上月防疫政策放开时，我们曾想到一种情景，即放开初期经济在层面可能会承受进一步冲击。宏观上看，11月数据不达市场预期，新房销售和新开工跌幅都进一步下行，仅在保交楼政策扶持下，竣工情况有所缓和；微观上看，上海地铁客流量的萎缩，高架路拥挤状况的减轻，购物中心餐馆的冷清，也印证了经济确在减速。
市场是跟着边际信息走的，不达预期就跌给你看，这是典型的逻辑，因为几乎天天变，则不常变。对型投资者来说，宏观层面的短期边际变化是需要去预测的；对型投资者来说，不需要预测，只需要应对即可——跌多了就多买点，涨多了就再评估一下需不需要卖——前提是没变。这是我们从不预测市场的根本原因。
当然，做一笔长期投资，只基于还略显单薄，大环境的判断还需要做。产业结构升级是毫无争议的大背景，参照美国股市的长期经验，科技和高端制造业占股市权重会持续提升，这是很多人不买传统产业的原因。但一支足球队里不能所有人都当前锋，一个经济体也不能只搞新兴产业。衣食住行，是老百姓不变的需求，长期投资回报率也不等于市值增长率，而是以成本和未来现金流来计算的内部收益率（IRR）。在竞争格局好的传统行业中，容易产生高的企业利润率，虽然未必有巨大的增长空间，但结合合适的估值水平，亦能提供不错的甚至更高的潜在回报率。所以，对价值投资者来说，克服这山望着那山高的执念，很重要。
截至目前，我们保持了既有框架不动摇，希望以后也能如此。至于投资回报的结果，则取决于框架、能力、以及运气，能力和运气无法保证，但框架完整了，大概率不吃大亏。
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