2023年1月24日，标普500指数收平，纳斯达克指数微跌0.27%。在连续两天大涨之后，纳指稍微停顿了一下。现在市场在关注什么？美股新年后表现这么强，回调风险是否在增加？$建信纳斯达克100指数(QDII)人民币(OTCFUND|012752)$$建信纳斯达克100指数(QDII)人民币(OTCFUND|539001)$$建信纳斯达克100指数(QDII)美元现(OTCFUND|012753)$#纳斯达克指数专区#@天天精华君
前期市场关注的焦点“美联储加息更高并且更长”似乎已经大幅度减弱，“未来两次加息到达5%的高点后不再加息”也渐渐被大家认可，这与前期快速下降的通胀数据和经济下行数据相呼应，美联储似乎确实应该停一停，再看一看了。虽然大多数经济学家还是认为，现在就业状况太好（失业率只有3.5%）与通胀下行是矛盾的，因为历史经验告诉我们：就业好，消费就不会差，通胀就不会下来，美联储就不应该停止加息。哎，这个逻辑基金经理也懂，但如果这次不一样呢？美国前100年的历史中并没有“疫情引发通胀”的案例，这次或许真的不一样吧。
作为基金经理，应该更谨慎地面对市场，美股一个月涨了这么多，未来回调一下在所难免，投资人应该有这样的心理准备。但从更长期的维度，关于通胀和美联储货币政策方面，基金经理在考虑“这一次可能不一样”的情况，也要思考“这一次还是一样”的应对措施。如果一样，那么通胀下行是短暂的，美联储还会继续加息，经济还是会进入衰退。我想12月美股下跌就是在这种悲观预期下的结果。但新年后为什么美股又走强了呢？我猜还是“因为企业盈利”。
我们之前分析过，即使美国23年经济出现衰退，决定美股未来走势的是“美股企业盈利”。我们再重温一下1月1日美股文章概要：1948年以来的70年，美国出现了12次经济衰退，美股也经历了大幅度下跌，它们最主要的底部特征是这样的：
第一，12次经济衰退，标普500的平均下跌幅度是29%。22年标普的最大跌幅25%，已经接近了29%的平均下跌水平，我们判断：即使现在不是最底部，最大的跌幅很可能已经过去了。
第二，如果美股出现了金融危机，下跌幅度往往会超过29%的平均跌幅。但是这次美国的杠杆都加在美联储上，企业和居民的资产负债表都很健康，金融危机不会发生。所以这个风险可以去除。
第三，如果估值过高，下跌幅度也会超过29%。但现在美股的估值已经回归历史平均值，这个风险也可以去除。
第四：美股触底后一年，指数平均上涨43%；12月23日标普3844点，比10月的低点上涨8%。历史告诉我们，“未来企业盈利下降的幅度”是判断美股未来走势的最重要因素。前12次经济衰退，美股企业盈利平均下降14%，那么2023年美国企业盈利可能是多少呢？根据彭博数据显示一致预期：23年标普指数盈利同比增长7%，纳指100增长12%。
底部不底部，谁说了也不算。三个月后，可能谁都能给出答案。
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数据来源：Bloomberg，截至日期2023年1月25日
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