#天天基金调研团#
大家好我是谈投资品价值，前几天受邀参加了东财品质生活优选基金的调研活动，听唐忠经理讲解了投资理念和对大消费赛道的判断，在此分享给大家。整篇演讲大致分三个部分，投研框架、对大消费赛道的判断、投资策略，每段结尾我还会结合自己的经验写一些自己的见解，最后再点评一下东财品质生活优选这款产品。
基金经理：唐忠 上海交通大学管理科学与工程硕士。自2018年3月始，先后在华元恒道（上海）投资管理有限公司、 杭州亘曦资产管理有限公司、西藏东财基金管理有限公司担任行业研究员职务。
从业年限4.5年，行业研究员出身，从实习到行业研究员再到基金经理都是深耕大消费行业，经历过多轮消费周期。
投研框架
WHAT,业务模式和财务特征,解析公司的历史经营表现和主要经营变量，对公司形成业务财务系统流。
WHY,竞争优势和未来空间,明确选择公司的原因，未来有望持续成长，基于产业发展趋势测算年化收益率。
WHEN,市场预期和个人预期,探析交易价格背后所对应的市场预期，基于市场预期和个人预期的预期差判断具体的买入点。
WHERE,经营阶段和理性预期,避免遭遇公司的黑天鹅事件，基于逻辑和常识判断公司未来的中短期经营成果和财务表现。
我的见解：四W模型其实是一种很好的投资思维模型，在我们投资一家公司前先问自己四个问题。我们投的是什么样的公司，业务模式和财务特征如何。为什么投这家公司，有何竞争优势和未来成长空间如何。什么时候投，基于市场预期和个人预期的预期差判断具体的买入点。这家公司未来方向如何，是否会有黑天鹅出现对公司未来中短期要有常识判断。搞懂这四个问题再来决定投不投资。
对消费赛道的判断
众所周知，大消费是经典优质股相对集中的行业。总的来说，消费行业一直处于变化但较难颠覆的过程中，商业模式相对稳定，但国家经济持续增长和主力消费群体更迭等变化的发生，导致近些年不断涌现出一些新趋势和新机会。
•2017年•全社会出现明显的整体消费升级现象，出现很多产业性投资机会，比如食品饮料和家用电器，贵州茅台和格力电器等在当年的涨幅巨大。
•2018年•餐饮供应链变革孕育新机遇，品牌连锁化及食材工业化进入黄金发展期，催生很多板块性投资机会，比如复合调味品和速冻品板块，颐海国际和安井食品是当年的明星消费股。
•2019年•传统品类龙头凭借高市场份额加速兑现强定价权，通过直接提价，涌现了一批龙头经营明显边际向上的投资机会，比如啤酒和瓜子，重庆啤酒和洽洽食品是当年的明星消费股。
•2020年•新冠疫情对线下消费场景产生冲击，直播电商大力发展，很多产业的渠道现代化变革提速，化妆品和小家电等板块通过线上渠道逆势发展。珀莱雅和科沃斯在当年的涨幅巨大。
•2021年•受益于新疆棉事件发酵，国货强势崛起，国货潮流迅速席卷全国各地，以运动鞋行业为代表的国产品牌实现了高速增长，李宁和特步国际在当年的涨幅巨大。
中证消费指数在2005年至2021年的17年时间涨幅25倍，年化收益率约20%。国内生产总值从2005年至2021年的17年时间涨幅5倍，年化增长率约10%。
国民收入跨过一定水平后，第三产业所占比例会不断扩大，中证消费指数的表现就是实证。预计未来随着中国经济的发展，大消费行业或将继续维持螺旋式上升的发展趋势。
我的见解：大消费赛道是我一直比较看好的行业，我以前文章中也多次提及消费行业，消费行业也是我的主要配置。唐经理的判断其实和我也差不多，随着国民收入的提升和中国经济的发展，大消费行业大趋势是上升，每次事件驱动的回调都是很好的介入时机，比如98年亚洲金融危机08年美国次贷危机18年金融风暴21年22年的疫情。22年中证消费指数跌幅14.55%，其中很多消费行业跌幅都超过了20%比如汽车和家电等，所以目前看消费行业就算经历了这几天的反弹，整体估值还是处在低估合理阶段。
投资策略
投资策略方面唐经理讲了很多我这里就大致概括一下，她把大消费分为三个方面，后疫情、好赛道、猪周期，后疫情包括家用电器、轻工制造、社会服务、商贸零售，好赛道包括食品饮料、纺织服饰、美容护理，猪周期包括农林牧渔。
后疫情当中看好免税店板块但是头部企业估值偏高、酒店、家居用品。
好赛道当中看好白酒行业，啤酒行业、调味品行业，这些都是有涨价属性的行业。化妆品、医疗美容、服装家纺，这些是成长较快的行业。
我的见解：机构投资者和我们个人投资者由于资金体量投研水平上面的差异，她的投资策略并不一定全部适合我们个人投资者，但是有些方面还是值得我们借鉴的。比如有网友提问在披露的基金三季报中为什么选择五粮液而不是茅台，唐经理的回答是在当时的情况下考虑到未来的成长空间五粮液性价比更高。同行业同样优秀的公司在选股时，未来成长空间和当时的性价比也是选股时应该考虑的因素。唐经理还谈到长期关注一家公司起码要5到7年以上才会足够了解这家公司，为什么敢于集中持有这家公司因为我对这家公司足够了解。我觉得这两点说的非常好，我们在投资前必需全方位的了解一家公司，包括其本身的经营状况市场格局对手的情况，投融资环境产品力如何消费者反馈等等，只有足够了解这家公司才敢于集中投资。
总结：大消费行业一直是关注度比较高的行业，在当下板块回调充分的时机，应该庆幸有一款刚发行不久投研能力还不错的基金供大家选择，喜欢唐忠唐经理的投资风格和投资理念的可以关注她的产品，期待她后续能够取得超预期的业绩。
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