文|萌萌的猪猪侠，专注基金研究，分享实盘投资。
消费才是生生不息的好赛道
月初就参加了天天基金组织的基金调研团活动，调研对象是东财基金的唐忠，她的主打产品是东财品质生活优选混合基金。因为春节假期，调研报告一直拖延至今，今天刚好得空，把作业补上。
这会调研，加深了我对消费行业，尤其是白酒行业的认识。
白酒行业整体上来说生意模式是很好的，毛利率很高，贵州茅台的毛利率高达90%。高端白酒品牌的历史悠久，春节期间餐桌酒文化，就是最好的品牌名片。
白酒行业的竞争或者说打价格战的方式，与其他行业不同，它们的价格竞争途径是“提价”，价格越高，越有面子，越有地位。另外，高端白酒卖不出去也不怕，没有保质期，酒是陈的香，存货不但不会贬值，反而会升值。
昨晚收拾酒柜，发现了几瓶好酒，2012年入手的五粮液五年陈，当时入手单价大概是1000元左右，放到现在有15年了。网上查了查，五粮液十五年陈酿的价格大概是3000元左右。
两瓶2019年产的飞天茅台，当时入手的时候价格大概是2000元，这个是去年朋友送的。这个入手价比市场价要低些，目前估计大概是3500一瓶。
直观上来看，飞天茅台的升值空间更大，龙头的聚集效应更加明显，这或许就是贵州茅台市值是五粮液好几倍的原因吧。
东财品质生活优选混合发起式基金，成立时间不长，去年6月初成立，但成立的时机却是极好的，抓住了消费板块反弹的机会，近6个月的收益为13.4%，近3个月的收益高达22.17%。
从去年12月底公布的持仓来看，五粮液、古井贡酒、水井坊、贵州茅台、今世缘、洋河股份、泸州老窖等白酒股占据半壁江山，累计持仓份额超过了50%。这些品牌，大部分都是今年春晚的赞助商。
基金经理唐忠，90后新锐，入行以来一直深耕大消费行业，未任基金经理前，一直在做大消费行业的研究员，对消费相关细分品类持续跟踪，历经多轮周期，对行业和市场有深入理解。
上次路演的时候，唐忠很敬业，虽然一直在咳嗽，但还是坚持做完了分享，耐心解答了很多朋友的问题。
在分享过程中，她反复提到：“消费行业或将维持螺旋式上升发展趋势”。这个观点给我留下了很深刻的影响，我个人理解这话的言外之意是有三点。
一是，消费行业是一个长牛赛道，拿的足够久，是可以赚大钱的。（中证消费指数在2005年至2021年的17年时间涨幅25倍，年化收益率约20%。同期，国内生产总值涨幅5倍，年化增长率约10%。）
二是，消费行业的成长可能是曲折的，中间必将面临不少回撤调整。比如2022年，中证消费指数跌幅为-14.55%。
三是，既然是螺旋上升，这个上涨或许就不太可能是暴涨，走势会更加平缓一些，中间螺旋的时间周期或许也会比较长。投资消费赛道，需要耐心。
关于本次基金调研，我还有一些思考，补充如下。
东财品质生活优选混合基金的规模是很小的（0.14亿元），这个体量如果面对持续大额赎回，会有一定的压力。另外，基金成立的时间只有半年多，唐忠作为基金经理从业时间只有232天，短期的成绩并不能代表未来，无论是基金经理，还是产品本身，都还需要经历更多的考验。
从基金目前持仓来看，配置上与白酒指数基金的相关性很强，在消费赛道标的的配置上差异性不强。如果消费行业整体表现好，基金业绩就会很好，贝塔收益明显，阿尔法收益怎么体现，还要等时间来验证。
本文将收录在“基金调研”专栏中，文中涉及的投资标的、操作及思考，仅为个人投资笔记，不作为投资建议。
【结束语】
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附图为2023年1月25日基金实盘。
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