大家好！我是泰康基金量化投资部负责人魏军。去年12月份的中央经济工作会议上，“扩大内需”关键词受到了市场关注。“……着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。”新能源汽车板块去年波动很大，从年初的深度回调、到二季度的短暂反弹、再到三、四季度的持续震荡下跌，当前估值已经逐渐趋于低位，近期有小幅反弹，今年或将有阶段性机会出现。那么，新能源车赛道有哪些指数工具？
有很多投资者朋友们会问我，你们的泰康智能电动车ETF（159720）跟踪的中证智能电动汽车指数（H11052.CSI），和中证智能汽车主题指数（930792.CSI）有啥区别？能算新能源赛道的产品吗？答案是肯定的。我们今天就来聊聊智能电车指数的构成。
“新汽车指数”都有哪些？
大家都知道，我们现在处于汽车行业的“新四化”时代，即智能化、电动化、网联化、共享化，我认为其中最核心的两点就是智能化和电动化。智能化相当于升级了汽车的“大脑”，代表的新技术包括狭义的自动驾驶技术、广义的语音控制、图像识别甚至一些车载娱乐，核心是提升用户体验，软件定义汽车。电动化相当于升级了汽车的“心脏”，核心是动力电池和其他一些适配的电机、电控领域的新技术，整体以动力电池为主，是人类走向节能环保时代的必经之路。
当前市场上有产品跟踪的、把握汽车行业“新四化”趋势的指数主要有5只：中证新能源汽车指数、中证新能源汽车产业指数、国证新能源车指数、中证智能汽车主题指数和中证智能电动汽车指数。
“电多”还是“智多”？
我们可以对每只指数做一个简单的解构分析。我们先到负责对应指数编制的中证指数公司或者国证指数公司的官网上找到最新的成分股权重明细，再对每只成分股的主营构成进行分类。如果以电动化相关的业务为主（例如整个动力电池产业链），那就标注为“电动化”；如果以智能化相关的业务为主（例如自动驾驶、人工智能等），就标注为“智能化”；如果和这两大趋势不相关（例如传统汽车内饰等），就标注为“其他”。然后再按照不同类别进行聚合，就可以对主流的5只“新汽车指数”进行分类了。
图：市场主要新能源车、智能车指数细分方向权重
（底层数据来源：Wind；数据截止日期：2022年12月30日；以上仅为列示指数指数构成的客观介绍，不构成任何指数分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化）
可以清晰地看到，中证新能源汽车指数、中证新能源汽车产业指数和国证新能源车指数明显以“电动化”趋势为核心，成分股的主营业务包括上游锂矿、中上游电池材料（正负极、电解液、隔膜、精密结构件等）、中下游零部件（主要是动力电池）、下游新能源车等，甚至还包括一些设备制造、充电桩领域的企业，整体以服务于“电动化”大命题的业务为主要收入来源的成分权重合计在90%左右，“智能化”方向的权重合计均不足10%。
另一方面，中证智能汽车主题指数的“智能化”纯度极高，80%的权重配置于“智能化”方向，“电动化”权重为0。
而我们的中证智能电动汽车指数，是市场上唯一兼顾“智能化”和“电动化”两大趋势的主流汽车指数，其中“电动化”占比高达69%，“智能化”占比在22%，当前权重“电”比“智”多，属于差异化布局汽车“智能化”趋势的新能源赛道指数。
“电动化”v.s.“智能化”
国内某新能源头部车企的董事长王传福说，“新能源汽车的上半场是电动化，下半场是智能化”。我们先来看“上半场”。
图：市场主要新能源车、智能车指数历史走势
（底层数据来源：Wind；数据统计区间：20200330-20221230；以上仅为列示指数历史走势的客观介绍，不构成任何指数分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化）
2019-2021的牛市中，“电动化”表现亮眼，以中证新能源汽车指数为例，2019年年初至2021年年末指数点位涨超4倍。在5只主流“新汽车指数”中，中证智能电动汽车指数发布时间最晚，于2020年3月30日发布，所以我们以此为区间起点统计了5只指数的历史走势。过去两年半，5只指数中涨幅垫底的是中证智能汽车主题指数，说明“智能化”近年来在市场上的资金认可度相较“电动化”较弱，这也与“智能化”处于发展早期、自动驾驶技术在L2级别遇到瓶颈长期未能突破等因素相关。
（注：根据国际汽车工程师协会制定的自动驾驶分级标准，
L0级别自动驾驶：由驾驶者全权操作汽车，在行驶过程中可以得到警告和保护系统的辅助；
L1级别自动驾驶：通过驾驶环境对方向盘和加减速中的一项操作提供驾驶支援，其他的驾驶动作由驾驶者操作；
L2级别自动驾驶：通过驾驶环境对方向盘和加减速中的多项操作提供驾驶支援，其他的驾驶动作由驾驶者操作；
L3级别自动驾驶：由系统完成所有的驾驶操作，根据系统请求，驾驶者完成适当应答；
L4级别自动驾驶：限定道路和环境条件下，由系统完成所有的驾驶操作，根据系统请求，驾驶者不一定需要对所有的系统请求作出应答；
L5级别自动驾驶：在所有的道路和环境条件下，由系统完成所有的驾驶操作。）
而重仓“电动化”的4只指数中，中证新能源汽车指数和中证新能源汽车产业指数涨幅居前，这与这两只指数相对更超配上游资源股，而以锂矿为代表的资源股近年受益于原材料价格上涨，业绩持续高增是紧密相关的。而国证新能源车指数下游配置权重相对较大，上游原材料上涨对下游的利润形成挤压，是制约新能源车产业链健康发展的一大掣肘，导致在过去两年半的时间内弹性受到压制。
中证智能电动汽车指数兼顾“电动化”和“智能化”，上游资源股配比同样偏低，因此过去两年半跑输中证新能源汽车和中证新能源汽车产业指数两只指数，但是略好于国证新能源车指数，并在部分“智能化”成分股涨幅较高的时间区间（如21年4季度-22年1季度），相较纯电动化指数有一定超额，展现了一定通过风险分散的价值。
展望新能源汽车“下半场”，根据乘用车市场信息联席会数据，2022年11月国内新能源车渗透率已经到达36.3%，2022年全年新能源车销量预计超600万辆，增速超100%。在渗透率显著提升的前提下，2023年新能源车销量增速中枢或有所下滑，市场赋予“电动化”的估值中枢相比19-21年或随之下降。对下游新能源车企而言，“电动化”的动力系统逐步同质化，车企需要新的差异化作为竞争抓手。
因此，回归汽车的消费品本质，从用户角度出发，提升驾驶和乘车体验、降低驾驶风险的“智能化”或将成为胜负手。布局智能驾驶的感知、规划、执行、通讯，智能座舱的显示、感知、运算、车联网等细分领域的企业，未来或能有更好的表现。
总结而言，“电动化”进入成长中期，技术相对成熟。虽然国内渗透率到达较高水平，新能源车销量增速中枢或下降，但绝对意义上仍能保持中高速增长，且动力电池产业链全球竞争力强，新能车“出海”未来成长空间也仍在。进入“下半场”，车企需要新的差异化作为竞争抓手，回归汽车消费品本质，以用户体验为核心的“智能化”重要性提升。作为市场上兼顾汽车“电动化”和“智能化”两大升级趋势的指数，中证智能电动汽车指数（H11052.CSI）和跟踪该指数的泰康智能电车ETF（159720）未来值得持续关注。
$泰康智能电车ETF(SZ159720)$
乘风破浪会有时，“指”挂云帆济沧海。生命因不同而精彩，投资因独立而出众。关注指数投资，找到属于自己的长期。
风险提示：本材料仅作宣传所用，不作为任何法律文件。文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。投资有风险，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资泰康智能电车ETF可能遇到的特有风险包括：（1）标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险；（2）标的指数波动的风险；（3）基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险；（4）标的指数变更的风险；（5）指数编制机构停止服务的风险；（6）成份券停牌的风险；（7）基金份额二级市场交易价格折溢价的风险；（8）IOPV计算错误的风险；（9）申购赎回清单差错风险；（10）退市风险；（11）沪市成份证券申赎处理规则带来的风险；（12）投资者申购失败的风险；（13）投资者赎回失败的风险；（14）基金份额赎回对价的变现风险；（15）基金在二级市场的流动性风险；（16）第三方机构服务的风险；（17）因终止上市导致终止基金合同并进行基金财产清算的风险等。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。
本文作者可以追加内容哦 !
