。
美股
紧缩预期减码推动实际利率下行是近期反弹的关键。目前确定的是赔率较差：潜在下行空间远大于上行空间。不确定的是胜率，缓步走弱的经济数据以及高位回落的通胀数据能否持续，以及这一数据组合能否继续推动美股反弹。
债券
第二波赎回潮冲击再现，债市赔率改善显著，但短期胜率不高，短期维持观望，等待配置资金回流、经济预期的再修正。
黄金
经历了一系列通胀数据以及联储的沟通，市场对加息节奏的预期暂时趋于稳定。叠加前文对基本面的观察，不倾向于美债实际和名义利率短期有大幅下降的空间，黄金战略性机会仍需时间。
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