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近期股市表现较好,我们认为是几个微观因素在边际上形成了小幅共振:

第一、小长假后,投资者居家养病的比例下降,交投行为快速回暖。股市成交量已攀升至 8000 亿左右;

第二、外资结束圣诞及元旦长假,内资越过跨年时点,微观流动性迎来支撑,近日北向资金和机构买单均连续表现为大额净流入;

第三、赛道股及中小创反弹力度更大,当然也进一步强化了资金和情绪效应;

第四、外围市场上涨的传导。另外,国内暂时还处于政策和数据等信息的真空期、股指估值及位置还不高,都决定了股市短期没有明显阻力。

整体向好方向不改,但节前仍有几个引发扰动的因素。

1、股指位置从“不上不下”进入“震荡上沿”。股市逻辑还未完全扭转的情况下,3100-3200 区间赔率偏差。股市成交量还不够理想,较强势阶段仍有差距;

2、本周是春节前倒数第二个交易周,长假效应容易使市场情绪刚刚回暖又减退,譬如成交额再次回到 7000 亿水平;

3、部分成长股、赛道股短期又累积了不小的止盈压力;

4、上市公司业绩预披露即将到来,可能带来个股扰动。

市场共识是“变好的趋势”,但分歧在“变好的程度”。我们分析,目前投资者至少有几点共识未变:

1、2023 年大概率好于 2022 年,经济复苏、景气修复是宏观的主基调;

2、影响股市的核心变量均已出现方向性的变化,譬如疫情、地产、美联储等;

3、内需是主要动能,板块机会围绕大内需展开。

但分歧主要在结构上:

1、对复苏节奏的判断差异较大,这取决于投资者对微观消费场景、生产意愿的了解程度;

2、对主导板块的判断差异很大,看好周期和消费的略多;

3、对行情空间的判断差异很大,目前位置上谨慎乐观者偏多。

我们不难发现,股市确定的是“变好的趋势”,不确定的是“变好的程度”。这意味着股指上行的方向无虞,但在节奏上大概率存在反复,直到现实待改善与“强预期”的矛盾消失。微观上看脉冲式修复依然是行情的主要形态。

股指在未来三个月有望保持震荡上行走势,春节前适度关注介入节奏,提高对顺周期品种的关注。股指未来一段时间仍以震荡上行为主,需要提防长假效应+短期止盈+整数点位+业绩预披露等压力,大的转机仍在春节之后。

风险提示:疫情超预期冲击;海外衰退风险;国际地缘政治冲突。本材料中包含的内容仅供参考,不构成任何投资建议或承诺。请投资者理性判断并独立决策,在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务,并独立承担投资风险。投资有风险,入市需谨慎。参考资料:华泰证券研究所固收团队张继强、殷超、张劭文1月2日发布的《正值逢低布局期》,对本材料的完整理解请以上述研报为准。

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