方正富邦牛伟松：慢即是快，沉稳应万变

2022年是极其不平凡的一年。国际国内风云变幻，国际上俄乌冲突、美联储加息，国内二十大、地产投资下滑等重要事件接连发生，对资本市场影响巨大。同时，虽然新冠疫情已经进入第三年，但2022年却是疫情防控对生产生活影响最大的一年，无论是宏观经济运行，还是微观居民生活，都因此受到了巨大冲击。

股票市场在2022年震荡下跌，经济增速回落背景下企业盈利及市场预期都处于偏弱状态，美联储持续大幅加息也对市场估值形成了压制。虽然5、6月份上海结束封城、预期好转，带动股市有所反弹，但7月以后多地房地产市场出现断供断贷现象，股市再次回落。11月疫情防控政策优化后，股市情绪才有所修复。基于此在转债市场方面，今年转债也是跟随股票市场波动，在上半年也出现明显回落，但较股票表现出更强的抗跌性，四季度随着债券收益率回升，转债估值压缩明显，表现弱于股票市场。

我们认为2023年有望是国内经济触底回升之年。首先，国内疫情防控政策明确转向，经济在放开初期可能再次经受冲击，但居民的生产生活秩序将逐步回归正常，前期抑制消费、出行的因素将逐步解除。其次，2022年下半年密集出台了一系列较为实质的稳地产政策，随着时间推移，政策效果有望逐步显现，地产投资对经济的拖累在2023年也有望缓解。再次，中央经济工作会议提出要着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。欧美经济走弱对我国出口形成拖累，但预计明年国内需求会逐步抬升，推动全年经济稳中向好。