市场回顾
2022年，A股市场全年震荡下行，主要指数均录得了较大跌幅。具体来看，全年上证综指下跌15.3%、沪深300指数下跌21.6%、中证500指数下跌20.3%、创业板指数下跌29.4%。以沪深300指数为例，2022年跌幅为近十年来的第二大，仅次于2018年的-25.3%。
从市场风格来看，2022年偏成长风格的板块跌幅更大，跌幅排名前五的行业中，包含了军工、电新、计算机、传媒和电子这几大成长行业。而低估值的板块相对表现较好，包括煤炭、银行、交通运输、建筑和房地产等。
图1、上证指数2020年以来走势
图2、2022年A股申万一级行业涨跌幅（%）
数据来源：wind
分行业来看，2022年涨幅居前的板块分别为煤炭、综合、社会服务、交通运输和商贸零售；排名靠后的板块分别为电子、建材、传媒、计算机和电新。我们对相关板块点评如下：
01煤炭
全年板块整体上涨10.9%，位列申万一级行业中涨幅第一。受俄乌冲突影响，全球性的能源价格高企，煤价表现超预期，叠加较低的估值，全年板块表现优异。
02电新
2022年板块下跌25.4%，排名申万一级行业中倒数第五。全年来看，板块波动较大：虽然前期跟随大盘调整，但在5-6月份的反弹中表现突出，主要受益于能源价格超预期和汽车行业的扶持政策；下半年，市场对行业中长期的高增长开始存疑，导致板块整体表现不佳。
03电子
全年板块下跌36.5%，位列申万一级行业中倒数第一。在全球性的需求下降、供给由紧缺转为过剩后，大部分电子的子行业均呈现了库存高企、盈利下滑的局面。不过到了下半年，库存的高点开始显现，基本面最差的时候可能正在过去。
市场展望
01、2023年经济有望逐步复苏
2022年偏负面的基本面因素均有望在2023年消除，叠加市场估值处于相对低位，无论对经济还是权益市场，我们均抱有较为乐观的态度。
1）负面因素逐步消除
首先是能源价格，均较前期高低有了明显回落（如下图3、图4），美国的天然气和原油价格近期已回落到了2022年初的水平，俄乌冲突对能源的影响持续减弱，有助于缓解市场对通胀的担忧。
图3、纽交所天然气期货价格走势
图4、纽交所迷你轻质原油价格走势
数据来源：wind
其次是美国加息预期见顶、强势美元有望告一段落，对人民币汇率、全球资本市场流动性的压制影响有望逐步消除。四季度以来，能源价格下跌以及美国经济预期进入衰退期，使得美联储加息可能较难再超预期，从而带动美元指数的回调。
图5、美元指数四季度以来回调明显
数据来源：财通证券
最后，也是最重要的，随着疫情防控和产业政策（尤其是地产）的调整，内需向好趋势较为明确。虽然短期还在阵痛期，但已经有亮点显现。最近一周，三亚机场的进港旅客流已经几近恢复到了2019年的同期水平（如图6），2023年的春节同样值得期待。
图6、最近一周三亚机场进港旅客流几近恢复至2019年同期水平
数据来源：财通证券
2）市场估值已连续两年下降，处于历史较低水平
截至2022年底，全A指数的PEttm为16.7倍，较年初下降约16.8%，且已经连续两年下降。放眼过去5年，目前的估值水平低于2019年，仅略高于2018年的低点水平。一些代表性板块，如新能源、计算机、电子、医药、食品饮料等，也都普遍回到了过去5年的均值或以下区间。
估值较低，一般反映了市场对基本面的一些担忧。而上述提到的一些重点板块，自下而上来看，也确实存在各自的一些隐忧。如新能源汽车、光伏等在经历了2021-2022年的爆发后，中期的成长空间面临分歧；电子产业仍需面对海外经济下滑的冲击等。然而，如果拉长时间来看，短期的需求压力、成长空间问题等，都有望改善。相比于过去2年的高估值和高市场预期，现在可能是更好的投资机会，时间已经逐步成为了“朋友”。
图7、2022年末，全A指数的PEttm估值处于历史低位区间
数据来源：wind
02中长期坚定乐观态度，积极发掘构性机会
2022年，在众多事件冲击下，我们经济短期经历了不小的考验。虽然确实存在一些中长期的问题仍需要面对和解决（如人口老龄化），但与10年前、甚至5年前相比，我们的经济结构已经出现了明显优化，以往市场较为担心的几个长期问题，如产能过剩、房地产泡沫等，都已得到了明显改善。
另外值得注意的是，随着近期市场的调整，市场估值已经回到了近5年的低位区间，部分成长性板块的估值甚至已处于历史低位。虽然短期可能基本面走势略有承压，但中长期来看，这些龙头公司已经建立起来了较为明显的竞争力，部分已经具备了全球性的竞争优势，一旦需求恢复，其未来发展前景仍值得乐观。
更长期来看，科技创新和消费升级依然是中国经济发展的两个最大的驱动力，经过短期估值调整之后，具备竞争优势和符合产业趋势的行业板块有望得到长期发展。我们将把更多精力用于研究和挖掘符合经济发展趋势且具备核心竞争力的优秀公司，并努力平衡好公司的长期发展空间与短期估值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。发掘并坚定持有，是我们最主要的投资策略。
$长江可转债债券A(OTCFUND|006618)$
$长江可转债债券C(OTCFUND|006619)$
风险提示：本材料的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的分析，仅供参考，不构成投资建议，不作为任何法律文件，且今后可能发生变化。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
本文作者可以追加内容哦 !
