主讲人介绍
惠军 上银基金权益投研部研究员
中国科学技术大学电子工程系本硕，香港科技大学工业工程与决策分析系博士。在量子雷达、人工智能领域科研经历丰富，擅长分析科技行业成长趋势，目前主要覆盖电子等行业。
一、近期关注行业
展望2023年，投资主线将围绕“内需”展开，对内需较重要的房地产已迎来政策拐点，近期利好频出，2023年数据有望见底反转；汽车行业作为内需的另一大支柱，有望获得更多增量政策支持，行业整体将迎来恢复性增长；随着疫情达峰和居民消费信信心恢复，被压抑的消费需求亦会逐步释放。短期看疫情形势和海外通胀反复对市场偏好有所压制，但中长期在稳增长政策“提振信心”和“扩大内需”基调下，地产链、汽车链、消费链将具备较优布局机会。此外，前期回调较多的新能车、光伏板块收入和业绩依旧有望保持较快的增速，已具备较高的投资性价比。
二、市场概况
上周（1.2-1.6）A股各指数呈现V形反转，成交量略有放大。上证指数周涨1.36%，深证成指数周上涨2.40%，创业板指数周上涨4.92%。上周表现较好的行业主要有农林牧渔、医药生物、计算机，表现较弱的是食品饮料、煤炭和银行。
三、重点关注
1.12月PMI创新低，主要系疫情等因素影响
2022 年12月制造业PMI47.0%（前值48.0%）；非制造业PMI41.6%（前值46.7%）。单月看，12月PMI继续探底，创2020年2月以来新低，连续3个月处于收缩区间。供需持续回落，继续处于收缩区间；出口持续下行，进口继续走弱；价格指数反弹，产成品库存回落；大中小企业景气普遍回落，劳动力供应不足；服务业景气持续下行，基建、地产施工有所回落。受疫情等因素影响，12月PMI继续全面回落并创近年来新低，指向经济下行压力进一步加大。全年看，2022年PMI整体处于低位，Q1逐步回落，Q2触底反弹，Q3维持震荡，Q4再度探底。
往后看，疫情冲击有望逐步减退，叠加稳增长政策发力和季节性效应，再结合近期地铁客运量等高频指标呈现触底回升迹象，指向经济有望环比修复、但修复力度需“边走边看”。
2. 美联储12月议息会议纪要公布
2023年1月4日公布的12月议息会议纪要有三点关键信息，一是美联储官员仍然将以数据依赖（data-dependent）的方式来决定未来会议中加息的幅度；二是FOMC（美联储议息会议）与会者中，尚无人考虑在2023年降息；三是担心市场太乐观，如果市场对美联储2023年维持高利率的决心有所低估，导致金融环境不合意地趋松，会削减美联储控制通胀的有效性。
当前Fed Watch数据显示，2023年2月加息25bp和50bp的概率分别为70.2%和29.8%，期货市场隐含终端政策利率将在2023年6月达到4.97%，并于2023年下半年开始逐步回落。目前去博弈美联储加息结束尚为时过早，目前可能正进入加息节奏逐步放缓的阶段，此后可能将维持高利率而并非从“加息”急转为“降息”。
整体而言，12月议息纪要符合市场预期。在纪要公布后，美债收益率一度上行、美股下行，但收盘抹平变化，美债收益率和美元指数小幅下行，三大股指均小幅上涨。后续更需要持续关注的是12月非农数据及通胀数据。
3.中观高频数据显示供需表现分化
从近期公布的中观高频数据来看，供需两端表现分化：一方面，终端需求有所改善，龙头房企销量增速降幅收窄，乘用车零售销量增速由负转正；另一方面，受疫情和节前因素影响，钢铁开工率、水泥出货率有所下降。
房地产：12月35城地产销量回落，但龙头房企销量增速降幅显著收窄。在去年同期基数抬升的情况下，12月35城地产销量增速降幅略走扩至-31.7%，跌幅约三成，各线级城市销量增速均有回落，其中三四线城市回落幅度较大，跌幅约四成；百家、五大龙头房企销量增速在基数抬升下降幅均有收窄至-30.6%、-9.6%，指向龙头房企的销售有所改善。上周十大城市商品房库销比续升至63.2周，仍处2014年以来同期新高。12月百强房企拿地面积同比增速转正，拿地金额同比降幅同步收窄，上周土地成交量缩价升。
乘用车：12月前25天乘用车零售销量增速转正，上周开工率续降。11月疫情点多面广，各口径汽车销量增速普遍转负，汽车制造业营收增速同步延续放缓至9%。12月“新十条”的发布使得市场活力大幅提升，叠加年末购置税补贴到期促进提前购买，春节提前也使得需求前置，12月前25天乘联会乘用车零售销量增速由负转正至9%，但批发销量增速降幅仍走扩至-17%。生产端态势延续低迷，上周半钢胎开工率继续下行至53.6%，创近两个月以来新低，处2014年以来同期新低，或受到近期各地迎感染高峰，就业不足的制约。
钢铁：上周钢价升、毛利降，钢材产量增速回落，库存双双回补。上周钢价螺纹、热板均升，受原材料价格上行的带动，吨钢毛利螺纹、热板双双下行。供给端有所转紧，上周样本钢厂钢材产量增速由升转降至1.5%，全国钢厂高炉开工率也有走低至75.2%，且仍处于2018年以来同期较低位。当前国内疫情仍较严峻，叠加春节假期临近，南北工地逐步进入停工阶段，建筑钢材成交量连续两周回落，钢材库存处于季节性累库阶段。上周样本钢厂钢材库存延续回补，钢材社会库存也同步回补。
水泥：上周全国水泥均价延续下行，企业库容比回落。上周全国水泥市场价格延续回落，环比增速降幅有所扩大，而水泥企业库容比由升转降至72.9%。12月底，受到假期临近以及疫情因素的影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。分区域来看，华北、东北和西北地区水泥价格保持平稳，而华东、中南和西南均有下调。
4. 房贷政策调整点评
近日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。对此，我们这样看：
央行房贷政策：从“阶段性”到“长效机制”。央行在2022年9月底就推出了放宽首套房利率下限的政策，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。但当时央行强调这一政策到2022年底，并没有表示将一直延续。当前房地产需求依然偏弱，所以央行本次操作，只是把本应到期的政策进行延期。所以，2022年9月底出的政策强调是“阶段性”的，本次是建立了“长效机制”，也就是说这种房贷利率下限优惠的政策调整机制或将长期存在。
短期看，房地产需求正经受疫情的短期冲击。中期看，中小型城市需求依然偏弱。而对于人口净流入的核心城市来说，对首套房阶段性维持、下调或取消贷款利率政策下限或许还不够，可能还需要通过降低购房资格要求、首付比例，以及释放二套等改善型需求等政策刺激购房需求，这也符合中央经济工作会议“支持刚性和改善性住房需求”的精神。此外，理论上来说，存款利率、5年期以上LPR和房贷利率仍有一定调整空间，但具体操作仍要观察央行态度。
四、每周一图：共享储能有哪些优势？
资料来源：BNEF，东吴证券研究所
共享储能是一种储能电站的模式，指以电网为纽带，将独立分散的电网侧、电源侧、用户侧储能电站资源进行全网的优化配置，交由电网进行统一协调，推动源网荷各端储能能力全面释放。
共享储能的收益来自两方面：1)租赁收益:为新能源电站提供储能能力租赁服务；2)参与辅助服务或电力市场交易：通过参与电网调用，获取调峰调频服务费，或通过参与电力现货交易市场，尤其是与工商业企业达成购电合作，实现峰谷价差盈利，或统一回收电站项目的弃电进行并网。
共享储能优势突出：1)满足强配要求：强制配储的要求可通过租赁方式完成，电站的初始投资成本降低；2)规模化降本：规模化建设是有利于降低成本，第三方独立储能运营商得以发展；3)参与调度：更加集中参与电网调峰调频、回收弃电等服务，提高储能使用率和收益率。
国内储能需求主要是电站强制配储驱动，随着新能源装机高涨，储能潜在需求旺盛，但近几年国内大型储能需求一直受制于成本上涨和经济性不足，经济性更强的独立/共享储能的模式有望得以推广，进一步推动储能板块需求快速增长。从招标看，共享储能增速较快，加上储能电池后占比达50%，共享储能5月后招标量出现大幅增长，总计占比约36%，储能电池招标端在6月出现猛增，共享储能加储能电池合计占比达50%。
$上银鑫达灵活配置混合A(OTCFUND|004138)$$上银丰益混合A(OTCFUND|011504)$$上银新能源产业精选混合发起C(OTCFUND|015392)$
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