一、中西方关系缓和利好高端制造出口，科创板景气有望提升
中美关系缓和信号不断释放。近期，中美频繁互动，保持畅通的沟通渠道。美方表示美方尊重中国的体制，不寻求改变中国的制度，不寻求打“新冷战”，不寻求强化同盟关系反对中国，无意同中国冲突，无意围堵中国。从种种迹象来看，双方都有意愿为中美关系注入更多稳定性和确定性的因素，中美关系缓和信号持续释放。
图1、2022年以来中美交往释放缓和信号
资料来源：公开资料整理
同时，战略沟通下中欧双方关系持续修复向好。一是政治领域，2022年中欧领导人多次会晤与论坛中，欧方主张加强战略互信，反对中欧对立和对抗，恪守“一个中国原则”。二是经贸领域，随着中欧领导人的持续沟通，双方增进战略互信，就宏观经济政策协调、产业链供应链合作、世贸组织改革、扩大市场开放、金融业双向开放和重视新兴领域合作等达成一系列成果和共识，中欧双方关系持续修复向好。
图2、2022年以来中欧交往向好
资料来源：公开资料整理
中西关系修复利好后续高端制造出口景气。根据美国从中国进口数据来看，美国每年从中国进口高端制造产品金额保持在美国从中国进口总额的30%左右，整体占比较大，截至今年10月，美国从中国进口的高端制造产品中，信息及通讯类产品占比最大，为90.3%，其后是电子、航天、柔软制造类产品。随着中国与西方各国之间关系持续改善，高端制造业出口景气度有望进一步抬升。
图3、截至2022年10月美国进口中国高端制造产品金额占比（%） 资料来源：iFinD
图4、美国进口中国高端制造产品金额合计(亿美元)及其在美总进口额中占比（%） 资料来源：iFinD
科创板中高端制造业企业占比较高，有望受益高端制造出口景气抬升。从科创板上市企业行业分布来看，电子、医药生物、电力设备等高端制造业占比较大，超过75%。结合美国对中国进口结构以及科创板行业分布来看，随着中国与西方各国之间关系持续改善，未来科创板中以电子、机械、通信等为代表的高端制造业出口景气度有望进一步抬升，进而推动科创板价值增长。
图5、科创板中各行业企业占比（总市值）
资料来源：iFinD 注：数据截至12月29日
二、美联储加息步入尾声，科创板估值压制有望缓解
美联储加息步入尾声，对以科创为代表的成长风格估值压制缓解。今年以来，美联储为缓解国内通胀压力多次加息，带动美国十年期国债收益率一路飙升，10月初，10年期美国国债收益率升至2008年10月以来最高，一度突破4%，全球流动性紧缩担忧持续升温。12月以来，受制于美国经济衰退担忧等影响，美联储鹰派加息步伐放缓至50bp，且大概率将在面上半年结束本轮加息进程，后续美债收益率整体上行空间预计有限，对以科创为代表的成长风格估值压制有望缓解。
图7、美国联邦基金利率及十年期美债收益率（%）
资料来源：iFinD
此外，国际关系风险因素缓解，有利于投资者风险偏好上修，将带动板块估值进一步修复。当前中西在贸易等领域的对话交流不断加深，将有助于缓和市场情绪，增加市场活跃度。后续来看，国内投资者信心有望进一步得到提振，海外投资者增配中国优质资产的意愿也有望再度增强 ，推动科创板估值继续向上修复。
总的来看：1）盈利方面，随着中西方关系缓和信号不断释放，国际关系持续向好，外部环境得到改善。在外部环境改善下，高端制造业出口景气有望抬升进一步抬升。科创板中高端制造业企业占比较高，高端制造出口景气抬升有望带动科创板价值增长。2）估值方面，随着美联储加息进程步入尾声，以科创为代表的成长风格估值压制有望缓解；同时国际关系风险因素缓解有望将带动科创板估值的进一步修复。
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