数字经济、信息安全与国家的安全和发展息息相关，日益受到重视。近来，信创板块被广为关注，热度持续抬升。博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理肖瑞瑾认为，2023年对于信创行业是起步之年，投资机遇将会较为显著。他预计2023年的A股市场将呈现出成长风格，投资主线将集中在科技板块，投资机会在于数字经济、信创、半导体、储能、国防军工等方向，风险则需关注海外通胀超预期，地缘政治风险进一步恶化，以及国内疫情进展。
2023年是信创行业起步之年
投资机遇将会较为显著
Q：您认为未来信创产业将达到怎样的规模？在投资上，更应该着重关注哪些领域？
答：信创也叫新一代信息技术，代表我们在信息技术领域的自主创新，从底层的芯片半导体，到硬件系统，以及基础软件、应用软件四大方面，另外还需要生态体系的配合。信创实现的次序将是从下到上的，首先需要底层芯片国产化，之后是硬件系统、基础软件的国产化和应用软件的国产化，最后是上层的生态体系国产化。
因此从这一点看，信创对应的市场规模是比较大的。做一个简单的测算，只考虑台式电脑和笔记本电脑这两个产品类别，每年中国的销量在5000万台左右，假设一半有国产化需求，考虑信创成本稍高，按照每台单价5000元去计算，这个市场也超过1000亿元人民币。实际上，在企业中后台和云端的服务器和各类业务支持软件系统都有信创的需求，实际的市场规模更大。
投资角度，需要关注投资时序和投资重心。时序角度，遵循信创实现的原则，投资机会最先出现在芯片和底层的基础软件，以及企业端中后台各类业务支持系统的国产化，之后才是应用软件和生态体系。投资重心上，关注市场竞争结构有利，具备规模效应的环节，我们认为操作系统和数据库是两个有较好前景的子行业。
Q：当前信创板块总体的基本面和估值情况是怎样的，与其长期投资价值相匹配吗？您认为信创板块2023年投资机会如何，该如何布局？
答：按照博时基金TMT投研小组的成长溢价理论，当前信创板块处于价值成长阶段的早期。下游市场处于快速成长前夜，但同时相关公司的估值情况较高，因为利润尚没有兑现。因此行业的基本面趋势确立向上，但估值稍贵。但我们认为企业的估值反应的是远期市场空间和盈利弹性的折现，这一点看静态估值意义不大，企业的长期投资价值将更多通过收入增速体现。
2023年对于信创行业是起步之年，投资机遇将会较为显著。作为投资者，关注信创板块可以从政策、空间、壁垒、弹性四个角度判断。以基础软件操作系统为例，当下处于政策推动的更换周期，以当前个人电脑和服务器保有规模计算，市场空间近千亿。同时国内从事操作系统的企业数量仅为个位数，多数为有政策优势的体制内企业，壁垒较高。同时基础软件的边际成本几乎是0，因此利润弹性较大。投资者在选择个股时，应首先对行业进行深度研究，再以此思路对企业竞争力进行仔细甄别。
Q：信创的范围相对而言较为宽泛，所涵盖的细分领域较多，主要包括电子硬件、软件等方面，那么投资信创与投资信息技术、芯片等行业存在哪些异同？
答：投资信创与投资芯片没有明显异同。把握投资机会，核心是要把信创四个层面的逻辑递进关系搞清楚。
现在重点在信创第一层，也就是芯片国产化，首先需要解决CPU等芯片卡脖子的问题。
第二层就是基础软件国产化，包括服务器和个人电脑的操作系统、数据库、中间件等。
当基础软件更换后，就是第三层应用软件的国产化，包括要办公软件和邮箱系统的替换。此外还有很多行业垂直应用的国产化，比如金融系统、财务税务系统都要做很多特殊应用场景的软件替换，第二和第三层的国产化当下刚开始。
第四个环节就是我们生态的构建，这还有很长的路要去走，目前还没有看到国内出现的可以和外资抗衡的生态体系，但这是一个终局，我们迟早会完成国产生态体系的建立。
Q：过去芯片、光伏赛道受到热捧，软件则关注度较低，您认为2023年软件的投资机会如何？主要驱动因素可能会是什么？
答：过去1-2年软件行业关注度较低，主要原因在于三方面。
首先是美国云计算和互联网行业估值的坍塌，全球经济处于下行周期，同时互联网创新红利结束，对A股也有较为显著的负面影响。
其次，宏观环境的变动和国内疫情限制，导致很多软件企业无法正常派驻人员到客户处，进行正常产品交付。
第三，政府支出占据软件企业需求的主要部分，但由于防疫支出和地方政府财政收入下滑，导致需求萎缩。
展望2023年，我们认为以上三点因素均发生了显著的转变，因此2023年软件行业的投资机会较为显著。
Q：2022年钠离子电池概念股受到资本热捧，相比锂电，钠电有何优势，未来能否替代锂电池？从投资上看，钠电的前景如何？
答：钠电池的应用场景和锂电池有显著的区别。首先，钠电池的能量密度和循环次数低于锂电池，因此主要用在两轮电动车等一些特定场景。其次，钠电池在锂矿石价格高位背景下有一定成本优势，因此在特定场景中具备成本优势。第三，钠电池目前尚处于产业发展早期，未来仍有进一步降低成本、提升能量密度和循环次数的空间。
投资角度看，钠电池属于在锂矿石价格高位背景下有吸引力的替代技术，能够解决一些特定场景的需求，具有一定的投资前景。
2023年科技板块将有
较大概率进入反转周期
Q：2022年整个大科技板块波动比较剧烈，您怎么看待2023年科技板块的行情？可能会有哪些机会和风险？
答：截至2022年12月中旬，科技板块表现居于A股整体末尾，电子、计算机、国防军工和电力设备等板块处于行业跌幅前列。展望2023年，我们认为科技板块将有较大概率进入反转周期，原因在于：
2022年跌幅较大，起点较低。跌幅较大原因在于美联储加息、俄乌军事冲突、地缘政治因素和国内疫情因素等。
负面因素逐项反转，基本面见底回升。首先美联储加息放缓，俄乌军事冲突将进步谈判窗口期，地缘政治风险下降，国内疫情政策调整。这些均有利于科技行业需求端见底恢复。
投资者普遍预期较低，估值处于底部。目前投资者仍集中在消费、周期等少数赛道且持仓结构拥挤。科技板块关注度较低，估值水平普遍低于历史均值负一倍标准差。
2023年科技板块的投资机会在于数字经济、信创、半导体、储能、国防军工等方向。风险则在于海外通胀超预期，地缘政治风险进一步恶化，以及国内疫情进展。
Q：您认为2023年A股市场会呈现怎样的风格？最大的投资主线是什么？看好哪些板块？
答：我们预计2023年的A股市场将呈现出成长风格。成长风格中，投资主线将集中在科技板块，包括数字经济、信创、半导体、储能、国防军工等方向。
科技板块将大概率在2023年走出反转趋势。首先,社会资本对科技行业的配置的力度目前还不够。其次,消费领域沉淀了太多的资金,但它已经不是现在我们国家最急需的方向了。最后,中美之间竞争的核心是科技领域竞争,国家对科技领域的政策支持是确定的和长期的,科技行业具有长期配置价值。 安全和创新将是核心关键词。
首先，安全包括信息安全、能源安全、国防安全和粮食安全等。信息安全即为信创和半导体芯片行业，如第一题所介绍。能源安全指的是电力系统、电网设备的改造升级。以前,我们是以火电水电为发电主体的出力模式,输出稳定,目前是风电光伏为主体的新 能源发电出力增加,但是新能源发电基地都在西北、东北以及华北地区,与用电负荷高的东南方向的距离较远,此外,还存在发电出力不均匀的消纳问题, 但是储能技术的进步将有效的缓解这一问题。此外,国防安全、粮食安全也值得关注。
其次，国内的创新领域值得关注的方向包括：新材料创新(半导体新材料)、 芯片技术创新(碳化硅)、智能驾驶(汽车零部件等有创新属性的方向)、航天航空和军工领域(无人机、数字相控阵雷达)。
Q：2022年市场环境经常发生变化，您怎么根据市场环境调整资产配置的结构？经历了2022年的市场，对投资是否有新的理解？
答：2022年市场宏观环境发生了巨大变化。麻省理工学院经济学家鲁迪格多恩布什有句话很贴切：经济学中，事情的变化总是比我们预期更长时间才发生，但是会比我们预期更快的速度发生。
2022年的市场环境就是在很短、很快的时间里发生了巨大的变化，包括地缘政治、军事冲突、美元加息、国内疫情等因素交织跌价，对A股资产配置构成了巨大的挑战，我们根据市场环境做了相应调整，但调整不足以应对市场的巨大变化，这也是我们对投资新的理解。在漫长的投资生涯中，总有一些特定年份属于2022年这样的短时间发生巨大变化的奇点之年，应对奇点之年的唯一办法就是从上到下去思考和配置资产，降低至下而上的选股权重。
Q：您对2023年的宏观环境有何看法？您预计会有哪些核心因素影响市场波动？
答：2023年的宏观环境将相比2022年有显著改善。其中既有延续2022年的因子，也有相对反转的因子。这些因子就是分析2023年宏观环境的钥匙。
首先，我们认为2023年开始海外通胀将进入下行通道，美国等经济体将开始步入衰退周期，美联储加息进程也将在2023年上半年结束，这对A股在内的新兴市场是正面影响。
其次，我们认为2023年国内将进入后疫情时代，国内经济的需求侧将获得显著改善，经历了三年多的疫情，国内经济和百姓民生正进入恢复周期，经济增长也将呈现前低后高的趋势。
最后，地缘政治角度，我们认为2023年全球地缘政治的风险是降低的，这也将有利于全球经济体系的恢复和正常运作。从这些因素角度看，我们认为2023年宏观环境将显著优于2022年。
但相应不变的，2023年影响市场波动主要因子仍然集中在美联储货币政策、地缘政治风险、疫情进展等方面。此外，全球性的自然灾害、大国间的科技竞争态势，也会阶段性影响A股的风险偏好。
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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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