2019至2020年，银行板块还是市场的宠儿，是“漂亮50”的重要成员。彼时银行与保险携手，撑起了市场的半壁江山。然而仅仅2年后，随着地产行业因政策收紧开始走下坡路，与大量地产资产挂钩的银行与保险，也无奈被拖入泥潭。时至今日，从市净率来看，银行股的估值已经达到了历史极低水平。
“万物皆周期，周期永不眠”。随着年底经济工作会议对明年的部署，以及近期地产政策的变化，此时的银行股是否迎来了新一轮周期的起点，重新具备配置的价值？今天，我们将从业绩的转折趋势、AH两地的套利机会、估值的安全边际这三个方面，来聊一聊这个话题。
一、业绩转折：“质”“量”双升，银行板块业绩有望明显改善
1、系列政策逐步化解房地产风险，银行资产有望提“质”
商业银行本质上是依靠资产负债表扩张来推动盈利增长。当资产质量越高、风险越小，可以扩张的规模就越大。反之，若资产质量下降，不但有坏账风险，还会导致资本充足率下降。家里的存量“烂摊子”不收拾好，外出开展增量业务也将受到制约。
从资产“质”的角度来说，银行最大的不良资产隐患，可能来自于近两年暴雷不断的房地产行业。2021年末银行体系表内外涉房资产总规模约为 68.7至69.1万亿元，其中上市银行占比超90%。如果房地产风险能有效化解，对银行资产质量的提升是毋庸置疑的。
数据来源：央行，银保监会，《以全局视角看地产链对金融的影响-华泰证券》
2022年11月份，国家相继出台相关房地产政策，“三支箭”分别从信贷支持、债券融资、股权融资三方面支持房地产稳定发展。中央经济工作会议12月15至16日在北京举行。会议指出要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。地产终于迎来曙光，受益于政策带来的市场预期变化，房地产板块自11月以来，最大反弹幅度超过34%。而作为地产最重要资金来源，手握大量地产信贷的银行板块也反弹超过16%，表现均强于大盘。
数据来源：截至2022年12月19日
重启房企股权融资恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITS盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用
地产链资产是金融体系最大量级的资产之一，且交错关系及复杂程度高，其趋势对金融体
系的稳定性影响重大。政策维稳组合拳出台，与其说是利好房地产企业，不如说真正利好的是以银行为首的涉地产金融行业。地产公司的还款能力修复，坏账的隐患消减，银行资产风险有望明显降低。
另外，经济环境向好对银行资产质量改善的重要作用。除了最大隐患地产的风险化解外，当宏观经济增长良好时，企业盈利状况改善，偿债能力增强，银行业的整体坏账将减少、资产质量得到全面改善，拨备计提压力减轻，盈利直接改善。这不但能为银行盈利提“质”，更为信贷扩张提“量”打下了基础。
2、经济复苏周期，银行信贷扩张有望加“量”
从“量”的方面看，宏观经济增长良好时，企业对未来经营预期改善，扩大生产的意愿增强，因此贷款需求便增加。与之对应，银行业资产规模便扩张，推动盈利增长。而企业的经营预期扭转，通常先于经济数据回升。因此，政策环境带来的预期变化尤为重要。
数据来源：《策略周报：从左侧到右侧的信号-国盛证券》
根据新华社消息，在近日刚结束的中央经济工作会议中提到，明年五项重点工作任务中的第一条，是“着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。可见，随着疫情防控政策的重大调整，明年国家的工作重心是修复经济。在经历了经济很难更差的低基数年份后，2023年整体经济环境有望进入复苏的上升周期，并带来企业对经营预期的好转。银行板块的资产质量有望提升的同时，信贷扩张速度也可能加快，“质”“量”双升，为业绩提供更多有利支撑。
二、安全边际：银行低估值高股息，长期配置好选择
业绩基本面迎来转向预期的同时，银行当前正处于自身历史估值的极低区域，配合高股息率属性，提供了很好的长期配置机会。
估值的高低是市场偏好投票的结果，并不完全取决于上市公司本身。由于A股市场的投资者特性，给银行板块的估值向来较低。但就算不跟其他行业相比，单看自身当前银行的市净率，分别处于2000年以来分位数1.5%和1%以下的水平，处于历史水平的低位。而反观其盈利水平，2022年三季报，A股42家上市银行净利润合计1.6万亿，占A股5000家上市公司总利润4.75万亿的33.68%。银行的估值与盈利形成了明显的反差，提供了很好的安全边际。
数据来源：截至2022年12月19日
拥有盈利能力，也舍得分红。银行板块的股息率在A股排第二，在港股中排第四。高盈利、低估值、高股息率，以长期配置的视角来看，在自身估值极低位置的银行板块值得关注。
数据来源：截至2022年12月09日，《十年复盘看银行价值重估-华泰证券》
三、套利机会：AH跨市场套利，增厚收益
在A股上市的银行股共42家，其中有15家也在港股上市，这为银行板块增厚收益提供了条件。
由于A股和港股的流动性差异较大，同一家上市公司，在A股和港股两地上市，经过汇率调整后的市值存在一定差距，通常港股会对A股折价一部分。但是，因为股价背后代表的是同一家公司的价值，因此市值不应相差过大，否则存在套利空间，让二者价格趋于一致。AH价格优选策略，就是针对在AH两地同时上市的公司，在A股溢价过高时换成港股，在港股折价回归到合理水平时换成A股。在获得板块整体上涨收益时，通过AH折溢价率回归的规律，赚取价差带来的增厚收益。
从Wind数据来看，目前两地同时上市的银行股，港股对A股平均折价率达到40%，套利空间充足，需要的是用时间等待价差回归，这与对银行板块进行价值投资的时间维度相匹配，可以作为增厚收益的来源。而近期南向资金大幅流入，为折溢价率回归提供了良好的环境。
数据来源：截至2022年12月19日
数据来源：截至2022年12月20日
四、如何既跟踪银行表现，又获取AH套利差价？
在即将到来的2023年，银行板块有望迎来基本面的“质”“量”齐升，且具备极低估值与高股息的安全边际，是长期配置的优选。如果再加入AH套利增厚收益锦上添花，岂不美哉？那么，市场上有没有这样一种产品，既能跟踪银行板块的表现，又能提供AH跨市场套利带来的额外收益呢？
有，招商中证银行AH价格优选联接基金（A类代码016572，C类代码016573），正在火热发行中。该基金的目标基金——招商中证银行AH价格优选ETF（517900），是目前业内首只也是唯一一只跟踪AH两地市场银行股的ETF。
1、跟踪指数：中证银行AH价格优选指数（简称：银行AH，代码：931039）
数据来源：截至2022年12月19日，按照申万二级行业分类
2、银行AH指数的特别之处：AH价格优选策略
目前A股的42家上市银行被纳入样本股，其中有15家同时在港股上市。对于这15只样本股，选择AH两地上市中价格相对较低的，成为指数样本。然后，每半年定期调整指数样本。
该指数的特别之处在于，每月证券类别转换。对于同时在AH两地上市的15只银行股，如果同一家银行在A股的溢价比港股高很多，将持有的A股换成港股；反之，若A股不再明显溢价，则将持有的港股换回到A股。通过AH价格优选策略，获取溢价率回归带来的利润增厚。
银行AH指数中的港股权重与AH溢价率
数据来源：截至2022年12月19日
3、联接基金低门槛、低成本、高便利
ETF联接基金在场外进行申赎，投资门槛低，最低起购金额仅1元，并且不会对投资于目标ETF的资产部分向投资者双重收取管理费和托管费，为场外投资者提供了相对低成本、高便利度的投资方式。目前招商中证银行AH价格优选联接A类（代码016572）、C类（代码016573）基金正在发行中，想要寻找银行板块投资机会的朋友们，不妨赶紧关注起来。
数据来源：截至2022年12月19日
#高盛：已看到A股牛市迹象##疫后复苏板块持续活跃#
$银行ETF优选(SH517900)$$招商银行(SH600036)$$南京银行(SH601009)$
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅作为宣传用品，不作为任何法律文件。基金管理人不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利。基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。本基金为增强型指数产品，在标的指数成份券权重的基础上根据量化模型对行业配置及个股权重等进行主动调整，力争在控制跟踪误差的基础上获取超越标的指数的投资收益。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网。
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