来源 | 晨哨并购
作者 | 赵梓涵 12月29日，思源电气股份有限公司（思源电气）发布公告，公司将使用自有资金 61,797.75万元收购烯晶碳能电子科技无锡有限公司（烯晶碳能）41.1985%的股权。本次股权收购完成后，思源电气将持有烯晶碳能 51.2%的股份。本次投资不构成关联交易。有趣的是，早在2017年12月，思源电气就已“盯住” 了烯晶碳能，通过向其增资3000万元持有了该公司10.0015%的股份。
数据表明，2021 年烯晶碳能实现营业收入 4,015.69 万元，实现净利润为-1,888.79 万元，经营活动产生的现金流量净额为-3,240.97 万元。
另外，根据烯晶碳能提供的合并报告得出，2022 年 1-10 月烯晶碳能实现营业收入 6,664.01 万元，实现净利润为-1,557.27 万元，经营活动产生的现金流量净额为-55.67 万元。截止 2022 年10月31日，烯晶碳能总资产为19,501.48万元，净资产为2,785.14万元，负债总额16,716.34万元。
因此，烯晶碳能的“负利润、高杠杆”无疑会使其受让方思源电气未来的盈利状况进一步承压。面对此种经营困境，思源电气将如何助其破局？又将如何协同两公司的发展呢？
烯晶碳能：超级电容器“隐形龙头”
据悉，烯晶碳能是超级电容器行业的主要企业之一。公司是中国首家、全球第2家应用于乘用车的超级电容器制造商，是少数几家掌握制造干法工艺电极的超级电容器核心技术和关键材料的企业之一。
具体来看，烯晶碳能电子科技无锡有限公司成立于 2010 年，是一家从事超级电容等功率型储能器件研发、生产和销售的国家高新技术企业。超级电容器是一种新型的物理储能器件，具有优异的快速（秒级充满）充放电能力、高达百万次的充放电循环寿命、优异的低温性能、以及高安全性和可靠性。在汽车和电网领域有较大的市场潜力。
从技术层面来看，烯晶碳能经过多年的研发投入，累计申请专利 104 项，累计授权专利 44 项，其中授权发明专利 20 项，目前为少数几家掌握制造干法工艺电极的超级电容器核心技术和关键材料的企业之一。烯晶碳能主要产品包括双电层超级电容（EDLC）和混合型超级电容（HUC）。
此外，烯晶碳能是全世界第一家开发出3V 4000F超级电容器的公司，比市场主流2.7V 3000F产品能量密度增加64.5%。
产能方面，烯晶碳能目前拥有超级电容器EDLC自动化生产线 3条及1条半自动生产线，具备年产超级电容器2000万支，年产10万套模组产线，混合超级电容器HUC1条，年产400万支单体。该公司主要目标客户为国内外头部整车厂商，同时公司布局储能调频业务。2021 年成功牵头承担“储能与智能电网”国家重点研发计划项目“低成本混合型超级电容器关键材料与技术及兆瓦级示范”。
在够硬的技术背景与够成熟的生产能力这两大优势的加持下，2017年烯晶碳能成功成为红旗一级供应商，并依此成为了国内首家给乘用车配套超级电容器的供应商。2018年烯晶碳能入选工信部（中汽协）首批动力电池白名单唯一一家超级电容器企业。2019年，烯晶碳能超级电容器作为汽车电子关键零部件被知名汽车生产商认可，应用到国际知名车企吉利VOLVO、捷豹路虎等。产品已批量供货，率先抢占了全球超级电容器竞争的制高点。
作为一家高科技创业型企业，烯晶碳能获得了众多下游厂商的青睐，这可能也是思源电气加速“控制” 烯晶碳能的重要原因之一：2020年3月，国内自动化系统细分领域的“隐形冠军”劲胜智能董事长夏军一行到访烯晶碳能公司，并与烯晶碳能总经理等王俊华展开战略合作洽谈，主要围绕超级电容器和双极性电池的前景分析、烯晶碳能新工厂智能化制造设备的合作开发等问题进行交流。
要知道，超级电容器的下游大厂向上并购整合并不稀奇，特斯拉在2019年初就收购超级电容器制造商Maxwell的79%股权以搭建自己的电池生产线。因此，思源电气的迅速“卡位”也为其在超级电容器领域的发展提供了更多的主动性。
超级电容前景广阔
超级电容器是一种能够储藏电荷的元件，可以快速储存和释放电能，通常采用活性炭材料制作成多孔电极，同时在相对的碳多孔电极之间充填电解质溶液。相比于锂电池，其主要优势之一是其充放电不发生化学反应，循环寿命更长；其次是超级电容器的功率密度更高，具备强劲的充放电性能。但超级电容局限性也很明显，比如能量密度太低。
超级电容的优势在于大高功率密度、高循环寿命等特点，可以短时间内大功率充电、放电，比较适合在启停、刹车/制动能量回收、动力峰值功率辅助、短时间能源备用等场景。
现阶段，超级电容器的主要下游应用行业是交通运输（38.0%），工业（31.0%）和新能源（21.0%）三大领域，共占到下游应用的90.0%。
未来，随着电网、轨道交通、消费电子等下游应用领域对超级电容应用的增长，中国的超级电容器市场将继续保持高速增长态势，预计到2022年中国超级电容器市场规模有望达200亿元。
牵手思源电气
要知道，思源电气就是一家以生产研发输配电设备及零部件为核心业务的公司。公司主营电力自动化保护设备，电气设备，电力监测设备，电力自动化实验设备，光电设备以及仪器、仪表、软件的研究、开发、生产和销售。
此外，烯晶碳能的业务板块与思源电气高度重合，涵盖了交通运输、微电网、节能减排、新能源发电、功率补偿、物联网等领域。这意味着思源电气对其的控股将进一步加强双方的业务协同效用。
基于此，本次收购将助力思源电气持续开拓其核心业务，深化电气化产品的布局。进一步扩展电气产品的新细分领域。
但是，近6.2亿的收购价格对于思源电气来说并不便宜，要知道，思源电气今年前三季度的净利也只有7.857亿元。尤其是今年前三季度，公司的扣非净利润开始出现同比负增长的情况，目标公司未来持续的亏损可能会让收购方本不乐观的经营状况雪上加霜。
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