上涨35%的消费女将是这样投的，2023年将如何演绎？

#天天基金调研团#

壬寅年的市场在经历两个多月的上涨反弹行情中结束，原本被按在地板摩擦的消费板块一改往日的颓废，反弹戏码不断上演，食品饮料指数上涨37%，位列申万一级行业榜一（来源；Choice，截至：2023.1.21）。否极泰来之后，消费接下来将如何演绎？该怎么投？

图1：自2022年11月以来申万一级行业食品饮料上涨37%远超其他赛道

当投资遇见有趣的灵魂，当我遇见你！近期我首次参与了天天基金经理的调研团，是东财基金新锐经理唐忠女士，通过和经理的沟通，或许能得到答案。

一、超有料！消费女将是这样投的

对于消费来说，过去1年来的走势堪称冰火两重天，食品饮料走出巨大的W形反转行情。从跌入深谷到平原的大幅波动循环，有人黯然离场，有人星夜入局豪赚。此轮消费反弹行情中，由90后消费女将唐忠管理的东财品质生活优选混合发起式A（015741）上涨35%，同类排名86/3580，信息比率为5.30，可见经理的主动管理能力堪称优秀(来源：Choice，区间时间：2022.11.1-2023.1.20)。

图2:东财品质生活优选混合发起式业绩展示

不确定的因素足够清晰，而较为确定的是，大消费行业经过近两年的调整蓄势，目前已经处在较好的位置。

在消费大跌之时，唐忠就意识到国内疫情反复、俄乌冲突导致的原材料成本上升等因素都是中短期因素，政策层面势必发生改变。

市场风声鹤唳，有人看到了风险，也有人看到了机会。正是基于上述投资策略的思考，开始强力展开布局，在三季度主要加配三大领域公司，第一是收入端重消费场景，需求复苏后弹性较大；第二是估值水平达到偏低甚至创新低的位置，买入价格具有性价比；第三是增长逻辑可持续，尽可能在市场修复后实现困境反转。

在四季度更是加着重于选择其中弹性更大的优质企业，在10月底后配置了更多的白酒仓位。从投资决策上看，唐忠从自下而上的角度对企业进行合理定价给净值的上升带来非常大的帮助。

二、一切的蛰伏与布局，只为了厚积薄发

当我们持有着具备强大竞争优势的企业，时间就不太是需要考虑的问题，因为它们在时间的流逝中可以创造更多的价值。重仓好赛道中的优质公司是深耕大消费行业、历经多轮周期的女将唐忠的一大特点，东财品质生活优选混合发起式（A：015741 C：015742）前十大重仓股在三、四季度集中度均属于高度集中的态势，占基金净值比分别达到77.64%、78.60%。

图3：基金前十大重仓股

在调研中，这样的高集中度也印证了她的投资思路和框架，她选择的标的都是在其定价预期内的，比较看重成长空间及盈利预期足够大的企业，注重本身足够高的市场天花板以及优秀的商业模式。因此也选择了千亿甚至万亿级别消费板块的龙头企业，像她重仓的前三大股——桃李面包、五粮液、古井贡酒在品牌和产业整合上相对消费类的小市值公司更具优势。

近6月最大回撤仅仅为15%，相比同类动辄25%的回撤幅度实属不易，在控制回撤方面，唐忠认为其不会刻意通过调整仓位来控制回撤，直接在投资选股的时候就会考虑到公司的未来持续成长能力和行业的发展趋势，里面包含了可能面临的回撤，一定会在审慎考量后才会进行投资决策。

国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，且上市公司业绩逐步披露，消费板块盈利大概率延续回升。而Alpha机会势必需要干将的来帮我们蛰伏与布局，这样才能厚积薄发，斩获Beta中的Alpha机会。

三、谁导演了这轮反弹行情？

根据Choice数据统计，截至2023年1月20日，北向资金无惧假期因素，全天净买入93.93亿元，已连续12日净买入，本月以来累计加仓超1000亿元，创纪录的同时，净流入已超过2022全年。

在市场大幅反弹之时，消费无疑是皇冠上的明珠，这和唐忠的配置不谋而合。根据Choice数据显示，截至2023年1月20日，近一个季度来看，聪明资金加仓最多的板块就是酿酒行业，增持市值达到226.53亿元，市值增值达到10.81%。

图5：北向资金近一季度增持行业市值排行

后市如何演绎？

从支撑消费反弹的逻辑看，通过对优质企业的调研，唐忠发现，当前消费整体估值仍处于中性偏低水平，一些比较利空的因素都基本上已反映完，中长期会呈现一个螺旋式上升趋势。伴随着国民经济的蓬勃向上，大消费行业是有机会的，细分赛道主要关注围绕后疫情和优质赛道两条主线。

后疫情相关的板块待压制释放后，短期会有一个较大的上涨弹性。优质赛道中例如白酒和啤酒等板块，可以为产品贡献可持续的价值。

在唐忠看来，大消费是优质股相对集中的行业，好的公司并不会太受制于居民端的存款与消费意愿的下降，可以通过直接提价、产品结构升级和提升市场份额等方式穿越周期，2023年将重点跟踪这些优质赛道的公司。

在四季度唐忠虽然也有参与港股消费股的投资并获得了不错的回报，但是在经历了港股这轮快速上涨之后，目前更关注A股消费股的机会，在2023年的表现可能会更好。唐忠强调在投资的时候更关注的是企业的投资价值本身，并不会刻意去按照一个固定配置比例去进行沪深和港股的配置，市场是动态变化的。

对于基金经理来说，扎实的投资风格至关重要，万物皆有周期，只要长期的投资逻辑正确，就有希望从跌倒处重新站起来，最怕的是不停地追涨杀跌。

对于投资者来说，面对净值的波动，持有体验就不太好，若是高位入场的投资者更是损失惨重。唐忠能和我们做充分的沟通会让我们的投资更加坚定，对于自己的投资思路常常会得到很好的启发。

凡是过往皆为基石，美好将来皆为可盼。

大汉天生，风控长青！

2023年，关注风险，安全第一，自主可控！

$东财品质生活优选混合发起式C(OTCFUND|015742)$$东财品质生活优选混合发起式A(OTCFUND|015741)$$贵州茅台(SH600519)$@天天精华君 @天天话题君