一、市场与政策现状

上周A股延续回暖,指数全面收涨。中证1000和科创50涨幅居前,周度涨跌幅分别为3.48%和3.25%;上证指数和中证500表现较弱,周度涨跌幅分别为2.21%和2.53%。个股新高视角来看,A股股价创60日新高个股比例回升。分行业来看,银行、传媒和美容护理创60日新高个股比例较高,分别为30.95%、27.14%和17.24%;银行、传媒和商贸零售创250日新高个股比例较高,分别为7.14%、7.14%和4.81%。31个申万一级行业中28个行业上涨,涨幅靠前的行业为计算机、建筑材料和通信,分别上涨5.15%、5.08%和5.05%,跌幅较大的行业为农林牧渔、社会服务和交通运输,分别下跌1.22%、0.96%和0.15%。

PE估值来看,深证成指和上证指数分位较高,中证1000和中证500分位较低。市场指数来看,当前深证成指和上证指数的PE估值分别为25.78和12.63,历史分位分别为57.34%和36.02%;中证1000和中证500的PE估值分别为28.95和23.16,历史分位分别为11.63%和18.37%。资金风格来看,茅指数、基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为25.35、14.36和13.61,分别处于80.01%、56.28%和29.72%分位。当前PE估值历史分位前五行业分别是社会服务(95%)、农林牧渔(95%)、汽车(91%)、商贸零售(83%)、食品饮料(68%),后五的行业分别是煤炭(0%)、有色金属(1%)、通信(1%)、交通运输(2%)、石油石化(2%)。回升前五行业是计算机、建筑材料、家用电器、公用事业和机械设备,分别回升8.76、6.33、5.44、4.9和4.43个百分点;回落前五行业是美容护理、农林牧渔、社会服务、煤炭和商贸零售,分别回落1.39、0.44、0.13、0和-0.06个百分点。

港澳与内地通关,央行和银保监继续出台地产托底政策。(1)2023年1月5日,国务院港澳事务办公室发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》。其中提出,自2023年1月8日起,恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注。(2)1月5日,央行、银保监会发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。

二、近期策略观点

宏观经济情况:

美国非农就业数据低于预期,海外通胀情况仍需观察,但我们更倾向于通胀是由逆全球化后成本上升所致,具有顽固性。1月6日,美国发布2022年12月非农数据,其中就业人口新增22.3万人(前值25.6万人),为2020年12月以来最小增幅,高于预期的20万人;12月失业率意外回落至3.5%,预期为持平于3.7%。12月平均时薪环比增长0.3%,同比增4.6%,均低于市场预期,同比增速创2021年8月以来最低。12月失业率意外回落,主因劳动力参与率超预期回升,尽管就业新增人口小幅超预期,但增幅仍然较低,且新增就业几乎是兼职工人和很多人身兼数职的结果,表明就业市场扩张力度相对温和。本次非农数据重点在于薪资增长超预期放缓。2022年12月加息后的记者会上,薪资正是美联储主席鲍威尔强调的2023年抗通胀关键问题。

国内方面,继续释放地产需求政策信号,外资信心上升回流。央行、银保监会、住建部,释放更多地产需求政策信号。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩、动态调整,有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况,“因城施策”用足用好政策工具箱,更好地支持刚性住房需求,形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。需求端支持政策持续加码,地产销售有望企稳,带动经济复苏预期改善。在美股性价比下降和中国复苏信心上升的双重刺激下,外资最近两周持续流入,而且大幅增配港股和A股的白马蓝筹。

大势研判和配置思路:

短期(1个月内)看,市场中期行情仍在,但仍以波段操作为宜。需要注意的是,根据统计1月底资金有月末效应,预计会有压制较为混沌。但2月在春节效应和“2月效应”下,大概率继续走强。开年第一周,A股迎来“开门红”,各类风格轮动式上行。成长方面,全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式,数字经济相关的TMT行业领涨;乘联会(乘用车市场信息联席会)预测新能车销售维持景气,光伏产业链价格企稳、多家企业上调排产,新能源引领赛道反弹。价值方面,《经济日报》重申房地产支柱产业地位,央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》,地产链行业普遍表现较强。总的看来,新年第一周,市场几乎是以每天一个风格的轮动方式,迎来了均衡式的普涨。

从1-3年维度看,淡化择时。我们认为2023年上半年投资机会中港股>上证50和沪深300>创业板指。港股在2022年11月领涨全球。虽然反弹速度较为迅猛,但其在2022年7月到10月的连续下跌,大量个股暴跌。即使后面普涨结束,结构性机会也会比A股强。这一轮下跌中,港股下跌幅度最大,其次是上证50和沪深300,而中证1000和创业板调整相对没那么充分。

行业和个股配置思路方面,继续挖掘困境反转的港股、金融、安全领域等标的。我们最近复盘,大金融、消费电子和计算等行业在过去两年涨幅倒数,A股市场3-5年的反转效应比较突出。基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量,我们看好港股、金融、安全领域、食品饮料、消费电子芯片等,重点是2021-2022年陷入疫情和监管困境的复苏行业。

近期需要关注的风险因素:美国通胀。疫情防控及经济增长。俄乌冲突和国际政治形势。

 

 

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