新经济e线
A股和港股市场新年双双迎来开门红。
据Wind统计，新年第一个交易周里，上证指数周涨2.2%，A股市场日均成交额较上周放大至8100亿元以上，北向资金持续加仓，单周净流入200亿元。风格方面，成长风格略跑赢，创业板指科创50周度涨幅均约3.2%，偏蓝筹大盘的沪深300和上证50指数分别上涨2.8%和3.0%。（数据来源：Wind，2023/1/1-2023/1/6）
刚刚过去的2022年，却是资本市场极具挑战的一年。截至2022年12月30日，A股各指数全年均以不同程度的跌幅收尾：上证指数、深证成指、创业板指年内分别录得-15.13%，-25.86%、-29.37%（数据来源：Wind）。
市场大幅震荡之下，偏股混合基金指数全年下跌21.03%，接近12年来单年度跌幅之最。历史数据显示，自2010年以来，偏股混合基金指数仅在2011年、2016年、2018年和2022年呈现负收益，但该指数却从未曾出现过连续两年负收益的情况。不仅如此，在出现单年度的下跌后，偏股混合基金指数在后续年份分别上涨104.49%、14.12%、143.46%（数据来源：Wind）。
此外，一个突出的现象就是，自2016年以来，我国A股市场结构性行情愈演愈烈，风格多变。要知道，在风格多变的市场中很难把握每个阶段的行业风格和收益，甚至可能会因为“追涨杀跌”的行为而错失机会，这种行情下基本面量化策略配置的优势充分显现，其覆盖面更广、不会在任何一个赛道上下重注，并且结合量化模型进行全行业选股来分散投资，力求降低波动。
无疑，对投资者而言，在春季躁动行情和热点轮换的背景下，可以借道量化策略，把握低位布局指数的好机会。
春季躁动行情
新经济e线注意到，虽然去年12月中下旬以来，受疫情、债市流动性冲击、海外市场下跌等一些负面因素扰动，市场出现了一些调整，但开年第一周股市表现一扫阴霾，表现亮眼。中信证券称，A 股春季躁动行情已经启动，可能至少持续至春节前。
据方正证券统计，所谓“春季躁动”指的是股票市场一般在1月至2月会有较大概率的阶段性上涨行情，本质上是日历效应的一种。以万得全A指数为例，A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨，2月历史上涨概率是全年最高的。自2000年至2022年，万得全A指数2月份上涨概率达到78%，远高于其他月份，其次是11月，各年度2月份涨幅方差相比其他大多月份也较低。
从行情背后的逻辑来看，驱动春季躁动行情的原因，一是春节前后流动性环境比较宽松，同时2月和11月上涨概率较高背后存在着事件驱动的影响，每年2月份之后是3月份的两会，11月之后是每年的中央经济工作会议，都是对未来经济政策有方向性影响的重要会议，使得市场容易产生政策预期。
中信证券分析指出，政策信号积极叠加高频数据恢复，今年春季躁动行情大概率有望延续。一是经济基本面仍处于恢复进程，且大概率延续至春节以后。如线下居民出行仍在恢复，1月9日，25个大中城市地铁客运量已经恢复至去年同期的89.5%，北上广深的拥堵延迟指数也恢复至与去年同期基本持平。在出行恢复叠加年货购置需求的情况下，线下消费和服务业也将进一步复苏。此外，春节期间的消费情况也值得期待，1月6日国新办举行新闻发布会预测今年春运人次将达到约20.95亿人次，相较去年同期接近翻倍，预计将带动主要劳务输出省市的线下消费。
二是政策信号依然积极，扩大内需仍在路上。1月5日央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，据中信证券研究部房地产组测算，国家统计局公布房价的70个大中城市中有38个满足取消首套房按揭贷款利率下限的条件。在房地产市场出现回暖迹象前，托底政策料不会结束。
除销售端外，融资端政策也有新进展。1月10日央行银保监会召开信贷工作座谈会，除要求今年信贷投放节奏适度靠前发力外，也提到针对优质房企开展“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”和“预期提升”四项行动，保证房企融资渠道。总体而言，随着政府各部门继续推进落实扩大内需，春节前政策信号仍偏积极。
1 月上旬北向资金净流入量已超过去年12月全月（亿元）
三是市场增量资金的来源将逐渐从外资转向内资。Wind统计表明，今年1 月以来支撑A股市场上涨的资金主要来源于海外，截至1月13日北向资金当周净流入近440亿元，单周净买入额创陆股通开通以来历史第三好成绩。这一数字已经超过去年12月全月的350亿元，并远超2022 年月度均值75亿元。外资的持续流入可能反映海外投资者对国内经济基本面相较海外的信心，以及美联储加息周期接近尾声的流动性改善预期。随着春季躁动的演绎，赚钱效应将逐渐吸引内资入场，形成资金接力。
实际上，春季躁动不止是A股，港股新年首周更是录得6%以上的涨幅。作为反映港股市场行情变动最有代表性和影响最大的恒生指数在新年首周亦大涨6.12%。从资金面上看，全周南向资金整体净流入112.15亿港元，表明内地投资者对港股市场投资热情有所提高（数据来源：Wind）。
量化应对变化
中欧基金基本面量化策略组投资总监曲径认为，长期来看A股具备alpha机会，追求系统化投资、分散配置的量化基金有望在震荡分化行情中为投资者带来更好的体验。基本面量化可以通过更宽泛的布局，更好地降低组合波动，避免情绪影响，争取抓住市场中暂时潜藏的投资机会。
曲径表示，尽管当前还存在诸多的不确定性因素，但是观察中观指标，其中社融增速、地产政策等都展现出经济向好的迹象，现在或是中长期投资布局的难得时点。从基本面来看，经济的三驾马车：地产、消费、出口，都处在历史低位区间；从市场情绪来看，重点指数估值也仍在低位阶段。
Wind统计显示，参考几个重点指数的估值——PE（TTM）情况可以得知，截至2023年1月12日，沪深300、中证500、国证2000分别录得11.72倍、23.12倍、42.35倍。其中，沪深300处于历史偏低水平，相对低估，最近三年来的中位数为13.1倍。
沪深300估值一览
来源：Wind，统计区间：2020年1月12日至2023年1月12日
另据新经济e线了解，目前中欧量化产品线布局全面，主动量化风格特征较鲜明。截至2022年12月31日，中欧量化旗下共计有12只产品，包括10只主动量化产品和2只增强指数型产品。分类来看，中欧量化已经布局了以沪深300和MSCI为代表的大盘价值系列，以及中证500指数的中盘成长系列，参考国证2000指数的小盘成长系列和参考Wind偏股混合基金指数的“中欧量化”系列，另有两个特定的赛道，分别是周期赛道及港股科技，对标的基准指数分别是国证周期100和恒生科技指数（数据来源：Wind）。
其中，中欧港股数字经济（A类：015884；C类：015885）为中欧量化产品线下的最新成员，由曲径本人亲自管理。
有市场人士认为，站在当前时点，从近一轮恒生科技牛市和熊市开启和持续的周期来看，恒生科技小牛周期或已开始。一是美元流动性压力减弱，美元强周期步入尾声。二是国内逐渐摆脱疫情阴影，消费复苏大概率出现在春季。三是平台经济春风再起，恒生科技弹性较大。
同样，中欧小盘成长（A类：015880；C类：015881）的对标指数国证2000也非常有特色，凸显专精特新。新年首个交易周，国证2000指数上涨3.63%，PE（TTM）为42.43倍，位于历史48.00%分位数（自2014年3月28日至2023年1月6日），整体估值水平提高。截至2023年1月12日，从行业分布来看，国证2000指数权重相对更为分散，申万医药生物行业权重占比最高，为11%。同时，基础化工、机械设备、电子等行业权重也相对较高，新经济特征明显（数据来源：Wind）。
此外，中欧量化旗下跟踪偏股混合基金指数（885001）的产品更是多达4个，分别包括中欧量化驱动（001980）、中欧量化先锋（A类：014995；C类：014996）、中欧量化动力（A类：015006；C类：015007）、中欧量化动能（A类：014701；C类：014702）。
值得关注的是，基本面量化究竟如何在享受到指数的贝塔同时收获阿尔法？针对这一点，曲径从两个方面作出了形象的解释，一是研究和系统的结合，通过提取不同行业的基本面逻辑系统化建模，策略容量较大，配置相对分散，力争积累长期超额收益；二是科学与艺术的结合，量化模型跟踪不同风格指数、提供多元化beta，并在模型中纳入另类数据辅助信号决策，力争增厚alpha。
在曲径看来，基本面量化的爆发力并不强，追求为客户提供相应Beta价值的基础上，力争增厚alpha收益。“这就像做奶油蛋糕，选择一块好的蛋糕胚，在这之上增加美味的奶油。” 曲径打比方说。
数据来源：基金定期报告，指数引自wind。
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$中欧港股数字经济混合发起(QDII)A(OTCFUND|015884)$$中欧小盘成长混合A(OTCFUND|015880)$$中欧量化驱动混合(OTCFUND|001980)$
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