一、市场与政策现状
上周A股延续回暖，指数全面收涨。中证1000和科创50涨幅居前，周度涨跌幅分别为3.48%和3.25%；上证指数和中证500表现较弱，周度涨跌幅分别为2.21%和2.53%。个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。分行业来看，银行、传媒和美容护理创60日新高个股比例较高，分别为30.95%、27.14%和17.24%；银行、传媒和商贸零售创250日新高个股比例较高，分别为7.14%、7.14%和4.81%。31个申万一级行业中28个行业上涨，涨幅靠前的行业为计算机、建筑材料和通信，分别上涨5.15%、5.08%和5.05%，跌幅较大的行业为农林牧渔、社会服务和交通运输，分别下跌1.22%、0.96%和0.15%。
PE估值来看，深证成指和上证指数分位较高，中证1000和中证500分位较低。市场指数来看，当前深证成指和上证指数的PE估值分别为25.78和12.63，历史分位分别为57.34%和36.02%；中证1000和中证500的PE估值分别为28.95和23.16，历史分位分别为11.63%和18.37%。资金风格来看，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为25.35、14.36和13.61，分别处于80.01%、56.28%和29.72%分位。当前PE估值历史分位前五行业分别是社会服务（95%）、农林牧渔（95%）、汽车（91%）、商贸零售（83%）、食品饮料（68%），后五的行业分别是煤炭（0%）、有色金属（1%）、通信（1%）、交通运输（2%）、石油石化（2%）。回升前五行业是计算机、建筑材料、家用电器、公用事业和机械设备，分别回升8.76、6.33、5.44、4.9和4.43个百分点；回落前五行业是美容护理、农林牧渔、社会服务、煤炭和商贸零售，分别回落1.39、0.44、0.13、0和-0.06个百分点。
港澳与内地通关，央行和银保监继续出台地产托底政策。（1）2023年1月5日，国务院港澳事务办公室发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》。其中提出，自2023年1月8日起，恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注。（2）1月5日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。
二、近期策略观点
宏观经济情况：
美国非农就业数据低于预期，海外通胀情况仍需观察，但我们更倾向于通胀是由逆全球化后成本上升所致，具有顽固性。1月6日，美国发布2022年12月非农数据，其中就业人口新增22.3万人（前值25.6万人），为2020年12月以来最小增幅，高于预期的20万人；12月失业率意外回落至3.5%，预期为持平于3.7%。12月平均时薪环比增长0.3%，同比增4.6%，均低于市场预期，同比增速创2021年8月以来最低。12月失业率意外回落，主因劳动力参与率超预期回升，尽管就业新增人口小幅超预期，但增幅仍然较低，且新增就业几乎是兼职工人和很多人身兼数职的结果，表明就业市场扩张力度相对温和。本次非农数据重点在于薪资增长超预期放缓。2022年12月加息后的记者会上，薪资正是美联储主席鲍威尔强调的2023年抗通胀关键问题。
国内方面，继续释放地产需求政策信号，外资信心上升回流。央行、银保监会、住建部，释放更多地产需求政策信号。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩、动态调整，有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。需求端支持政策持续加码，地产销售有望企稳，带动经济复苏预期改善。在美股性价比下降和中国复苏信心上升的双重刺激下，外资最近两周持续流入，而且大幅增配港股和A股的白马蓝筹。
大势研判和配置思路：
短期（1个月内）看，市场中期行情仍在，但仍以波段操作为宜。需要注意的是，根据统计1月底资金有月末效应，预计会有压制较为混沌。但2月在春节效应和“2月效应”下，大概率继续走强。开年第一周，A股迎来“开门红”，各类风格轮动式上行。成长方面，全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式，数字经济相关的TMT行业领涨；乘联会（乘用车市场信息联席会）预测新能车销售维持景气，光伏产业链价格企稳、多家企业上调排产，新能源引领赛道反弹。价值方面，《经济日报》重申房地产支柱产业地位，央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，地产链行业普遍表现较强。总的看来，新年第一周，市场几乎是以每天一个风格的轮动方式，迎来了均衡式的普涨。
从1-3年维度看，淡化择时。我们认为2023年上半年投资机会中港股>上证50和沪深300>创业板指。港股在2022年11月领涨全球。虽然反弹速度较为迅猛，但其在2022年7月到10月的连续下跌，大量个股暴跌。即使后面普涨结束，结构性机会也会比A股强。这一轮下跌中，港股下跌幅度最大，其次是上证50和沪深300，而中证1000和创业板调整相对没那么充分。
行业和个股配置思路方面，继续挖掘困境反转的港股、金融、安全领域等标的。我们最近复盘，大金融、消费电子和计算等行业在过去两年涨幅倒数，A股市场3-5年的反转效应比较突出。基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量，我们看好港股、金融、安全领域、食品饮料、消费电子芯片等，重点是2021-2022年陷入疫情和监管困境的复苏行业。
近期需要关注的风险因素：美国通胀。疫情防控及经济增长。俄乌冲突和国际政治形势。
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