今天的话题，起源于一个问题：上周和朋友聊投资的时候，对方提到，固然我认同你说的长期投资的理念；但是，你不会是说，如果我选择了把钱放入投资账户，就至少要等个3到5年，才能考虑做一次现金提取吧？
我想了想，这个问题抛出来的，的确有道理。如果一个人大部分的收入来源于单一投资维度，你让他每次都留足5年以上的现金，还是一个很有挑战的事情。虽然我知道的，像终身黑白，这个长期投资股票的大V，就是严格遵守提前备好5年现金流的。但是，能做到他这样严格纪律，淡然如水的投资者， 又有几个呢？
对于普通投资者来说，从投资中定期获取收益，不仅仅是单纯依赖这份收入，更多的是寻求能够持续从投资中获得安心感。就好像我在分析保险的时候，发现保险的模式，就是通过赋予一个人十足的安全感和确定性，从而赚取收益差的。所以，如果投资不能借鉴这种做法，那么它注定是一个极高门槛的事情，不适合大多数人参与。
所以，顺着这个问题，我开始研究，到底有没有一个相对合理的定期现金流提取策略，可以按照我们每个人的生活习惯，至少做到每年提款一次，以确保投资过程中，生活费无忧。
[从FIRE理念谈起]
也因为这个问题的研究，我首先挖到了FIRE理念。所谓FIRE，不是解雇的意思，而是四个单词的缩写：Financial Independence，Retire Early。简单翻译，就是：财务自由，早点退休。
FIRE理念，其实不是由单个人完整提出的一个理念，而是几代人逐步演进形成的一种群体共识。最早的起源，实际上是美国在1992年的一本畅销书《Your Money or Your Life》，里面第一次提出了“Financial Independence，Retire Early”这个说法。
但是这本书，其实距离今天FIRE人群所倡导的理念，还有一定距离，只能说是一个理念雏形。在这本书里面，其实它用比较大篇幅论证了为什么要去实现财务自由，以及如何通过记账和持续压低不必要开支，来对抗消费主义。从而，因为有了更为合理的支出规划，所以可以通过投资的方式，通过被动收入来达到收支平衡。
这本书，我其实并不是很推荐了，因为它实际并不是一本投资导向的书，如何投资它没有去讲太多方法，更多的还是在强调前面的节流部分。
而伴随着美国从高速增长，进入低速通道，这个理念被更广泛的人群所接纳。其中所提倡的：极简生活、被动收入、拒绝内卷（做自己最想做的事情而非赚钱最多的事情），越来越流行开来。
我身边的80后群体，其实接触和了解这个理念的人，相对较少；但是如果扩大到90后、00后，这个理念的覆盖比例一下子提高起来。我想，这和中国过去的高速增长，以及近些年的降速趋势，是密不可分的。
如果仔细谈FIRE理念，估计可以单独写一篇文章了。大家可以自行去搜索了解，应该不少公众号文章都谈论过这个话题，且在B站上，有不少年轻人也在亲身实践FIRE生活。
而让我最在意的，是FIRE理念中的一个核心原则：4% rule。在中国，也有把它翻译成25倍法则的。这个其实就是FIRE一族的实践基石了。简单说，就是计算好你的日常年度开销成本，然后你只要存够25倍的资金，你就做到了相对于你自己来说的财务自由。当然，这个模型，可能单独使用还是略显不够严谨，毕竟人生总有意外支出，且日常成本可能随着年龄和人生状态的变化，而发生波动。这里面又会涉及到备用金和更超额本金准备的话题。
这些外延问题，超出了今天想要讨论的重点，我们以后有机会，再单独聊聊。
[William Bengen与安全提款率]
沿着4% rule，我发现美国在1994年（也就是《Your Money or Your Life》成书后两年），一位麻省理工学院的学者William Bengen，通过历史数据的回测，明确提出了扣除通胀因素，4.2%的年度提款比例，是一个安全提款率，可以供投资者作为一个标准来使用。这其实就和我今天想要探讨的定期现金流，结合起来了。
不过，为了防止这个人物，是简中区域杜撰然后出口转内销的，我还是翻阅了一下英文相关资料。发现William Bengen确有其人，这个安全提款率也的确是他提出来的，并且他后续的职业生涯，一直在从事财务顾问角色，还是一个比较专业的从业路径。
William Bengen
不过，英文中他提出的安全提款率原则，一般会被称为：Bengen Rule，而不是FIRE一族们所说的4% Rule。他的测算，后来又被美国Trinity University的三个教授，做了数据验证，并得到了相似的结论。进而，Bengen自己将发现的这个安全比例定义为：SAFEMAX rate，也就是所谓的最大安全提款率。只要是每年提取不超过这个比例，则意味着投资的本金可以做到永续和适度增长，投资者可以确定性的每年获得对应比例的收益提款，作为定期现金流。
实际上，这个比率后来进一步变成了一个范围区间，大致在4.1%-4.5%之间。这个数值高低，取决于人们所在经济体的整体通胀率。如果处于一个低通胀社会，则安全提款率还可以适当提高数值，甚至超过4.5%。
[4%是否适用于中国？选取测试样本]
既然我们已经得到了一个经历过数据验证和长期测试（距离1994年到今天又过了20多年）的安全比率。那么我们不妨尝试代入一下中国的实际场景中来，来看一下，对于中国的普通投资者而言，这个4%（保守一点，取了下限的这个整数值）的原则是否能够有效践行下去。
验证的方法，我准备选择两个“代表人物”：入门投资者沪深300君，和优等投资者偏股指数君。说人话就是，我们不可能模拟所有的收益曲线，那么就选取最具有代表性和相对适合普通投资者的两个投资曲线来做历史回测。
沪深300，这里我进一步选择了沪深300指数，而不是某一只沪深300etf。这实际上，又把入门的门槛降低了一大块。因为按照中长期走势来看，任何沪深300etf基金，都比指数本身涨的好。这是因为etf有打新和股票分红两个利润增厚利器。
我随便选了两只运作十年以上的沪深300跟踪etf（都不用选增强，增强一般来说平均收益更高一点），来和标准指数做对比，结果如下：
可以看到，跟踪etf无论年度视角还是复合年化收益率视角，都明显优于沪深300指数。所以，对于普通投资者，想超越沪深300君，非常简单好操作。选择运作时间够长，规模中等偏上的5只跟踪etf，等权重配置下去，就可以了。
偏股混合指数，老读者们一定已经知道了，这是一个反应全市场公募基金经理平均水平的曲线。持续跑赢偏股，对基金经理来说都不是一件容易的事情；对普通投资者，势必要多加学习积累才有可能达到。所以，我们将它定义为一条优等生曲线，没太大毛病。我们也来看看优等生和普通的沪深300君，在收益上拉开了多大差距：
可以看到，偏股指数的优等生素质不是吹嘘，而是真的NB。上面的跟踪沪深300的etf，也基本没有跑赢偏股指数的。
所以，我们可以大胆假设，绝大部分普通投资者（不包括股票投资者和投机型投资者，这个群体的收益方差过大）的长期业绩水平，稳定的分布在沪深300指数和偏股指数之间。那么，他们都可以按照4%的比例，安全提款吗？
[4%是否适用于中国？10年历史验证]
我们假设一个投资者，在2013年初，以100万本金启动投资。经过10年的投资过程，每年年底固定提取当时金额的4%作为次年消费使用（不再滚入后续投资本金中）。那么，分别交给偏股君和沪深300君的结果如下：
结论就是，无论是交给谁打理，都可以完美实现4%的安全提款，也就是本金在过程中得到适度积累，且每年都能拿出一笔钱作为开销。无非是，如果是投资水平很一般的沪深300，按照初始本金的实际年提款率，是4.97%这个水平，而偏股则达到了7.01%。但两个累计发给投资人的定期现金流都在持续增长。
甚至，沪深300这个水平较差的选手，开门黑起步，依然可以靠长期来做正投资，且稳定提供安心资金回馈。我们前面也说了，抄沪深300指数的作业，是一件非常简单容易的事情，几乎等于人人都可以做到（前提是有这个本金）。
而如果我们投资水平可以追上基金经理平均水平，则意味着，仅仅100万本金，可能积累了一段时间后，每年的平均提款水平，就可以让一个人在小城市活得很滋润了。
与其去买什么年金险，适当承受一些波动风险，这么安心投资不香吗？
[一些有趣的推论]
为了充分体现二级市场的风险，我们这里变换一下起始年份。我们假设一个更为痛苦的起步方式，也就是在2018年进入市场，入场挨到大闷棍；然后很快的，又连续来了2021和2022两个痛苦年份。看看结果又会如何。
当然，这里我不会自己造数据，只是把年份序列做了一些调整，将比较困难的5年前置，相对好一点的5年后置：
可以看到，虽然两个指数的复合年化收益率，并没有任何变化。但是固定比例提款的收益情况，发生了显著的变化。
因为实际上从2018年-2022年这5年来看，沪深300指数的5年复合收益率，是一个负数。所以，在收益持续走低的情况下，还要坚持提款，那么累计收益一定是会受到影响的。偏股指数也类似，虽然它的投资水平更高，但是低点提款动作，还是显著降低了财富的累计效应。
所以，这里的结论是，只要市场长期周期不变，那么无论是牛市起步还是熊市起步，还是不会影响4%提款的安全性。只不过，熊市起步又要稳定提款的话，对长期收益的负向影响，是比较显著的。
所以，下面我们又假设了一个情况：这里假设投资者不坚持要求在收益不好的年份提款，而是接受等市场情况变好，挣钱的年份再集中提取。举例来说，就是如果年度是亏损的，那么今年我就不提款了；但是如果下一年挣钱了，我就把历史上没有提款的年份比例，一次性在这一年计提掉。以上策略，我们简称为：丰年提款策略。
我们先用最难起步，2018年启动这个时间来做推演：
可以看到，丰年提款策略，比固定提款策略，较为明显的提升了收益水平，不仅复合年化收益率提升了，而且实际累计提款数额，也比固定提款策略要多。
当然，不得不指出，在这种情况下的沪深300水平投资者，中间要度过一个长达3年的0提款时期。所以，如果我们要增厚长期投资收益，更优的策略，是只在收益为正的年份提款，而在熊市阶段，不提款（甚至应该加仓）。
我们再回测一下实际正常的年份序列：
可以看到，丰年提款策略，增厚了长期年化收益率这件事情，是没有太大争议的。只不过，对于累计提款来说，不见得一定是最大化的。就比如上面这种丰年提款方式，就比固定提款方式，实际拿到的阶段消费金额总数要小。
但是，有意思的是，我们可以发现，300君这里，如果我们采用丰年提款策略，实际的复合年化收益率，过去十年来看，比长期资金卧倒不动（即沪深300指数自己的复合年化收益率）要更高。也就是说，对于一个投资水平一般，回撤有点大的投资选手来说，在好的挣钱年份里面适度做一些止盈，比一点不做止盈，整体收益要好。这一点，也很符合威尼斯摆渡人的止盈思路。
[初步小结]
对于中国投资者而言，是可以做到每年固定支取金额用于消费，且不影响长期投资本金增值的。这个比例，只要不大于4%，都是相对安全的。至于更高提款比例的安全程度，需要更多测算工作。当然，仅限于采用相对合理且长期方式的投资者，对投机型投资者、股票投资者，不在本测算覆盖范围内。
对于本金规模更大，且不完全依赖投资收益支付开销的人来说，可以进一步采用丰年提款策略，这样有助于提高长期收益率。
所以，与其去购买年金保险，把钱锁定给保险公司，谋求一个很低的年化收益和苛刻的提款条件，不如自己构建一个简单的定期现金流投资。客观上，这个投资对起步资金极为宽松，你是100万也好，1000万也好，甚至只有10万、1万，都无所谓。只要坚持这个模式走下去，长期你可以稳定获得大于4%本金的年度提款能力，且本金持续增值扩大。基金投资，也非常好操作，你只需要在需要提款的年尾最后一个交易日，均匀每只卖出4%的份额就可以了。
以100万本金举例，一年提款4万+，折合到每个月也有3000多，至少对于很多一线城市打工人来说，差不多可以cover单个人的房租成本了。妨碍我们慢慢变富的，绝对不是财富规模，而是你是否能够按照一个正确的模式，坚持下去。
$沪深300(SH000300)$
$中欧量化动能混合A(OTCFUND|014701)$
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