23年汇率对CXO负面影响大，一些公司业绩负增长或大幅负增长

汇率这种东西，就是你吃进去，最终会让你吐出来，2022年吃进去了，2023年会让你吐出来。

2022年美元/人民币汇率大涨，是因为其加息，美国经济无法支撑高汇率，随着2023年不加息，汇率大降还是明确的。

药明康德2021年毛利率36.3%，2022年连续提升，3季度到了38.6%，提升2.5个百分点，3季度汇益2.6亿，可见汇率对CXO行业业绩提升多大。

3季度毛利提升2.5个百分点，收入106亿，毛利提升2.7亿，汇益2.6亿，相当于汇率提升净利润5亿。

假定今年药明康德净利润94亿，起码超过14亿是汇率的功劳，剔除汇率影响为80亿，2023年即使不考虑汇损汇益影响，净利润达到100亿。让汇率影响减少10亿，变成了90亿，业绩负增长。

3季度毛利提升2.5个百分点，收入106亿，毛利提升2.7亿，汇益2.6亿，相当于汇率提升净利润5亿。

假定2022年药明康德净利润92亿，起码超过14亿是汇率的功劳，剔除汇率影响为78亿，2023年即使不考虑汇损汇益影响，净利润达到100亿。让汇率影响减少10亿，变成了90亿，业绩负增长。

再要考虑2022年新冠药贡献收入100亿，净利润25亿，如果2023年减少多，2023年业绩负增长可能很大了。

泰格医药和康龙化成业绩负增长，已经说明CXO行业在走下坡路，估计2023年体现的会更明显。 2022年让汇率和新冠药掩盖了

如果剔除汇率影响，康龙化成和泰格医药毛利率呈现逐步下滑态势，说明行业正在走下坡路。

药明康德、凯莱英和博腾股份剔除汇率和新冠药影响，毛利率也是呈现下滑趋势。

2022年提升业绩的几大项，2023年要成为黑洞。

1. 汇率

2022年1-3季度汇益为4.7亿，4季度汇损1.3亿，汇益3.4亿，2023年汇损不会少，估计季度不会少于1.5亿 。

2.可转股债券-嵌入衍生金融工具

2022年1-3季度因为股价跌，贡献收益6.2亿，4季度损益0.95亿，贡献收益5.2亿，2023年只要股价高于81元，就贡献损益 。

3. 生物性资产公允

2022年1-2季度贡献公允收益4.8亿，由于实验猴价格基本到顶，3季度很少了，估计2023年也很少了 。

这三项2023年会比2022年减少净利润超过15亿

4. 汇率导致毛利率下降 药明康德收入已经超了400亿，毛利率下降1%，减少毛利4亿，2023年汇率起码会拉低毛利率2%，相当于减值净利润7-8亿。

5.新冠药

2022年收入100亿，贡献净利润25亿左右（由于其毛利率高），2023年收入会有多少？如果下降50%，减少净利润12亿 。

这五项会导致净利润减少35亿。

2022年收入100亿，贡献净利润25亿左右（由于其毛利率高），2023年收入会有多少？如果下降50%（感觉下降50-70%），减少净利润12亿 。

2022年Q1扣非净利润仅17.1亿，今年Q1会负增长吗？

大家肯定觉得去年1季度扣非净利润17.1亿很低的，不会出现负增长！

今年汇率已经从6.9几天快速下跌到6.7，快速下降2.9%，仍然在快速下降中，这种急跌汇损会十分大，且对毛利率的冲击十分大。

如果1季度新冠药收入下降，收入不能超过102亿，扣非净利润就会负增长。

2023年Q1扣非净利润不出现负增长的低限是收入要超102亿

2023年Q1扣非净利润不能低于102亿的分析：

下面分析成本项（期间费用等）都是找低限，下面分析是比较理想化的情况，这样2023年Q1S收入不能低于102亿，实际成本项可能会比我分析高。

收入：102亿

营业成本64.3亿

毛利：37.7亿

税金：3060万

期间费用：16.35亿，其中管理费用8.0亿，2022Q3为7.7亿；研发费用4.7亿，2022Q3为4.32亿； 销售费用2.0亿，2022年Q3为2.0亿，财务费用1.7亿(从现在看，汇损肯定要超1.5亿，超多少关注汇率），2022Q为-2.7亿，汇益2.62亿。

其它收益：核算扣非净利润不考虑

投资收益：核算扣非净利润不考虑

生物资产公允：0，实验猴继续涨价没有可能

信用减值：-4000万（去年1季度-3600万）

资产减值：-1000万（去年1季度-1000万）

营业利润：20.58亿 营业外收入：-600万（去年1季度-600万）

利润总额：20.52亿

所得税：3.2亿（2022Q1所得税率17.1%,2023年Q1按照1-3季度平均15.5%）

净利润：17.32亿

少数股东损益：1400万

归母净利润：17.18亿

你真喜欢CXO公司股票，也就药明康德你可以看看，其它不要碰，2023年受伤会远超2022年，2023年业绩由每个公司20222年底待执行订单决定的，2022年底待执行订单增长相比2022年增长均下降10-20个百分点（非新冠订单）。2023年收入增长远低于2022年增长，业绩增长就更低了，应该有一批业绩负增长，且有的负增长会达到50%。

即使2023年Q1仍然新冠药收入不下降，收入达到高限110亿（2022Q4接近110亿），扣非净利润近19亿，同比增长10%，相比2022年3季度23.8亿，下降20%。

药明康德待执行订单增长最好的，所以CXO公司中药明康德算最好的，其它你就向负增长看，且逐季度负增长连续提升。

2023年业绩由每个公司20222年底待执行订单决定的，2022年底待执行订单（非新冠订单）增长相比2022年增长均下降10-20个百分点（非新冠订单）。 2023年收入增长远低于2022年增长，业绩增长就更低了，应该有一批业绩负增长，且有的负增长会达到50%。

2023年业绩由每个公司20222年底待执行订单决定的，2022年底待执行订单（非新冠订单）增长相比2021年底增长均下降10-20个百分点（非新冠订单）。 2023年收入增长远低于2022年增长，业绩增长就更低了，应该有一批业绩负增长，且有的负增长会达到50%。

CXO行业的特点就是业绩主要由年初订单决定，当年订单变成收入的比例很低（除了新冠药这种加急突发订单），2022年底待执行订单已经决定2023年要完蛋，2022年年报出来看。

如果2023年，你在药明康德亏了，在其他会亏成鬼!

2021年底待执行订单同比增长大部分公司45%以上，有的超过了50%， 2022年底没有超过30%的！药明增长最好的，或许能到30%（2021年底同比增长87%），其次泰格医药增长最好，也就25%（2021年底增长60%）。

2021年底康龙化成待执行订单45%，算低的，2022年就出现了增收不增利，业绩负增长，2023年很多公司会同康龙化成一样，增收不能利。竞争加剧，成本没有下降空间，毛利率呈现下降趋势，收入增长一旦放缓，业绩马上变脸，这就是CXO行业的真实情况。

2023年CXO行业会很惨，很多公司可能会业绩负增长

2023年CXO行业很多公司会业绩负增长，有的公司业绩负增长可能会到50%。 药明康德2022年初待执行订单的增长为83%，实际收入增长为72%，低11个百分点（新冠药订单执行时间短），泰格2022年初待执行订单同比增长57%，2022年收入同比增长44%，低13个百分点，其它公司也差不多，主要是随着收入增长，当年新签订单增长连续放缓。

2022年底（2023年初）待执行订单同比增长估计，药明康德为35-40%，泰格医药为30-35%，康龙化成同比增长25-28%。

2022年底，康龙化成待执行订单同比增长44%，增长低于其它公司，出现了增收不增利。主要原因是行业竞争加剧，价格呈现下降，毛利率呈现下降趋势，2022年各公司毛利率比2021年有所提升，但并不大，完全是由于汇率导致，剔除汇率影响，毛利率实际呈现下降趋势。

竞争加剧，管理费用、研发费用和销售费均呈现快速增加。随着收入增加，期间费用率并没有出现明显下降，如药明康德，虽然2022年新冠药收入增加100亿（这种大订单性销售费用等期间费用很低），剔除汇率影响，期间费用率下降3个百分点，如果剔除新冠药影响，基本上没有下降。泰格医药下降至多0.5个百分点，康龙化成是增加的。

2022年美元/人民币汇率从年初6.3大幅增长到7.2，大幅提升了CXO行业盈利，汇率提升不仅有大量汇益，也大幅提升了毛利率。2023年初汇率6.9, 预计全年会大幅下降，会有大量汇损，也会导致毛利率明显下降。

2023年各公司收入增长会明显放缓，很多公司会出现增收不增利，业绩出现负增长。

即使待执行订单增长最好的药明康德，应该也很不乐观，也可能出现业绩负增长。

2022年初待执行定增同比增长，药明康德为83%，泰格医药为57%，康龙化成为44%

2023年初待执行订单同比增长估计：药明康德35-40%，泰格医药30-35%，康龙化成25-28%。

年初待执行订单基本反映了全年收入增长，由于收入连续增加，2023年新签订单增长仍然会连续放缓，应该2023年收入增长会低于年初待执行增长订单至少10个百分点。

2023年收入增长都会明显放缓，盈利能力会大幅下降。康空化成2022年增速不能力，业绩负增长的情形，可能2023年会出现其它CXO上市公司。

药明康德投资基金主要是投资的CXO行业，其收益应该和CXO行业业绩保持一致的（不考虑新冠药的收益）。

2022年毛利的增长远高于收入增长，主要因为2个原因

1. 汇损提升，提高了毛利率

2. 本身化学合成的毛利率就高于其它领域，2022年毛利率更高的新冠药收入100亿，一方面提升了化学合成的毛利率，另外高毛利率的化学合成收入占总收入的比大幅增加。

上述2个原因导致公司整体毛利率有所提升，如果剔除这2个因素，毛利率是下降的。

2023年会正好相反，收入的增长会远高于毛利的增长，原因正好与上面倒过来：

1.汇率下降，会垃低毛利率

2. 高毛利的新冠药收入降低，一方面化学合成的整体毛利率会想下降，另外，高毛利率的化学合成收入占总收入比例会明显比2022年下降。

总的来说，2022年提升业绩的有利因素，2023年都变成了拉低净利润的不利因素。

我最担心的是2023年CXO行业掀起价格战

2021-2022年扩能太疯狂了，且这种疯狂仍然是延续，2020年底药明康德、康龙化成、凯莱英和博腾股份的固定资产原值分别为90亿、39亿、22亿和19亿，合计为170亿。

2022年底药明康德、康龙化成、凯莱英和博腾股份分别要超过200亿、77亿、46亿和40亿，合计为363亿，最关键现在正在建设数目，4家2023年仍然会增加超过150亿，合计510亿，是2020年底的3倍。

我只说了重点的几家，实际都在疯狂扩涨。

2022年下半年国内价格战已经开始，随着大家竞争力都在提升，国际价格战可能就在2023年。

今年药明康德业绩负增长很容易想到，其它CXO公司根本无法与药明康德比，药明康德业绩负增长，其它CXO更糟糕！

今年汇益3.7亿，今年汇损3.2亿，减少利润近7亿。

去年债转股公允1-3季度贡献利润6.2亿，4季度损益1亿，贡献了利润5.2亿，这个只受药明康德股价影响，股价1元对应1000万，今年收盘价是81元，明年年底收盘价即使50元，收益近3亿，如果81元收盘，没有收益，利润减少6.2亿。

去年新冠药贡献净利润25亿，今年有多少？

去年生物性资产公允贡献利润4.8亿，实验猴价格涨到了天，今年还能贡献收益？

去年汇率提升9.2%，汇率上涨，提升毛利率；今年汇率估计下降7%，拉低毛利率。一正一负会导致毛利率下降2%左右，公司400多亿收入，拉低毛利8-9亿。 突然减少了这么多利润，靠收入增加补上上面的减少，需要收入多少（按照扣非净利率16%）。

再考虑行业竞争加剧，剔除汇率影响，2022年毛利率呈现明显下滑趋势，2023年会延续，考虑这个因素需要补的就更多了。

CXO行业正步入增收不增利时代，股东们疯减持很正常

2022年剔除汇率影响，CXO行业毛利率下降超过2个百分点，是行业首年毛利率下降，且下降这么多。

疯狂扩张产能，竞争加剧，2023年毛利率会继续下降1-2个百分点（汇率不变情况下），跌加汇率下降，拉低毛利率1～1.5个百分点，2023毛利率继续下降2.0-3.5个百分点。

CXO行业正在进入增收不增利时代，股东们疯减持很正常。

CXO行业盈利靠的钱，行业进入增收不增利，融资会变的越来越难，各大公司必须加快融资步伐，加速扩容，会让竞争变得更加激烈。

2022年让汇率大涨和新冠药掩盖了这个真相，没有新冠药的康龙化成2022年已经进入增收不增利，2023年会有更多公司加入这个队伍。

一旦收入增长放缓，出现业绩负增长很正常。

2023年绝大部分CXO公司会业绩负增长。