2022年12月8日
公募权益投资部
（配合标题二）大雪至,仲冬始，在这冬藏万物时节，浙江省商务厅等相关部门却将组织超10000家企业赴境外参加经贸活动，省级领导带队企业家们组团全球抢单，起袖子加油干，力争夺回失去时！浙江人民的勤劳美德和不怕吃苦精神在严冬里绽放。同在这大雪岁寒时，浙商凤凰指数也迎来了半年一度的涅槃时刻，通过调整成份股配置，凤凰指数将为投资者带来更好的投资机会和发展潜力。
一、定期调仓概况
12月9日，之江凤凰ETF（512190）迎来半年度调仓。根据中证指数公司公告，之江凤凰ETF跟踪的指数 —— 中证浙江凤凰行动50指数（930758）半年度调样，共有36只成份股发生变化。根据自由流通市值估算，新一期凤凰50的前十大权重股如下，其中6只是新加入的样本：
表：凤凰50指数新一期十大权重股
数据来源：Wind，中证指数公告，浙商资管
图表说明：1）凤凰50指数新一期成分股自2022年12月9日收盘后（即12月12日）生效；2）New Add标记为新调入的成份券；3）按Wind自由流通市值倒序排列，数据截至12月6日。
从行业分布来看，新一期凤凰50指数增加了地产链、医药生物等估值修复板块的配比。重点行业权重变化如下：房地产增加7.36%，建筑材料增加1.49%，建筑装饰增加1.26%，医药生物增加2.98%，有色金属增加4.30%，汽车增加3.55%，公用事业增加2.98%，机械设备减少6.28%，交通运输减少5.92%，电力设备减少4.87%，钢铁减少4.19%，电子减少3.68%。
图：凤凰50指数新成分股行业分布
数据来源：Wind，中证指数，浙商资管
图表说明：1）行业分类按申万一级行业；2）行业分布按成分股自由流通市值占比，市值数据截至2022年12月6日。
整体上看，凤凰50指数高成长属性突出，新一期成份股加权平均营业总收入同比增速由8.1%提升至38.8%，加权平均扣非净利润同比增速由54.0%提升至380.9%。调仓前后成分股估值水平微增，加权平均PE-ttm从15.7增长至18.2（数据来源：Wind，浙商资管），调仓后，之江凤凰ETF依然具有较高的投资性价比。
表：凤凰50指数调仓前后主要指标对比
数据来源：Wind，中证指数，浙商资管
图表说明：1）总市值数据截至2022年12月6日；2）营业总收入同比增速和归属母公司股东的净利润（扣除非经常性损益）同比增速数据取2022年第三季度；3）市盈率PE（ttm）数据截至2022年12月6日；4）加权因子按总市值。
二、重点成分股介绍
永兴材料（新加）
公司以特钢业务起家，2017年起进军云母提锂行业，收购矿山资源，打造采选冶一体化布局，目前已成功转型为“特钢+锂电”双轮驱动的云母提锂龙头。随着锂价上涨及产能释放，公司业绩大幅增长。锂价预计保持高位运行，锂生产商的一体化及锂云母资源重要性不断提升，公司自有矿山资源充足，锂盐产能布局完善，叠加公司在多环节改进云母提锂工艺，综合利用采选矿副产品，以降低生产成本，有望充分享受锂价上涨带来的红利。
图：永兴材料2019-22Q3单季度营业总收入及同、环比增速
资料来源：Wind，浙商资管
公司为国内氟化工龙头企业布局氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品、氟化工原料等多个业务板块，建立起一体化产业链，平滑成本波动，公司今年前三季度公司营收、净利润高速增长。随着我国空调产量稳步增长，汽车行业有所复苏，三代制冷剂的需求量有望不断提升。在新增产能受限的情况下，其盈利能力有望持续修复。制冷剂行业或将迎来发展拐点。此外，含氟聚合物下游多点开花，新能源行业带动含氟材料需求高增长，公司产能持续扩张,巩固龙头地位。
图：巨化股份2019-22Q3单季度营业总收入及同、环比增速
资料来源：Wind，浙商资管
公司是总部位于浙江杭州的城市商业银行。公司新五年战略强调审慎经营对公表内业务的同时，发力零售和小微。对公贷款集中于低不良率行业，零售业务以直销银行、手机银行和微信银行获客，推动消费贷信用下沉；财富管理业务实施客户分层，增加代销品类，扩大队伍，实现销量增长；省外依托“云抵贷”，省内推广“台州模式”。2020年以来，ROA/RORWA/ROE逐步回升。
图：杭州银行战略调整过程及回报率变化
资料来源：Wind，公司年报，国金证券研究所，浙商资管
图表说明：2022年数据已年化
华海药业（新加）
公司是国内领先医药先进制造企业。华海药业成立于1989年，公司总部位于浙江台州临海，专注于原料药制剂一体化布局，大力拓展国外市场，是首家制剂通过美国FDA的企业。2021年11月，美国FDA解除川南基地进口禁令，公司美国业务逐渐恢复。公司的原料药涵盖沙坦类、普利类和神经类等慢病重磅品种，美国禁令解除公司营收快速增长。专利悬崖下的原料药抢仿和首仿具有良好的成长性，未来5年将有众多重磅产品专利到期为行业贡献重要增量，公司有望迎来经营周期拐点。
图：华海药业原料药业务收入及同比增速
资料来源：公司公告，中金公司研究部，浙商资管
滨江集团（新加）
公司成立30余年来深耕杭州，贯彻以品质及客户优先的理念，通过稳健踏实的经营，形成区域领先的产品力品牌和口碑，在行业下行期实现销售拿地排名逆势上升。公司多年深耕高景气杭州市场造就难以轻易逾越的供给侧规模效应、需求侧客户粘性和财务端高信用资质；植根杭州且在高端市场占据优势地位，可持续受益于城市人口流入和改善性需求提升，未来规模成长空间可观。
图：滨江集团2017-2021年营业总收入、净利润及同比增速
资料来源：Wind，浙商资管
公司是管材行业零售龙头企业，成立初期专注于PPR管材，并抓住市场机遇扩展塑料管其他系列产品，目前形成PPR、PE、PVC三类管材管件协同发展的经营格局。公司通过“渠道+服务+产品”打造品牌价值，凭借扁平化经销模式、产品全生命周期服务以及高端化产品定位形成公司零售护城河，并在此基础上拓展防水、净水业务打造新增长点。公司选择以零售为主的销售渠道，具有较强的议价能力，抗风险能力强，受宏观经济波动影响较小，公司毛利率保持较高水平。
图：伟星新材2017-23Q3毛利率与净利率
资料来源：Wind，浙商资管
康恩贝（新加）
近年来公司“瘦身健体、专注主业”，蓄势待发，着力打造“浙江中医药健康产业主平台”。受新冠疫情、丹参川芎嗪注射液受限、院内集采降价、珍视明出表、嘉和生物股价下跌等诸多不利因素，2017年至今公司收入增长放缓、利润波动较大，资产减值及公允价值变动等科目变化较大。目前，上述负面因素已基本释放，2022年前三季度（剔除珍视明出表因素）公司实现营业收入同比+9.82%，扣非归母净利润同比+19.11%。OTC领域多品牌发力，成长空间广阔。处方药集采影响基本见底，同时健康消费品、中药饮片、原料药亦具增长潜力,未来业绩有望触底回升。
图：康恩贝2017-23Q3营业总收入及同比增速
资料来源：Wind，浙商资管
海翔药业（新加）
公司成立于1966年，业务涵盖医药、染料全产业链。经过2019-2021年产业链整合过渡期，2022年起医药收入占比和净利润率持续提升，公司2022Q1-Q3医药板块实现收入14.3亿元、同比增长37.7%，收入占比达到69.1%，其中CMO/CDMO业务收入2.10亿元，实现快速放量，并且2023年染料业务有望逐步触底回升，带动综合资产运营效率提升，进入新成长周期。
图：海翔药业2017-23Q3营业总收入、净利润及同比增速
资料来源：Wind，浙商资管
宁波华翔（新加）
公司是是国内龙头汽车内外饰和金属件生产商，电动化趋势下，公司积极开拓新能源客户，并持续向传统主机厂的新能源车型渗透。公司也在汽车电子方面持续布局，公司电子件产品毛利率长期维持20%以上，有望提升公司盈利能力。疫情缓和后产销追量，大客户销量增长带动营收同环比高增。
图：宁波华翔18Q1-22Q3单季度营收及同比增速
资料来源：Wind，浙商资管
万向钱潮（新加）
公司专业生产底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、汽车燃油排气系统、轮毂单元、轴承等汽车系统零部件及总成，其中万向节、传动轴、轮毂单元等多项产品在国内市占率领先，是单项冠军。公司持续开展产品轻量化、长寿命、低摩擦、高效率、技术降成本等性能提升，并围绕汽车电动智能发展趋势，重点布局新能源减速器轴承、电机轴承、智能制动、智能悬架、电机轴锻件等产品，围绕各大主机厂新能源车型拓展配套有望带动业绩提升。
图：万向钱潮18Q1-22Q3单季度营收及同比增速
资料来源：Wind，浙商资管
$浙商之江凤凰联接(OTCFUND007431)$
本基金属于中高风险，适合于C4积极型、C5激进型的投资者。
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