大家好！我是曹文俊。上周末，中央经济工作会议开完了，对于明年整体的重点也有了一些方向，我也及时和大家分享一些我的思考。
从大体的新闻稿，总体用一句话来总结，叫做“努力消除不确定性，积极提升市场信心。”换言之，明年工作的重点就是放在如何推升经济整体好转。
简单回顾今年的市场，不确定因素非常多，从A股到实业，大家的境遇都比较相同，最大的不确定性还是在于疫情的蔓延是超预期的。这使得从消费端到整体的生产物流环节，尤其是从2季度到4季度，均受到不同程度比较大的影响。
而A股市场对于形势的演变，市场始终在不断修正政策调整的预期，因此到下半年，偏主题的博弈氛围比较浓厚。
从中央经济工作会议来看，在疫情防控政策优化大局已定的大背景下，对于明年，在防疫和经济增长这两个方向上，我们认为可能是要一边倒的转向稳经济了。
因为从会议上态度的变化，会发现较此前有比较鲜明的不同。
中央经济会议也提到明年拉动经济增长的最核心发力点，主要是消费方面，提了三块，分别是住房需求、新能源车、养老需求。从需求的边际变化上看，中央总体还是寄希望于在疫情防疫优化后，由于疫情扰动带来的不利因素能有所恢复，能够把消费恢复到合理的正常水平。
因为只有在整体企业经营、居民收入恢复到良性通道后，才能逐步使市场信心得以恢复，重新进入一个逐步上行的通道。因此从大环境来看，如果拿明年和今年相比的话，大环境或有较为显著的改善。
此外，会议还提到要防范房地产风险的系统性蔓延，守住系统性风险不发生的底线，可见房地产持续低迷的现状得到了管理层高度的重视。4季度政策陆续稳定开发商现金流的举措也在不断推出，结合会议把消费需求里住房需求放第一位，后续我们或许也可以期待在住房需求端的鼓励政策，例如限售或限贷政策的调整等等。
总体而言，明年市场的不确定性或比今年明显小。但往后看，我们现在还需要面临1个季度左右的疫情传播达峰挑战，预计，明年2季度随着消费生产逐步恢复，叠加政策的配套，相信经济能最终实现中央所期待的整体好转。
而从二级市场的角度，从偏股基金收益率的中位数来看，今年和2018年的跌幅比较相近，考虑到大多数行业在经济偏底部的位置，如果在未来1~2年经济重新恢复到正常轨道。那么从这个角度，目前低估的行业和板块还是比较多的，比较容易去寻找机会。
从风险收益的角度，我们会花更多时间去关注2~3年维度潜在回报比较大的领域，因为最终能够实现守住系统性风险不发生的话，头部优秀公司的风险收益比特性还是比较鲜明，下行空间或也比较有限。下行空间往往由自身景气度和历史估值水平决定，而往上的空间主要看能够达到中性景气度所能产生的业绩所带来的估值扩张。
总体而言，在短周期（6个月）维度，对于短期的冲击，我们依然要有所准备，包括疫情传播达峰过程，对于阶段性消费和物流可能会有一定挑战，消费意愿和投资意愿或没有那么快恢复。而明年上半年海外经济依然是去库存阶段，我们判断，明年二季度或形成国内外双重共振的经济增速的”底部”，以长期维度，我们也要积极应对，把握好历史性机遇。
最后，希望我的持有人可以更多一些耐心，也感谢大家长期以来的信任，我会继续努力，为大家打造长期更好的收益体验。
*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，不预示相关基金具体操作，也不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。基金有风险，投资需谨慎。
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