A股表现
（数据来源：Wind，截至20230106）
市场解读
一、市场单边上行，数字经济、地产链、电新等板块表现较好
本周市场单边上行，主要受以下因素影响：
本轮主要城市第一轮疫情高峰基本结束，城市拥堵指数和地铁出行人数大幅增加。进入2023年1月，防疫政策调整后目前高峰已经基本过去，疫情最大冲击或基本结束，进入到消费复苏的验证期。中央经济工作会议对2023年经济定调较为积极，预计会有更多的政策推动经济复苏，市场继续交易经济复苏。 央行四季度货币政策例会传递降息信号。央行四季度货币政策纪要宏观形势分析部分，央行将三季度例会纪要中“主动应对、攻坚克难”调整为“增强信心、攻坚克难”，并新增“着力支持扩大内需”。在经济三重压力下，四季度例会与此前中央经济工作会议要求一致，“扩大内需、提振信心”仍是明年货币政策的主要目标，货币政策有望持续发力。 强预期弱现实下，各类产业政策和经济复苏预期共振，市场成交量明显放大，行业轮动较快。周二市场受发改委在求是撰文《加快构建中国特色数据基础制度体系促进全体人民共享数字经济发展红利》直接刺激，叠加前期数据“二十条”确立数据要素价值等多项数字经济领域产业政策密集催化，数字经济迎来开门红。周三受“地产政策进一步放松”、“芯片投资存在变数”、“苹果砍单”等市场传闻影响，地产板块持续拉升带动家电家居消费建材等地产链集体走强，半导体及苹果链大跌。周四食品饮料大消费等疫后复苏链条持续表现，北上资金单日净流入128亿。周五受光伏上游原材料价格超预期下跌影响，光伏等赛道板块大幅反弹。
结构上，数字经济、地产链、电力设备及新能源等板块涨幅靠前。地产链受益于央行2023年工作会议强调支持房地产市场平稳健康发展，叠加央行银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制等政策利好。数字经济受发改委1月1日在求是撰文《加快构建中国特色数据基础制度体系促进全体人民共享数字经济发展红利》，叠加前期“数据二十条”等产业政策等持续催化。光伏等赛道板块主要受益于硅料价格超预期持续下行带动组件价格以及装机成本下行，上游降价有望激发国内外市场大规模补装需求。
图：主要一线城市地铁客运量情况
图：12月国内PMI指标
二、A股或已转入振荡期。
进入2023年1月，进入新的一年，A股在开年之后或有望迎来更加强势的表现，经济将会逐渐走向复苏。需进一步关注经济从疫情中恢复的情况和美联储1月议息会议纪要表述。
国内方面，中央经济工作会议对2023年经济定调较为积极，预计会有更多的政策推动经济复苏。前期居民的风险偏好较低，储蓄率大幅攀升，随着疫情的缓解和政策的加码，预期居民投资意愿和消费意愿均将进一步回升。1月上市公司进入业绩预告披露期，尽管面临较大的低于预期的压力，但毕竟是对2022年业绩的确认，一旦披露结束，业绩利空将会落地。
海外方面，1月31日~2月1日，美联储召开2023年第一次议息会议，后续加息空间和幅度进一步有限，美元指数和美债收益率震荡走低，人民币兑美元汇率明显进入升值趋势，助推海外资金回流A股。尽管市场普遍认为美联储加息空间和幅度已经不大，但是美联储是否有更加鸽（鹰）派表现仍然会影响市场。
图：中美PMI差情况
图：美国CPI与核心CPI情况
三、行业关注银行、保险、白酒、火电
思路一：“银行”。银行负债成本降低使得息差进一步放缓幅度收敛，并提振信贷投放意愿和规模，进而更好的让利实体经济。临近年末，稳增长政策持续发力、基建和制造业投资仍在持续改善，预计均会进一步提振银行信贷投放，房企信用违约压力缓解使得银行资产质量的担忧也会释放，预计银行业绩增长仍维持改善趋势，估值仍有修复空间。
思路二：“保险”。资产端，防疫政策调整带动股市情绪修复，经济复苏预期推动利率向上，投资收益改善，地产供给端政策刺激带来地产资产风险缓释。负债端开门红年金险增速良好，健康险受益于防疫放松代理人供给效率改善，后续随着经济稳增长政策持续发力，经济复苏可期，居民对未来收入的预期改善将有助于带动保险消费增长。
思路三：“白酒”。中央经济工作会议提出扩大内需战略，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，消费反弹将为明年整体A股带来较多的盈利增量。疫情防控政策调整后，预计春节到来后外出就餐频次提升以及宴席端回暖等，业绩确定性较强的白酒消费或有望迎来复苏。各地也采用发放消费券等方式来刺激线下消费。主要酒企终端库存处于相对良性水平，动销数据也出现边际好转。
思路四：“火电”。经济复苏助力火电需求，电力供需结构偏紧，“十四五”期间火电装机增速仍有望回升。长协煤比例逐步提高，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”下发，继续落实长协工作，火电盈利有望修复。火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，驱动火电灵活性改造，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，并为火电盈利再开源。
债市表现
债市回顾
本周债市情绪前半周偏强、后半周走弱，长端利率先下后上。央行公开市场操作资金回笼量较大，但资金面仍然维持平稳宽松；前半周受12月制造业PMI数据大幅低于预期以及年初机构配置意愿加强影响，现券收益率下行至2.82%附近；后半周美联储会议纪要表态偏鹰，国常会通稿未提及降息，市场前期的部分降息预期落空，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，地产政策进一步放松，叠加股市上涨，现券收益率转为上行收于2.84%附近。
债市展望
短期来看，债市或存在下行修复机会。跨年后资金面维持平稳宽松，关注春节前流动性安排；Q4货政例会诉求消费信贷“降成本”，政策利率降息或依然存在可能性，扩大内需主线下货币宽松方向或将维持；1月将是多数城市经济活动集中修复的窗口期，但春节假期对制造业PMI反弹幅度将造成一定约束，预计1月制造业PMI可能小幅回升，考虑到1月疫情扩散和春节偏早，或使“弱现实”的交易短期可能延续。收益率下行修复中的筹码交换不充分，存款增长后的配置盘回归，叠加基本面环境、资金环境偏友好，或驱动短期行情修复的持续，中期来看或尚处于震荡偏弱趋势中。
热点事件
01 国家发改委在求是杂志上发文《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》。文章指出数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要深刻认识构建数据基础制度体系的重大意义，准确把握构建数据基础制度体系的总体要求，深入推进数据基础制度体系构建的重点任务，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。近日，中共中央、国务院印发《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》系统性布局了数据基础制度体系的“四梁八柱”，稳步构建以“数据二十条”为纲领的“1+N”制度体系，进一步完善数据产权界定、数据市场体系建设等制度和政策，更好构建完善我国数据基础制度体系。
02 美联储公布12月议息会议纪要，再释“鹰派”信号。纪要显示，尽管近几个月以来价格上涨的趋势已有所缓和，但鉴于目前通胀水平仍处在令人难以接受的高位，与会官员普遍认同不应在达成其2%的通胀目标前过早地放松货币政策，因此政策制定者仍将政策的重心放在对抗通胀之上，强调美联储需要维持“限制性”的货币政策立场，直到后续有更多证据使其确信通胀处于持续下降的轨道上，未来仍然将以数据依赖的方式来决定未来会议中加息的幅度。同时与会者还担心市场太乐观，如果市场对美联储2023年维持高利率的决心有所低估，导致金融环境不合意地趋松，会削减美联储控制通胀的有效性。在纪要公布后，美债收益率一度上行、美股下行，但收盘抹平变化，美债收益率和美元指数小幅下行，三大股指均小幅上涨。
03 央行2023年度工作会议强调支持房地产市场平稳健康发展，首套住房贷款利率政策动态调整机制建立。央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展。与此同时，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，将此前阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限的临时性政策变为固定机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。央行表示“因城施策”用足用好政策工具箱，可以更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。
04 光伏硅料持续回落，国内锂价延续跌势。根据硅业分会数据，本周（1月1日~5日）国内单晶复投料成交均价为17.82万元/吨，单晶致密料成交均价为17.62万元/吨。M6单晶硅片成交均价降至3.5元/片，周环比跌幅20.5%；G12单晶硅片成交均价降至4.9元/片，周环比跌幅为25.3%。据上海钢联发布数据显示，电池级碳酸锂均价下跌0.5万元/吨至50.65万元/吨，近三个交易日累计下跌1.6万元/吨，工业级碳酸锂跌6000元/吨，均价报48.15万元/吨；氢氧化锂跌5000元/吨。需求端弱势运行叠加进口原料量增长，预计电池金属价格阶段性将维持弱势运行。
05 财政部部长刘昆表示2023年要更直接更有效发挥积极财政政策作用。当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安。应对这些风险挑战，要求我们加大财政宏观调控力度，优化政策工具组合，在有效支持高质量发展中，保障财政可持续和地方政府债务风险可控。一是要统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模；二是合理安排地方政府专项债券规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转；三是持续增加中央对地方转移支付，向困难地区和欠发达地区倾斜，兜牢兜实基层“三保”底线。同时刘昆还提出规范管理地方政府融资平台公司，是防范地方政府债务风险的重要内容，因此财政部对此高度重视，持续规范融资管理，严禁新设融资平台公司。
06 国常会：部署进一步做好重要民生商品和能源保供稳价等工作，强调要千方百计提高医疗、防疫物资供给能力，支持重点企业满负荷生产。持续释放煤炭先进产能，支持能源企业节日安全正常生产，做好电力、天然气顶峰保供预案。
07 国家统计局：12月制造业采购经理指数（PMI）为47.0%，比上月下降1.0个百分点，制造业生产经营景气水平较上月有所回落；从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为48.3%、46.4%和44.7%，比上月下降0.8、1.7和0.9个百分点，均低于临界点。
08 央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会，会议强调，要加大宏观政策调控力度，大力提振市场信心，落实好稳经济一揽子政策和接续政策，充分发挥货币信贷政策效能，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求。
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