投资者朋友们大家好，
回顾近几年的市场行情，2021年年初股市开始见顶，高景气资产在3季度也逐步见顶，之后偏熊市状态发展，核心原因是外部因素的冲击，例如美国的持续加息，俄乌冲突下上游成本提高，以及疫情反复对国内经济的冲击等。
2016-2020年的“茅指数”，2019-2021年的”宁指数“，在2022年泡沫逐步破灭。但在经济比较疲弱的状态下，资金很难找到其他方向，所以泡沫破裂的过程比较缓慢，下跌的幅度也不大。
关于A股的估值状态，从十年的维度来看，P/E处于中枢水平。结合风险利率来看权益资产的风险溢价，比十年维度的均值略高。P/B基本处于十年维度向下一个标准差的水平。市场整体位于合理偏低的估值状态。A股市场结构消化不足，尤其过去两年的高景气赛道资产昂贵，茅指数虽然经过了两年的调整，价格仍旧不亲民。我们认为，不必过多看重指数，无论是上证还是沪深300，向下的空间比较有限。
展望2023年，我们认为现在的股市逻辑比之前几个月更加清晰，驱动因素在于很多事项尘埃落定，例如防疫政策、大的经济政策如房地产等有了较为明确的方向。与宏观经济相关性比较强的一些周期类资产将在经济复苏的带动下，盈利回升或将带动股价的上涨。这类资产在过去两年基本面比较疲弱，业绩和估值都在相对低点，整体宏观经济随着各个场景经济活动的恢复，再叠加2022年的低基础，大概率会有恢复性的较好增长。
过去两年高景气赛道高景气难以持续，但是依旧处于比较景气的赛道，经过一两年的发展，随着供给不断累积，很可能会出现一个供给严重过剩的时点，但是对经济的拖累短期可能不一定会马上呈现，同时其他周期类资产会往上带动经济发展。
我们认为，港股比A股受到了更大的压制，所以港股一向在A股之前复苏。今年港股的跌幅不及A股。如果明年迎来复苏，我们认为，由于今年港股的表现优于A股，港股很难比A股表现好很多。但由于港股较为便宜，叠加国际资金的回流，人民币汇率回升，资金层面较A股乐观，明年港股的涨幅可能比A股涨幅稍大。
#收官之战，A股如何演绎？#
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