市场回顾

12.26 - 12.30市场表现

A股市场:

指数2022年走势较为震荡,整体呈现“W”型走势。上证指数从年初开始先一路下探,随后在4月底企稳反弹,从7月开始又出现回调,之后从10月底开始震荡上行,全年呈现“W”型走势,上证指数共下跌15%。深证成指跌25.85%,创业板指跌29.37%。恒生指数2022年全年跌幅为15.46%,与上证指数相仿。

行业端仅有煤炭及综合行业上涨,其它行业则普遍下跌。在市场整体较为震荡的背景下,各个行业在全年的表现也普遍不佳,申万31个行业中仅有煤炭及综合两个行业上涨,其它行业则均出现下跌,其中电子、建筑材料及传媒跌幅相对靠前。


债券市场

资金面:平稳跨年。上周是2022年最后一周交易日,DR007运行在1.90-2.42%的区间,R001运行在0.74-2.42%的区间,跨年资金面偏紧但仍处于正常的范围。央行周一至周五分别开展2070亿元、2030亿元、1830亿元、2010亿元和1810亿元逆回购操作,全周逆回购累计净投放9750亿元,央行的巨量逆回购投放为机构平稳跨年保驾护航。上周央行就展现出对跨年流动性的呵护态度,因此本周央行操作以及资金面的状况未超出市场预期。

债市方面:上周国债10-1利差走阔14bp至74bp,国开10-1利差走阔9bp至76bp,短端和长端走势分化,导致期限利差走阔。周内债市有两条主线:

第一,资金面宽松,且流动性预期持续转好,利好短端利率下行;

第二,疫情对经济活动的抑制缓解,基本面预期改善,导致长端利率上行。曲线本身处于偏平坦的状态,期限利差走阔是阻力较小的方向。


海外市场

放眼全球来看,在俄乌冲突持续、央行普遍加息应对高通胀的背景下,全球主要股指今年同样表现不佳,跌多涨少。Wind数据显示,俄罗斯RTS指数跌近40%,在全球主要股指年度表现中垫底;巴西IBOVESPA指数以4.69%的涨幅位居首位。美股方面,在长达3年的牛市后,伴随着美联储激进加息、对美国经济衰退的担忧,2022年美股三大股指全线收跌。其中,道指年度收跌8.8%,较年初历史高点跌超10%;纳指跌33.1%,较上年高点跌约35.4%;标普500指数跌19.4%,较年初高点跌超20%。


一周热点

12月PMI:12月份,制造业采购经理指数(PMI)为47.0%,比上月下降1.0个百分点,低于临界点。非制造业商务活动指数为41.6%,比上月下降5.1个百分点,低于临界点。综合PMI产出指数为42.6%,比上月下降4.5个百分点,低于临界点,表明我国企业生产经营活动总体有所放缓。

工业企业利润:1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元,同比下降3.6%。

策略观点

1.3 - 1.6市场展望

A股市场:

展望2023,全球市场流动性继续收紧,资产价格波动仍将处于高位。美元应该会逐步呈现下行趋势。美联储大幅加息正在见顶过程中。发达国家央行将较长时间维持鹰派基调,限制股票上行空间,美国经济韧性和中国经济复苏将提供底部支撑。在防疫政策优化和刺激政策加码的背景下,经济周期性复苏的预期迅速重燃。


债券市场

基本面方面,当前正处于经济探底后逐步好转的阶段,投资者很难凝聚做多共识。疫情因素仍然带来短期扰动,全国出行指标仍在下行,经济仍在弱现实之中,但市场普遍认为经济修复有望春节后徐徐展开。

资金面来看,当前央行对资金面展现出明显的呵护态度,年初资金面大概率维持宽松。季节性配置因素仍在,银行有早配置早收益需求,债市性价比较高推升机构配置动力。

理财赎回问题稍有缓和,但仍有余波和反复。短债类产品已经有了不小比例的赎回,表内和监管可能给予一定的呵护,抛盘减弱。中期而言,尤其是进入到春节后时点,经济修复、政策有利于风险偏好、通胀阶段性走高、供给增加,债市将面临上行风险。

因此,操作上,久期策略建议维持中性,杠杆策略延续,品种上3Y国开性价比明显下降,可以考虑2Y国债/国开。


海外市场

虽然海外市场再度波动可能带来一定扰动,但预计中美审计层面取得积极进展以及中国政策发力稳增长均有望为市场提供支撑。近期全国范围内感染情况的不确定性不排除会带来一定波动,但不至于完全打断上行趋势。配置策略上,除了高股息外,建议重点聚焦政策优化下的消费和地产、高景气的科技制造、预期反转修复的互联网和医疗保健等三个优质成长方向。


基金经理看市

太平智选一年定期开放股票型发起式证券投资基金基金经理常璐

当下流动性宽松基调延续,经济逐步复苏叠加流动性充裕的状况未发生改变,风险溢价以及估值仍在历史区间下沿,中期来看权益资产价格仍具备较高吸引率。后续仍然坚持均衡偏成长的风格,聚焦基本面,淡化博弈,自下而上挖掘标的。中期若美联储加息诱发美国经济衰退预期,市场开始预期美国加息周期的退出,国内外货币政策宽松共振的条件则逐步具备,并有利于A股风险偏好的提升,届时估值驱动也存在进一步提升的空间。



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