一、上周市场回顾（2022.12.12-2022.12.18）
资金面：上周流动性总体宽松，隔夜利率维持低位，非银7天利率继续上行。
利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量环比大幅回升7016.42亿元至9388.20亿元；净融资额大幅增加18108.71亿元至9388.20亿元。二级方面，上周公布的金融和经济数据虽然大幅低于预期，但对债市提振有限，市场仍在担忧理财子赎回影响以及后续政府经济刺激措施，市场情绪总体偏空，短端利率债收益率上行较明显。
信用债：信用债：一级方面，上周信用债共发行2081.41亿元，信用债净融资为-852.9亿元，环比均下降。二级方面，上周全部信用债收跌，其中1年期中低评级上行幅度最大。城投债方面，1年期AA-品种上行幅度最大（39.45bp）；产业债方面，1年期AA品种上行幅度最大（25.41bp）。
可转债：上周股指整体下跌，wind全A下跌1.5%，上证指数下跌1.22%，深证成指下跌1.8%，创业板指下跌1.9%，分行业看，社会服务、食品饮料和农林牧渔等行业表现较好，整体上涨1%-3%左右，电力设备、有色金属以及基础化工等行业表现较弱，整体下跌3%-4%。
二、策略展望
宏观及利率债方面，11月经济不出意外全面走弱，但其中几点分项值得关注，一是汽车生产、销售均大幅转弱；二是地产投资、施工、新开工数据再度大幅下滑；三是城镇失业率走高伴随商品消费走弱。种种迹象叠加来看，目前国内经济已经进入2020年后最困难时期，随着疫情管控的放松、感染人数不断增加，生产、消费短期内将进一步放缓，12月至明年2月是经济的至暗时刻。待渡过消费影响第一波以后，经济有望快速反弹，但恢复高度仍然取决于地产和消费。对债市而言，明年经济复苏并不是影响当前市场的核心矛盾，基金和理财的赎回何时能暂缓是关注重点，虽然利率大幅跳升后部分品种看起来具有一定性价比，且配置盘也开始逐步入场，但在市场情绪未平稳前，建议先中性跟随，观望为主。
资金面，虽然央行超额续作MLF释放暖意，但临近跨年，跨年资金价格预计将继续上行。
信用债方面，短期看年前理财赎回压力仍存，但是边际影响减弱；同时目前二级资本债、短久期高等级信用债已经跌出价值，1年期AAA级、AA+级城投债信用利差已在2015年以来71%、91%分位数，2年期、3年期、5年期各评级城投债均在历史95%以上分位数。
转债方面，上周转债整体下跌，表现不如正股，转股溢价率下行，转债随信用债一起遭遇杀估值。展望当前权益市场，地产基本面仍较弱，消费受消费者信心，国内复苏仍较弱,上市非金融企业盈利从2021年下半年开始下滑，三季报业绩不及预期的公司很多。但从中长期看当前权益市场有较高配置价值，一是经济边际改善预期，上市公司盈利下行进入尾声，二是美联储加息减缓，全球货币收紧预期拐点出现，利于风险资产估值修复，三是估值性价比到极高位置：无论绝对估值，还是相对债券收益率的风险溢价，均处于历史最低位。结构上，短期当前基本面处于业绩真空期，但经济工作会议临近，经济修复预期增强，权益市场机会更多来自稳增长板块；视角看长，展望明年，经济结构变革带来的增量环节是核心主线，投资机会可能会回到成长行业。
三、重点讯息
1. 央行公布数据显示，中国11月新增人民币贷款1.21万亿元，略低于市场预期，企（事）业单位中长期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，连续四个月同比多增。社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元，11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%，增速创1年新低。11月末M2同比增12.4%，为2016年4月以来最高。
2. 2023年中国经济工作重点目标明确。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议要点包括：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要把恢复和扩大消费摆在优先位置，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费；加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；要确保房地产市场平稳发展；完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化；加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线。
3. 中国11月主要经济数据出炉，规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期。前11个月房地产开发投资额、商品房销售面积、房企到位资金同比分别下降9.8%、23.3%和25.7%，降幅有所扩大。同时，11月份全国城镇调查失业率上升至5.7%。不过，高技术产业投资仍保持快速增长，新动能、新能源产品需求也依旧旺盛，相关产品生产保持高速。国家统计局表示，11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力，保持恢复态势，总体运行在合理区间。但国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固。
4. 联合国贸发会议12日发布的《2022年统计手册》指出，全球实际GDP增速将从2021年的5.7%下降到2022年的3.3%。贸发会议的这份报告显示，2022年，全球商品出口和服务贸易出口的增速都将放缓。商品出口的增速预计将从2021年的26.5%下降到13.8%，服务出口增速则从2021年的17.2%下降至14.6%。
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