2022年A股跌宕起伏,行业分化,投资权益基金好像越来越难。
Choice统计显示,2022年主动权益基金(普通股票型+偏股混合型)获得正收益的占比仅有1.76%,反观混合型二级债基则有13.56%取得正回报。
事实上,将时间拉长,从下图可以看到,近十年,除2016年、2022年,二级债基指数的年度收益均为正回报,多数年份均可获得正收益。
也就是说,二级债基的持有体验是优于高波动的股票型基金的。
为什么二级债基能够带来如此的投资体验?
1、攻守有道
在债券基金这个大家庭中,二级债基是既能全面投资债券市场,又能投资股票市场的债券型基金,较其他类型债基的投资范围更广。
基于自身的特点,二级债基不仅具有了很强的债性,也兼具一定的权益资产的收益弹性。
从基金指数来看,长期而言,混合债券型二级基金指数长期业绩表现优于中长期纯债基金指数、货币基金指数。
数据来源:Choice,统计区间2012年1月1日至2023年1月6日
2、资产配置帮助提升投资体验
股市与债市之间存在“跷跷板”效应,即债市上涨时股市下跌,股市上涨时债市下跌。
该效应之所以出现,是因为股票和债券的收益和风险存在较大的互补性。
股票的收益比较高,不过也很不稳定,易涨也易跌,收益较高的同时,风险也比较大。
债券的收益虽比较低,但稳定的利息收益。加之债券的价格一般波动也比较小,更重要的是到期后可以收回全部的本金和利息,因此风险也比较小。
所以,从收益和风险上看,股票和债券有一定的互补性。股票具备债券没有的高收益,债券则具备了股票没有的稳定收益和低风险。
而二级债基就可通过股债资产的搭配,降低投资组合的整体波动,投资者的持有体验也可以因此得到改善。
在过去的2019年-2022年,股市上涨时,二级债基指数涨幅较中债指数有所加强;在股市下跌时,由于有一定的债券占比,二级债基指数的波动相较于沪深300指数就小很多。
数据来源:Choice,数据区间2019.1.1-2023.1.6
3、无需考虑择时
二级债基相较于股票型基金波动风险较低,那么对买入时点的要求也相对较低。
同时,结合市场行情,基金经理会适度地做股债仓位上的调整,因此投资者不用过多担心“择时”的问题。
既然二级债基这么具有优势,那么问题来了,如何才能挑选一只理想的二级债基呢?
我认为应该从以下三个角度:
1、产品本身
二级债基的投资方向涉及股、债两市,在挑选时需留意产品在股票和债券两方面的投资策略。
以正在发行的汇添富添添乐双盈(A类:017592,C类:017593)为例。
合同约定,投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%,投资于股票(含港股通标的股票)、可转债与可交债的比例合并计算后不得超过基金资产的20%,其中,投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。
后期管理中,该基金则追求稳健收益,将严控风险放在第一位。
权益投资上,首先,将把组合中的权益仓位中枢定在10%,但市场底部的时候会适当提高权益部分的仓位;其次,行业均衡配置,分散布局降低组合波动率;最后,坚持逆向投资,寻找安全边际充足,且基本面优质的个股,注重估值变化。
债券投资上,坚持高等级信用债投资策略,严格防范信用风险,强调组合的安全性和流动性。
2、基金经理的资产配置能力
二级债基需要掌舵者具有优秀的大类资产配置能力,更需要能够在各分类资产中获取超额收益。
建议选择管理经验丰富、市场普遍认可、业绩出色的基金经理。尤其要关注其投资风格、投资理念,毕竟主动产品业绩与背后的掌舵者息息相关。
例如汇添富添添乐双盈这个产品的拟任基金经理蔡志文,拥有8年证券从业经验,2014年7月毕业后加入汇添富基金,历任零售、家电、轻工、以及农业行业分析师,对消费、制造业板块各细分行业研究较为深入,能力圈全面,并于2019年12月起出任基金经理。
其中汇添富外延增长股票A截至2022年9月30日,蔡志文任职期间累计回报51.65%,同期业绩比较基准收益率0.71%,超额收益50.94%。
数据来源:2019-2021年各年度基金年报和基金2022年3季度报告,数据截止2022/9/30 。汇添富外延增长成立于2014/12/8,基金经理蔡志文从2019年12月4日开始管理;2019-2021各年度回报/业绩比较基准涨幅分别为34.92%/28.62%、59.78%/21.73%、6.76%/-3.52%。此外,蔡志文还管理汇添富品牌力一年持有混合,该基金于2022年3月1日成立,成立以来回报/业绩比较基准涨幅分别为-0.13%/-10.23%,数据截至2022年3季度报告。
在产品管理上,蔡志文也有自己的特点。
一方面,个股权重配置上,他相对更加分散。
汇添富外延增长主题股票A的前十大重仓股集中度常在55%以下,自2020Q4-2021Q4一度降至33.35%。
图:前十大重仓股集中度走势
数据来源:iFinD,基金各定期报告
另一方面,行业配置相对分散。
蔡志文管理以来汇添富外延增长主题股票A每季度行业配置都不低于6个申万一级行业。
数据来源:iFinD,行业分类:申万一级行业
此外,重仓股的PE、PB在多数时间低于同类基金。
图:重仓股PE走势
数据来源:iFinD,基金各定期报告
图:重仓股PB走势
数据来源:iFinD,基金各定期报告
这与蔡志文的投资方法论是有关系的。
他在全市场、全行业中进行选股,通过PEG+ROIC的方式进行筛选,积极地跟进多样化的投资机会,寻找增长较快且估值合理的公司。
在他的投资体系中,万物皆周期。没有永远的高增长行业,也不存在永远能享受高估值的公司。
如今的蔡志文坚持寻找行业空间大、有显著护城河、持续内在动力、优秀管理层、相对合理估值兼备的公司。
机构对此也比较认可。
2020年以来,汇添富外延增长股票A的机构持有占比稳步变动。2022中报显示,机构占比达到21.61%。
数据来源:iFinD,基金各定期报告
3、基金公司综合实力卓越
投资从不是基金经理一个人在战斗。
如果说基金经理是前方冲锋陷阵的队长,基金公司则在后方提供粮草弹药的支援。它们对产品及市场的全局研究、对各类资产风险收益特征和波动性的有效性研究,都关系着产品的收益。
尤其是二级债基,更对基金公司在权益和固收上的综合实力提出综合考验。
这恰是被称为“选股专家”汇添富基金的优势所在。
其不仅主动权益投资能力突出,也在二级债基领域深耕10余年,2012年便成立了汇添富多元收益,还有汇添富双利增强、汇添富双利、汇添富6月红添利等多只产品。$汇添富多元价值发现混合A(OTCFUND|013367)$
产品业绩均显著跑赢业绩比较基准。$汇添富双利增强债券A(OTCFUND|000406)$
更重要的是,汇添富的股债混合团队“内生”于汇添富统一的投研平台,充分受益于“投研一体化”的优势。权益及固收始终坚持在基本面分析的基础上,自下而上精选高质量证券,依靠相对稳定的权益仓位(含转债)来追求收益、严控回撤,而非依靠频繁择时和变动仓位。
突出的主动选股能力使得汇添富在“固收+”投资上独具优势,最近10年汇添富旗下固收类产品业绩在固收类大型公司中位居第3。(数据来源:海通证券于2022/12/31发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》,最近10年指2013/1/4-2022/12/30,汇添富在“固定收益类大型公司”中排名为3/13,详细排名规则请参见海通证券基金评价官网。)
股市反弹、债市平稳,兼具股债特性的二级债基既可以抓住当下债券的行情,又可以在低估期对A股进行长期布局,是投资的重要备选之一。
如果你投资偏好和风险承受能力相对比较低、又有理财需求,二级债基是个不错的选择,汇添富添添乐双盈(A类:017592,C类:017593)值得关注。
风险提示
市场有风险,投资须谨慎,基金投资不保证本金不受损失,不保证一定盈利,投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见,不代表基金公司立场,也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用,所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。
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