来源：覃汉投资笔记
作者：覃汉、唐元懋
原标题：看短做短或被打破，利差套利有空间 | 市场情绪和机构行为年度展望
核心观点：
回顾2022年，市场情绪的变化大体可分成4个阶段。1月-3月，受“强预期”影响，债市情绪快速由乐观转向悲观；3月-7月，“强预期”到“弱现实”的转换期，市场情绪关注点由经济快速恢复转为博弈防疫政策优化；7月-11月，“弱现实”加持市场情绪的时期；11月-2022年末，房地产、防疫政策大幅优化，经济主逻辑全面切换压制债市。
2023年“强预期”主逻辑压制债市情绪。长期中市场的基本面逻辑已经重新从“弱经济”转化到“强预期”，对2023年债市不利，可能出现对利多麻木对利空敏感的现象，同时此种“强预期”持续时间可能长于2022年。另外2022年末长期技术指标显示债市反转行情未成型，短期指标预警阶段反弹可能走到末尾。
2023年机构行为恐弱于2022年。由于对资金收紧担忧的存在，机构对加杠杆的偏好恐难回高位。同时各机构银行主动配置需求恐相对收敛。理财赎回负反馈可能呈“长尾”形态。保险负债端在本次理财子赎回中受益不多，持续买入空间有限。基金情绪在2022年末快速恢复，但顺趋势交易特征使得其难以托举债市。
2023年由于债市情绪转弱，2022年常用的简单的“杠杆套息+看短做短”，频繁买卖长久期债券等恐也非较佳的交易策略。捕捉短期机会需等待债市利率再次出现短期中充分的上行。除谨慎的单边交易外，目前债市部分利差表现较为极端，投资者也可考虑套利操作。
风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
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