摘要：本周上证指数涨2.18%，保险板块跌0.69%，估值方面，截至1月20日收盘，保险指数PB-LF为1.4，处于历史8.8%的估值分位数水平，后续在经济复苏预期增强以及消费显著改善之下保险股有望迎来持续的估值修复。1月28日国常会指出要落实中央经济工作会议精神，推动经济运行在年初稳步回升，进一步释放了稳增长的积极信号，具备显著顺周期属性的保险股将显著受益，同时最新十年期国债收益率已达到2.96%，利于保险股估值回升；从短期负债端来看，由于春节因素以及疫情在1月上旬快速扩散影响之下，1月的累计新单保费同比增速或有所承压，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下2月新单增速有望迎来明显改善，从而催化股价。中长期可以布局资产负债两端同步改善下板块基本面的趋势性复苏。
一、周行情回顾（0116～0120）
1、市场行情回顾
上证指数报3264.81点，涨2.18%；深证成指报11980.62点，涨3.26%；沪深300报4181.53点，涨2.63%；创业板指报2585.96点，涨3.72%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4858.62点，跌0.69%， 跑输市场，截至1月20日收盘，保险指数PB-LF为1.4，处于上市以来的8.8%估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
经历了春节这一重要观察窗口后，可以明显的感受到在国内疫情感染高峰过后，疫情已经处于平稳状态，春节假期消费也表现出了较好的复苏迹象，在 短期消费的复苏带动下，我国经济也有望稳步复苏。同时1月28日国常会指出要落实中央经济工作会议精神，推动经济运行在年初稳步回升，深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，进一步释放了稳增长的积极信号，预计后续相关政策有望陆续出台，提振市场信心。短期在资产端各项因素的催化下，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值修复，最新十年期国债收益率已达到2.96%，显著利好保险公司的资产端，同时在各类积极信号的催化下，A股也有望迎来兔年“开门红”，保险板块凭借其低估值和beta属性有望迎来进一步上涨。负债端也有望在春节后随着消费场景的改善下迎来边际改善。
二、投资建议
1、行业资讯
1）银保监会下发《人身保险产品“负面清单”（2023版）
1月16日，银保监会人身险部下发《人身保险产品“负面清单”（2023版）》，主要涉及产品条款设计、产品责任设计、产品费率厘定、产品精算假设、产品申报使用管理等重要环节，其中重点强调了对于增额终身寿险产品的规范：1）产品责任设计方面，监管指出了增额终身寿险的减保规则不明确的问题；2）费率厘定和精算假设方面，监管指出了增额终身寿险“定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低”、“利润测试投资收益率假设与公司实际经营情况存在较大偏差”等问题。
点评：负面清单目的在于减少目前市场上热销增额终身寿险产品“长险短做”和“利差损、费差损”的风险，对市场上部分开发过于激进的增额终身寿险产品进行规范，与此前的监管意图一致。监管近期密集出台相关规范，对于市场上部分中小公司的激进增额终身寿险产品进行规范和限制，主要体现了监管“以消费者为中心”的精神，长期来看有助于该产品的良性健康发展，整体看随着对于产品的监管趋严，头部险企凭借更强的产品综合开发能力和合规风控能力有望更为受益。
2）上市险企发布2022年全年保费数据：寿险新单延续下滑，财险保费保持平稳
上一个交易周，各大上市保险公司先后披露了2022年1-12月的保费数据，从披露的数据来看，1-12月上市险企寿险业务保费累计增速表现有所分化，累计增速分别为：太保寿险（+6.1%）＞新华保险（-0.2%）＞中国人寿（-0.8%）＞平安人寿（-3.9%）＞人保寿险（-4.3%）， 12月单月寿险业务保费增速分别为：太保寿险（-5.6%）＞人保寿险（-10.2%）＞中国人寿（-10.5%）＞平安人寿（-17.9%）＞新华保险（-24.0%）。1-12月上市险企财险业务保费增速分别为：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.4%）＞中国财险（+8.3%），其中12月单月增速分别为：太保财险（+11.1%）＞平安财险（+5.7%）＞中国财险（-0.9%）。
点评：各公司单月保费表现延续分化态势，主要是由于公司业务侧重点不同所致，其中太保寿险单月表现持续5个月领先同业，预计主要得益于公司继续推进“长航转型”以及业务重心聚焦在2022年收官工作；其余公司由于业务重心聚焦在2023年开门红工作中，使得12月单月保费表现承压。财险整体经营保持相对稳健，车险年末保费增速略有下滑，非车险增速依旧保持在两位数。
2、投资思路
经历了春节这一重要观察窗口后，可以明显的感受到在国内疫情感染高峰过后，疫情已经处于平稳状态，春节假期消费表现出了较为喜人的复苏迹象，在短期消费的复苏带动下，我国经济也有望稳步复苏。同时1月28日国常会指出要贯彻党中央、国务院部署，落实中央经济工作会议精神，着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间，推动经济运行在年初稳步回升，深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，进一步释放了稳增长的积极信号，预计后续相关政策有望陆续出台，提振市场信心。近期我国31个省市均公布了2023年经济增长预期目标，从各地GDP目标来看，多数省份高于5%，这也表明了各地政府的决心和信心，预计后续各类政策工具将积极投放以助力我国经济复苏。短期在资产端各项因素的催化下，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值修复，最新十年期国债收益率已达到2.96%，显著利好保险公司的资产端，同时在各类积极信号的催化下，A股也有望迎来兔年“开门红”，保险板块凭借其低估值和beta属性有望迎来进一步上涨。从短期负债端来看，由于春节因素以及疫情在1月上旬快速扩散影响之下，1月的累计新单保费同比增速或有所承压，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下，2月新单增速有望迎来明显改善。同时外资2023年以来持续流入A股，且积极配置了低估值的保险板块，未来有望迎来北上资金的持续增配，利于保险板块的股价表现。当前保险板块估值仍处于低位，后续估值仍有较大修复空间，推荐关注保险板块，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年1月20日保险指数886055收盘4858.62点，PB-LF仅为1.4，在三年内的百分位点为47.5%，在五年内的百分位点为28.5%，在上市以来的百分位点仅为8.8%，依旧具有较高的安全边际。短期板块在资产端各项因素的催化下，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值修复，最新十年期国债收益率已达到2.96%，显著利好保险公司的资产端，同时在各类积极信号的催化下，A股也有望迎来兔年“开门红”，保险板块凭借其低估值和beta属性有望迎来进一步上涨。从短期负债端来看，由于春节因素以及疫情在1月上旬快速扩散影响之下，1月的累计新单保费同比增速或有所承压，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下，2月新单增速有望迎来明显改善。从持有的性价比来看，当前保险板块估值在经历过往连续三年的大幅下跌之后已经处于底部位置，估值修复空间巨大，当前各项股价的压制因素均出现改善迹象，短期估值修复可持续，中长期可以布局在转型见效和需求好转之下行业基本面的趋势性好转（建议关注鹏华中证800证保ETF 515630、鹏华中证800证券保险A 160625、鹏华中证800证券保险C 015693）。
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