主讲人介绍
汤寰 上银基金固定收益部高级研究员
8年证券行业从业经历，深耕宏观研究领域，擅长海内外经济数据分析预测，宏观大势研判精准，直击投资要点。
在投资中，我们经常会遇到周期的概念。
什么是周期呢？
按照传统经济学理论，长期的经济增长由技术、资本、劳动力等生产要素共同推动。在理想状态下，一个国家的经济增长应该基于自身的技术水平、资本投入水平以及劳动力等要素的现状实现稳定的增长。但由于外部冲击和非理性行为等因素的影响，在实际中，经济并不会沿着理论上的经济增速稳定运行，而是会以理论增速为核心上下波动，从而呈现出“复苏—繁荣—衰退—萧条—再复苏”这样一个循环推进的过程。这种螺旋式向上的过程就是我们所说的经济周期。虽然每一轮的经济周期跨度以及具体表现都会有所不同，但一般经济在周期性运行中都会依次经历这些过程，并不断向前发展。
下面，给大家介绍几种经常被提及的周期：
在实际研究中，为了更好的理解经济周期，市场一般会按照时间长短将经济周期划分为康德拉季耶夫周期（康波周期，也叫科技投资周期）、库茨涅兹周期（建筑周期或地产周期）、朱格拉周期（设备更新周期）和基钦周期（存货周期）。
康波周期一般与革命性技术的出现密切相关，新旧技术的演变是推动康波周期运行的主要动力，比如第一次工业革命（蒸汽革命）和第二次工业革命（电气革命）等。在新技术产生的前中期，建立在基础技术革命上的新产品、新行业层出不穷，大量资金涌入新的行业领域，并带动经济进入快速发展时期。到了新技术产生的中后期，原有的技术更新节奏放缓，投资需求随之下降，市场也逐渐进入存量博弈阶段，经济增长逐渐乏力，而更为先进的技术则在这一阶段逐渐孕育。近几个世纪以来，全球大致经历了5次技术革命，包括18世纪末的纺织工业和蒸汽机革命，19世纪中叶的钢铁和铁路技术革命，19世纪末的电力、电气和重工业革命，以及现在的第四和第五次汽车、电子和计算机等领域的技术革命。按照学术界的划分，目前我们暂时还处于第五轮康波周期的衰退阶段。
库茨涅兹周期由库茨涅兹在研究美国经济波动时提出，他发现在美国经济运行过程中存在15-20年左右的中长期波动，而这一特征在建筑业上的表现较为明显，因此也被我们称为房地产周期或建筑周期。
朱格拉周期对应的是设备更新周期。在经济运行中，企业存在更换旧设备（设备存在使用年限）和引进新设备（新技术）的需求。企业大规模更新设备则会带动投资增加，从而拉动经济增长；而随着设备更新的完成，企业投资开始下降，又会使经济增速放缓。周而复始的设备更替使得经济出现周期性波动，这就是我们常说的朱格拉周期，其时间跨度一般在10年左右。最新一轮的朱格拉周期在2009年开启，那时美联储大放水，企业相应加大了投资力度，不过政策的刺激毕竟难以持续，投资增速很快就出现下滑，目前这一轮周期应该已经接近尾声。
基钦周期就是我们最常用到且跨度最短的库存周期。相比于动则10年以上的另外几类周期，跨度在3-4年左右的库存周期在市场判断中更加具有实际意义。库存周期简单来说就是企业的库存变化情况，一般当前企业预期未来需求会增加时，会主动扩大产能，带动库存增加；反之则会降低产能，减少库存。由于企业行为存在时滞，即从企业知道市场需求的变化到企业开始调整自己生产行为的过程存在时滞（尽管由于技术进步，时滞在缩短，但不可否认还是存在），整个库存周期可以划分为主动补库存—被动补库存—主动去库存—被动去库存这四个阶段。
另外，上面我们说的这几个经济周期往往互相嵌套，一般每一个康波周期会包含3个库茨涅兹周期、6个朱格拉周期或18个基钦周期。在实际投资过程中，我们需要去判断周期的位置，为投资决策提供支持。
备注：本文中数据均来自于wind
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。本公司作为基金管理人承诺恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
$上银丰益混合C(OTCFUND011505)$$上银慧恒收益增强债券C(OTCFUND014116)$
本文作者可以追加内容哦 !
