免责声明：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！
在基金投资者的“武器库”中我们已经写过很多的品种，比如FOF基金、股票型主动基金、固收基金、行业指数基金、指数增强基金等等，2023年将是疫后复苏的一年，随着政策优化，消费复苏预期逐步加强，本文测评的主角是天弘基金于洋管理的天弘甄选食品饮料A(F009875)，在测评之前，我们先看下天弘基金于洋的履历：
于洋，博士,2011年7月加入天弘基金,现任天弘基金股票投资研究部总经理助理，现任基金资产总规模17.35亿元，管理包括“天弘甄选食品饮料A(F009875)”在内的多只主动型股票基金，在权益资产方面有较长时间的研究。
注：内容来自choice
天弘甄选食品饮料A(F009875)属于食品饮料这条“长牛赛道”里的行业主题基金，让我们先回顾一下基于底层资产视角的基金分类：
注：图片内容来源于“量子咸鱼”制作
行业/主题基金位于股票基金的门类下，其中对于食品饮料所处的必需消费赛道又可以具体再细分：
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可以看到食品饮料算是行业/主题基金里面的“长线底仓派”投资风格中大消费赛道中“主要消费”这条优质细分赛道里，包括了白酒、啤酒、休闲食品、乳制品、速冻食品等众多细分品类，其中白酒品类的生意模式最好，白酒行业尤其是高端白酒本身的生意模式非常好，白酒赛道的优质属性主要体现在以下几点：
I.高端白酒企业可以建立品牌护城河并具备定价权
高端白酒企业由于长时间的品牌积累，在国内已经拥有稳定忠实的消费客群，品牌心智已经深入人心，尤其是像贵州茅台产品供不应求，受限的只是产能，高端白酒往往还具有社交属性，高端白酒产品跟随GDP增长具备提价能力，头部企业像贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等白酒企业，其各自都拥有自己的品牌护城河，品牌护城河是定价权的保障，对于消费品而言是最容易建立品牌护城河的，最容易建立差异化竞争，高端白酒行业是天生的好赛道；
II.白酒行业不需要高资本开支
对于白酒企业而言，其产能主要是生产基酒的酒窖，对于很多有几十年甚至上百年历史的酒窖，根本不存在固定资产折旧的问题，酒窖历史越久反而产品力更强，生产出来的白酒也是存放时间越久越值钱，不存在存货跌价的问题，对于白酒行业不需要高资本开支，对于股东而言，留存的都是现金而非一堆的机器设备；
III.白酒行业现金流好
白酒行业往往都是预收款模式，企业赚的都是真金白银，并且前面说了白酒行业不需要高资本开支，并且企业利润含金量高，对于股东而言都是自由现金流，这也是优秀生意模式的体现；
IV.高端白酒行业盈利能力强
像贵州茅台、五粮液、洋河股份这类高端白酒企业的利润率和毛利率都非常好，主要是优秀的生意模式带来的：
贵州茅台2021年毛利率：91.54%，利润率：52.47%；
五粮液2021年毛利率：75.35%，利润率：37.02%；
洋河股份2021年毛利率：75.32%，利润率：29.64%；
泸州老窖2021年毛利率：85.7%，利润率：38.45%；
即使不看股王贵州茅台，同行业的五粮液、洋河股份、泸州老窖各个也都是印钞机般的存在，超高的毛利率和利润率也反映了生意模式的优秀；
V.食品饮料企业普遍具备品牌溢价与通顺的扩张逻辑
除了白酒行业之外的其他食品饮料企业比如乳制品行业的伊利、休闲食品的绝味食品，食品饮料行业天生容易产生品牌护城河，品牌护城河带来的就是定价权，同时食品饮料企业普遍具备“曲奇模式”的门店扩张逻辑，比如绝味食品、周黑鸭、巴比食品等等，线下门店的扩张爬坡带来业绩的稳定增长；
从全市场指数收益率排行榜的呈现来看，白酒行业以及食品饮料整体表现都是排在行业/主题指数中的前列：
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可以看到剔除头部的一些优质SmartBeta指数，白酒行业及整体食品饮料板块的表现都是靠前的，让我们看下天弘甄选食品饮料A(F009875)的前十大重仓股情况：
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量子咸鱼解析：可以看到天弘甄选食品饮料A(F009875)的前十大重仓股里面有7个是白酒企业，足以看到白酒企业在食品饮料行业里面的重要性，伊利股份是乳制品龙头，青岛啤酒股份是啤酒龙头，洽洽食品是休闲食品龙头，从前十大持仓股的分布来看，天弘甄选食品饮料A(F009875)的底层资产还是不错的。
业绩比较基准与投资范围分析：
天弘甄选食品饮料A(F009875)的业绩比较基准为：
中证食品饮料指数收益率*80% 恒生必需性消费业指数收益率(经汇率调整)*5% 中证综合债指数收益率*15%
量子咸鱼解析：可以理解为投资范围计划分布为A股的食品饮料企业占80%，港股的食品饮料企业占5%，剩余平均15%仓位配置债券或类现金资产
我们看下基金合同里面关于投资范围的说明：
注：图片内容来自天弘甄选食品饮料的基金合同
量子咸鱼解析：简单说就是权益仓位80%-95%，因此业绩比较基准里面平均85%的仓位还算公允，股票资产中港股通标的不超过50%，同时投资食品饮料行业的股票不低于非现金资产的80%，持有5%的现金或类现金来保持流动性；
天弘甄选食品饮料的业绩走势分析：
注：图片数据来自choice
量子咸鱼解析：从业绩走势上来看，天弘甄选食品饮料A(F009875)不仅大幅跑赢了沪深300，同样跑赢了作为“消费行业宽基”的中证消费指数基金：汇添富中证主要消费ETF，同时也跑赢了同处消费赛道的“招商上证消费80ETF”，超额收益还是非常明显的；
天弘甄选食品饮料年化收益对比：
注：图片数据来自choice
量子咸鱼解析：近两年受到影响，消费行业整体表现低迷，汇添富中证主要消费和招商上证消费80区间年化都是负收益，在疲软的行业环境下，天弘甄选食品饮料A(F009875)仍然保持了7%的年化收益，表现还是非常亮眼的，2023年将是消费复苏的一年，随着人民消费预期的复苏，食品饮料行业有望迎来业绩修复，叠加天弘甄选食品饮料A(F009875)相对于行业指数的超额，未来表现值得期待；
天弘甄选食品饮料超额收益对比：
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评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索丁诺比率，我个人更看重索丁诺比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：
夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率
夏普比率其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有价值
索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离， 即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差
量子咸鱼解析：天弘甄选食品饮料A(F009875)在消费行业整体表现低迷的情况下净值曲线大幅跑赢了汇添富中证主要消费和招商上证消费80，在收益率表现亮眼的情况下，其索丁诺比率也是大幅跑赢汇添富中证主要消费和招商上证消费80，净值曲线的回撤控制水平也是不错的。本文为系列文章节选内容，更多交易记录、持仓、估值分析、文章图片高清版以及其他系列文章可以移步个人公号“量子咸鱼”查看。天弘甄选食品饮料的底层资产中有不少的白酒企业，凭借白酒赛道的优秀生意模式，使得基金整体的净值曲线稳健了不少；
天弘甄选食品饮料重仓持股对比：
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量子咸鱼解析：天弘甄选食品饮料A(F009875)相比于汇添富中证主要消费来说，重仓股集中在食品饮料赛道，没有诸如“牧原股份、温氏股份、海大集团”等生物养殖类企业，相比于招商上证消费80没有诸如“恒瑞医药、药明康德、片仔癀”这类医药企业，也没有“海尔智家、上汽集团”等家居和车企。因此天弘甄选食品饮料A的底层资产更加偏向于普遍具备品牌溢价与通顺的扩张逻辑、现金流好、不需要高额资本开支、盈利能力强的、可以建立品牌护城河并具备定价权的食品饮料赛道，生意模式更加优秀，因此在业绩走势上表现也更佳；
基金公司投研实力对比：
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量子咸鱼解析：天弘甄选食品饮料A(F009875)其所属的天弘基金在管资产排名第3，股票基金所属的基金公司的投研实力越强，其管理的主动基金通常表现也会不错，对于基金公司而言在管资产规模是一个很重要的指标，毕竟在管资产规模越大，其收到的管理费越多，管理费多了才有钱挖更多的优秀资管人才，基金公司的投研实力能够起到的作用还是很大的，毕竟基金的每一次调仓动作，都是需要一个又一个优秀的研究员贡献出来的，个人觉得在管资产排名在前30的基金公司可以算头部了，天弘基金在管资产排名第3的投研实力还是可以为天弘甄选食品饮料加分不少；
最后总结一下：
食品饮料算是行业/主题基金里面的“长线底仓派”投资风格中大消费赛道中“主要消费”这条优质细分赛道里，包括了白酒、啤酒、休闲食品、乳制品、速冻食品等众多细分品类，其中白酒品类的生意模式最好，天弘甄选食品饮料A的底层资产更加偏向于普遍具备品牌溢价与通顺的扩张逻辑、现金流好、不需要高额资本开支、盈利能力强的、可以建立品牌护城河并具备定价权的食品饮料赛道，生意模式更加优秀，天弘甄选食品饮料A(F009875)不仅大幅跑赢了沪深300，同样跑赢了作为“消费行业宽基”的中证消费指数以及同处消费赛道的“招商上证消费80ETF”，超额收益还是非常明显的，2023年将是疫后复苏的一年，随着人们消费复苏的预期，食品饮料行业有望迎来业绩修复，叠加天弘甄选食品饮料A(F009875)相对于行业指数的超额，未来表现值得期待，堪称“疫后复苏首选”，对于基金投资者作为行业主题基金的资产组合配置品类值得关注。
$天弘甄选食品饮料股票A(OTCFUND|009875)$$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$
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